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第四章汇率制度安排的选择——案例研究

2010年6月19日中国人民银行宣布重新启动人民币汇率形成机制改革，2010年7月19日央行与人民币业务清算行中国银行(香港)有限公司签署《香港银行人民币业务的清算协议》，人民币国际化进程速度加快。截至2012年底，香港银行体系人民币存款突破6000亿元，经营人民币业务的认可机构为76家。同时，人民币在国际的使用范围也在不断扩大。2008年，中国与越南等周边8个国家签订了自主选择双边货币的结算协议。多个国家也通过立法，允许在进出口贸易中使用人民币结算、或者采用人民币作为储备货币之一。自2009年开始，到2012年底我国已经与韩国等18个国家签署双边本币互换协议，总额达1.6万亿元人民币。这些成果标志着人民币“国际化”进程正在逐步进行中。
　　货币的国际化以货币的可自由兑换为前提，这意味着我国需要进一步推动资本账户兑换的自由化，最终实现资本项目自由兑换。而人民币在贸易方面的自由化，如人民币可以作为跨境贸易结算货币的举措，必然会产生境外银行和企业持有的人民币的国内投资、国内企业境外筹资人民币的回流国内等需要和问题，进而倒逼中国资本项目开放进程的加快。资本项目的进一步开放将使得国内的金融系统更多参与国际竞争，引入国际运作标准，从而大大提高国内金融系统的效率，加快国内金融改革和发展，更好地推动经济增长。但是也要防止国内金融系统不完善造成外来资本对国内的冲击，影响到经济的稳定性。
　　由于汇率和资本流动、金融发展之间存在着高度的关联，故应该慎重确定三者合理开放时序，避免盲目开放所带来的金融冲击。资本项目的开放，将使国内短期利率在很大程度上受到国外短期利率和汇率预期的影响。而且在资本项目开放下，一个国家若对利率和汇率水平同时进行管制，将会出现大规模的资本流动。因此，在资本项目开放后，汇率稳定政策和独立的货币政策将难以同时实现。同样，如果没有稳健的金融体系，不合理的汇率制度改革和资本项目开放会造成国内金融震荡，甚至导致金融危机和经济动荡。根据既往的历史经验，智利在20世纪80年代经历了汇率制度改革和资本项目开放，但是由于开放过程中配套的金融基础不完善，导致智利发生了金融危机，而此后智利1979-1999年的第二次汇率制度改革和资本项目开放则比较平稳。因此，如何将汇率制度改革与资本项目开放、金融发展进行合理安排，避免金融动荡、保障经济平稳发展十分重要。 
　　本章将主要以已经实现自由浮动汇率制度的国家，包括日本、智利、波兰和新加坡作为研究对象，通过分析、借鉴这四个国家的汇率制度改革与资本项目开放顺序、金融发展关系的安排，为我国汇率制度改革以及资本项目开放和金融发展提出有益的借鉴。本章主要包括以下两部分内容：第一部分，对现有关于汇率制度改革与资本项目开放、金融发展之间关系的相关文献进行综述；第二部分，分别对日本、智利、波兰和新加坡等四个国家的汇率制度改革、资本项目开放和金融发展的具体先后顺序进行分析，梳理各个国家比较有特点的一些开放和管理措施，总结各个国家的改革效果及其改革经验。

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