[嘉宾发言]中银国际首席经济学家 曹远征

　　主持人：感谢巴曙松先生，巴曙松先生从经济周期的回顾提出了明年也是新一轮上身周期的第一年和在政策制定上怎么样使这一轮经济上升周期延长得更久。同时从几方面从新开工项目，房地产、城镇化的发展出口以及汇率变化几方面提出了明年调结构的调整和值得关注的资金流向问题。下面有请中银国际首席经济学家曹远征先生演讲。
　　曹远征：谢谢新华社提供这次机会能跟大家做个交流。首先中国经济明年会怎么样，我同意巴曙松的意见，明年中国的经济走势在9％-10％，通货膨胀率是3％-4％，从这点来看明年是很温和的一年，其实不然，明年是在风平浪静下存在着风险，2010年是最复杂的问题，2010年需要高度关注。
　　[今年增长靠投资拉动 明年出口不乐观]
　　首先来看看中国经济增长是什么态势，第一个问题是中国真的有金融危机吗？金融危机在中国的影响是什么？这一轮经济增长中主要是出口的下降引起了实体经济下滑。今年出口是负3.6，最主要的就是投资。换言之，这一轮中国经济下滑是出口影响，如果消费跟出口相抵，投资GDP的贡献会超过94%，所以增长完全是投资拉动起来的。
　　第二如果看新增贷款今年会达到10万亿，按年初人大通过5万亿多出了将近5万亿，多出5万亿抵消了负3.6%的贡献。一个很直接的问题，出口表现改善的话情况会是什么样？
　　全球各个预测机构预测中国最重要的讨论问题，简单的算术逻辑，如果今年1-3季度数据真实，出口的贡献不是负3.6，而是零，经济增长会超过11%。各个预测机构从8.5%一直到11.4%全部在这，出口对中国的影响在哪？
　　谈到世界经济复苏，金融危机来的如此之猛，退的如此之快，这是两个没想到，会不会有第三个没想到：它真的走了。
　　从短期来看美国经济在三季度表现很不错，欧洲经济在三季度表现也可以，日本经济在三季度基本触底，美国应该是3%以上的增长率。世界经济正在强劲复苏，10月6号澳大利亚加息被认为是退出。我的理解仅仅是反弹而不是复苏，短期因素有三条，第一条就是这么大的刺激规模肯定对经济有好处。第二是刚性需求的反弹，特别是由于经济触底后失业率不会进一步上升，人们不会再担心进一步收入下降，过去没有消费的东西一些刚性的东西开始有了需求。第三最重要的是西方发达国家企业超常规运作，库存投资增加速度非常快。
　　按目前增长速度美国四分之一企业全部按照这个速度明年经济增长应该在3%以上，如果仔细分析这都是危机造成的结果。过去该消费不消费，正常的库存也下降到不正常的状态，如果这个判断是准确的话，明年下半年可能依然会受到长期制约因素的影响，包括实体经济失衡，可能世界经济仍然处在低速增长的时期。
　　除了大家经常讨论的美国负债消费中国高储蓄率，还有一个问题不能判明就是危机究竟是什么东西？现在学术界也有很多争议，传统意义上讲过去由于生产过剩，消费困难，产生了经济危机。危机随着时间的推延，这个周期基本是固定资产投资周期更新周期所决定的，这是通常所说，包括凯恩斯也是讲这个周期。
　　但是似乎这次出现的衰退不是过剩造成的，而是资产负债衰退原因造成的，被很多人称为资产负债表衰退，突然之间各种金融机构资产负债表衰退，由于衰退影响了实体经济。产生实体经济衰退。产生的原因和生产过剩产生的原因是不一样的，因此医治的办法和恢复的路径和中国不一样，这种情况在日本出现。条件好了企业会加大投资改善设备，除非恢复资产负债表健康化才能到利润最大化的程度。
　　日本当年企业都在盈利，企业把钱都还到银行那。这次衰退好像具有这种特点，原因有两点：一个就是金融机构资产负债表并没有得到全面的恢复。在危机之前不良资产是2.8万一，目前修复了一半，还有一半。修复的过程基本上是资产价格回来，然后资产负债表好看。回来主要是在股票，看看债券依然是很低迷。加上很多衍生工具完全没有意义了，这个恢复时间会限制银行的利用杠杆程度。
　　在美国表现出来的就是中小企业、工业企业贷款仍然比较困难，一方面银行不愿意贷，另一方面企业也不愿意贷，就出现了无就业的复苏。
　　第二个标志就是美国消费者去杠杆化依然在进行，消费者不负债而在还债，表现出消费者储蓄率上升。美国两年前储蓄率是负的，到现在是正的5%左右。8%的话市场会萎缩6000亿美元，我们不知道是由于金融危机把口袋捂紧了不敢花钱了，是不是危机过去以后又变回来，如果是长期可能长期不再存在，这对中国出口绝对不是好消息。
　　判定中国经济的增长，实际上是跟出口高度相关的，明年出口是什么样直接决定了GDP增幅的高低，从长期来看出口并不是乐观的，我们估计明年出口不超过10%，明年下半年会有回落。
　　如果出口有增长那就讨论第二个问题，我们现在的法规政策是不是需要有一个转弯或者是退出，不用投资的方法刺激增长，这是从今年7月份开始讨论的，退出的核心问题就是高投资能不能持续。第一是能不能持续，第二能持续应该不应该持续，这一直是在讨论的热点问题，假如明年出口形势会有所缓解那么就没必要讨论。如果在传统生产危机过剩情况下，总需求政策十分有效，传统总需求一定是扩张性财政政策加上宽松货币政策，宽松货币政策主要是降低利率，然后提高企业的预期社一律，固定固定资产投资。
　　从目前的情况来看我们认为这次20国峰会定的调子，采取积极的财政政策宽松的货币政策确实避免了大危机大衰退，但是也没有迹象表明他们促进了基础增长。把血止住了但是并不能恢复，全球都在定量宽松的情况下，西方国家会大规模注入劳动性。由于美元几乎是零地率，那么很多人就会借美元到别的市场获取相对高的回报，中国是首选目标。这种逃离肯定会推动资产价格的飙升，如果衰退的病症是不一样的，可能治疗的方式也不一样。在这样资产负债表衰退的情况下可能总需求政策会失效，过分使用会带来更多的问题。尽管我们说不是资产负债表衰退，是有外部需求萎缩导致的，但是从讨论中间对未来政策的担心，一味采取扩张需求政策是否会有效。
　　[明年不会出现较严重的通胀]
　　就通货膨胀来说，由于中国的情况比较特殊，所以在明年不大会出现比较严重的通货膨胀，主要有两个原因：一个是产能普遍过剩的情况下。第二农产品六年丰收，农产品在中国CPI里占到34%，过去统计物价上涨84%，明年通货膨胀并不是很高。大家都注意到现在的房价泡沫越吹越大，房价越来越高。现在是靠投资拉动经济，当投资有所下降生产过剩就会显现，这个问题怎么解决。另外还有国际收支，对于人民币汇率和货币政策带来很大的压力，明年人民币的压力也会变大。假如经济恢复满意的增长速度，防范风险就变得格外重要，因此政策应该在明年是退出的开始。这个退出不是西方意义上的退出，我们要转个弯，这个弯要转很大，也就是说把过去反危机的宏观经济政策能不能转到正常状态，把政策的落脚点从反危机转到调结构、促改革。然后使中国经济能持续稳定增长。把长期增长因素纳入进去考虑，这样才具有持持续性，才具有可执行性。
　　从这个意义上讲今年上半年已经开始准备，今年中央经济工作会议已经开始调整，明年将是调整的过程，把政策从过去应对危机逐渐过渡到正常的政策。在这样的过程中间有几个长期因素是值得考虑的。长期因素有几条，未来十年是中国经历关键的十年，从明年开始会有"十二五"规划，"十二五"又是中国承前启后的规划，人口激就会变动，2020年中国人口老龄化占到17%，五分之一是老龄化人口。人口变化有两方面，如果老龄化过快意味着储蓄率下降，储蓄率高是计划生育政策推出之成功，如果人口老龄化人口抚养比又在上升，储蓄就会下降。如果过剩劳动力基本被吸纳完毕，意味着低成本制造业无法生存。这两条就证明了民生问题比经济增长问题更为重要。
　　[消费产品亟待丰富]
　　另外要促进经济发展必须扩大内需，扩大内需的方法就是促进消费。除了大家所说的收入原因以外，还有一个大家不太关注的原因就是垄断。中国的消费并不是像大家认为的那样消费不足，教育、医疗会变成最重要的消费品。过去体制不好有短缺，有排队因此需要改革。现在上学排队、医疗排队、买火车票排队，这方面需要改革，其次要打破垄断鼓励发展服务。我想这就是大概明年事业单位改革其中很重要的一个环节。包括今年像传媒、电影、电视、体育、文艺、出版，吸引更多的资金进入，提供更多的产品来满足消费。除了消费能力不足以外还有消费的产品不多，因此第三产业发展可能是中国未来的发展方向。
　　[资源价格酝酿新的改革]
　　从更长远的角度看要更加关注这次哥本哈根会议，长期的经济增长是取决于技术进步。即使哥本哈根会议没有达成协议，但是"低碳"日益成为了共识。未来在这方面新制度的建立是值得关注的，今年所有城市都在议论水价上涨，包括电价等等。不仅仅是资源价格的改善，而且也是节能降耗的需要。
　　刚刚说到人民币汇率问题有一个问题，樊纲也提到了人民币汇率应该是升值还是不升值，升值是为什么？人民币为什么升值呢？按精确的解释说在国际收支失衡情况下货币是调整的最佳手段，通过升值来调整顺差，前几年中国也是这样做的。2005年人民币开始升值到去年年末升值20.2%，但是效果并不明显，顺差并没有有效改善。这就提出一个问题，资源价格的理顺可能比汇率升值更有效。包括劳动力价格，包括资源价格，所以明年应该提到议事日程上，各种各样资源价格都在酝酿着新的改革。
　　这样才能把中国经济放在均衡的基础上，综上所述明年是很关键的一年，是连接过去和未来的，也是中国经济开始转折的一年。有人细称为中国经济需要第二次转折，中国经济需要第二次改革，所以是不得不为之。从表面上看明年是很平和的一年，但却是具有挑战的一年，也是充满生机进行调整和改革的关键一年，以上是我的发言，谢谢大家。