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从互联网泡沫到房地产泡沫，再到政府债务泡沫

要了解危机的现状以及我们将走向何处，不妨简单回顾一下我们在过去10年里走过的路，以及我们是如何陷入当前困境的。
　　在整个20世纪 90年代，美联储将数额庞大的美元注入经济运行，这种做法首先助长了股市泡沫，尤以互联网板块为重。在2000年和2001年，在股市回落及就业率开始缓慢攀升时，市场曾经历过一段调整。
　　估值过高的资产（如股票）逐渐回归常态。互联网及股市泡沫导致资源错配，投资则大量涌入高估值板块，并不可避免地造成经济萎缩和失业率高企，与此同时，财富则趋于理性分配。
　　在经济世界，调整与纠偏必然要在短期内经历阵痛，这也应验了“良药苦口”的道理。但是在2000年和2001年，即便短暂的阵痛也是政治家和中央银行无法接受的。
　　在美联储主席格林斯潘的操纵下，利率持续走低。这就降低了借款成本，造就了越来越多的投资，并掩盖了一触即发的就业危机。但经济并没有因此真正强大起来。也就是说，公司创造的价值并没有因为低利率而有所增加。由于真正有价值的实业投资屈指可数，廉价资本开始不断涌向房地产市场。
　　随着房地产价格暴涨，美国人的账面资产扶摇直上。这似乎让一切都显得安然无恙。换句话说，格林斯潘实现了避免美国经济遭受强烈阵痛的目标。但同样也可以说，格林斯潘阻碍了美国经济的自我救赎，而自愈恰恰是实现长久强劲复苏的根基。
　　当残酷的市场使经济举步维艰、房地产泡沫纷纷破裂时，更大的信贷泡沫已经酝酿成熟，政府制造泡沫的能力黔驴技穷。于是，美联储与奥巴马政府只能近乎绝望地把大把钞票塞到政府手里。
　　我们将在第二章详尽探讨美国“何以至此”，但在此时此刻，我想指出以下几点。
　　在过去10年中的很长一段时间里，房地产泡沫造就的财富幻景一度成功推迟了经济崩盘，同样，这个政府泡沫也在让我们心存侥幸，甚至欢欣鼓舞。但泡沫里的压力必将不断积累，以至于美联储很快将不得不面对两个无奈的选择：（1）收缩货币供给，让利率大幅回升，与2002年或2008年相比，这种做法只会带来更难以忍受的痛苦；（2）源源不断地继续增加美元供给，这必将招致恶性通货膨胀，而通货膨胀又会带来各种各样令人不寒而栗的魔咒。
　　显而易见，在政治上更容易被接受的方案是后者：以恶性通货膨胀吸纳过剩的美元供给。最有前途的选项则是前者：勒紧腰带，卧薪尝胆，而这同样需要政府不得不接受一个残酷的现实，即它将无法兑现曾经许下的一切诺言，也无力偿还曾经签下的所有欠条。
　　但无论是哪一种选择，我们都将面对一场名副其实的“大崩溃”。

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