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第十七章 从宏观视角看股市 　　人们通常习惯用技术图形和小道消息炒股。但是从宏观经济的角度看一只股票的价格，看这个股市的行情如何，一定要看企业效益的好坏。当企业效益好的时候股价会升，反之股价会降。同时，股价的形成还要参考银行的利率水平。一般来讲，当银行利率降低的时候，企业股息的吸引力就会相对提高，部分资金就会挤入股市，导致股票价格上升；反之，股票价格会下跌。政治环境的安定与否，也是影响股价长期走势的重要因素。 　　股市是经济的晴雨表，经济好了股市就会好，如果经济不好股市好，那只是炒作，只是短期行情。要知道在股市中长线投资与短线投机的区别，要懂得自己买卖股票和买基金的区别。 　　要学会搭宏观大势的顺风车，要知道股市的风险高于银行存款的风险。只有学会规避风险，你才能在股市里赚钱。 　　作为金融市场的一个重要组成部分，股市越来越多地融入了我们的现代生活。为什么股票价格指数有时向上、有时向下呢？为什么有人在股市赚钱，有人在股市却赔钱呢？我们需要了解什么是股市、股票价格是如何决定的、股价指数是怎么回事、股价的变动是由什么决定的这些基本知识。如何对股市作出理性的判断，怎样对股票作出适当的选择，学会正确判断股指的升与降，学会分析股票市场存在的问题，这是本章要告诉大家的内容。 　　首先，让我们来看股票的价格是如何决定的。股票既然要上市交易，就要有一个交易价格，那么这个价格是怎么确定的呢？比如，一个上市公司发行的股票，在它发行时，除了票面价值还有个发行价格。这个股票的最终发行价格，可能是按票面价值发行的，也可能超出面值溢价发行，还可能低于面值跌价发行，这要看当时的股市行情如何。 　　但是，当投资者到二级市场去交易股票的时候，它有一个市场价格。这只股票的市场价格又是怎么算出来的呢？举个例子：假如你有100元钱存入银行，银行每年给你5元钱的利息，银行存款年利息率就是5％。但现在你花100元钱买了一只股票，这只股票每年给你带来10元钱的股息。那么，你手里的这只股票应该值多少钱？也就是说，相当于你有多少钱存入了银行，才能得到这10元钱的回报呢？是不是相当于你有200元钱存进银行，年底才能得到10元钱的利息？所以，我们说这只股票值200元钱。如果投资者花150元钱买它，就值了；要是花300元钱买它，可能就要赔了。 　　换句话说，为什么这只股票才100元的面值，投资者却能卖出200元的价钱来呢？这是因为上市公司每年给股东10元钱的股息分红，相当于在银行存款200元钱得到的回报。如果投资者把它以150元卖了，别人还能赚到后面50元钱。当然，市场上股票的最终价格还受到很多复杂因素的影响，比如资金供求因素、政治环境、国际环境等，这些因素综合影响到买卖双方的心理预期，并形成最终的交易价格。但这里讲的是它的价格原理，我们要了解股票的内在价值，要搞清楚投资者在股票市场上买卖的股票价格意味着什么。 　　决定股票价格的因素是什么呢？用利率来对比股票的收益时，我们发现，股票的价格通常随着利率的升降，两者有明显的联动关系。比如，当银行利率为10％的时候，而股息却大概只有5％，这时候人们就不愿意买股票，而愿意把钱存入银行，因为不用承担股市中不确定的风险，收益还比股票要高。反过来说，当利率不断往下降，而企业效益又逐渐转好，股息越来越高的时候，比如利率已经降到了5％，而股息已经升到了10％，这时候人们就会想：存钱不合适了，不如买股票！ 　　所以，从原理和方向上说，银行降低利率，会相对提高股票收益的诱惑力，会把部分资金挤入股市，导致股票价格上升；相反，当利率升高的时候，人们会选择银行存款，这时部分资金会从股市里退出，从而导致股票价格下跌。最后，如果利率很高，就没人愿意进股市；利率很低的时候，人们觉得钱存在银行不合算，资金就会有流入股市的诱惑。如果利率是1％，而投资者在股市能赚5％，这时进入股市就变得合适了，当然这样做的前提是没有风险。然而没有风险的事在这个世界上是不存在的，人们只是选择风险的大与小而已。有一句哲理大家一定要记住：这个世界最大的风险是不对风险加以控制。 　　决定股票价格的另一个因素是企业效益的好坏。看一只股票的价格，看这轮股市的行情如何，一定要看企业效益的好坏。有一个重要的指标需要参考，就是股票的市盈率。什么叫市盈率？它是股票价格和每股收益之比，它反映的是投资者为这只股票所能获得的利润愿意支付的股票价格；一只股票的市盈率低，表明该股票未来收益高，一只股票的市盈率高，说明该只股票的风险加大。 　　看一只股票的价格如何，还要与银行的利率水平进行比较。当利率下调的时候，股市相对是一个升市，当利率上调的时候，股市相对是一个跌市；当企业效益好的时候股市会升，当企业效益不好的时候股市会跌。 　　股市是经济的晴雨表，经济好了股市就会好，如果经济不好股市好，那只是炒作，只是短期行情。必须是宏观经济好了，企业的效益好了，企业盈利高、派出的股息多，在这种情况下，股市才会健康持续发展。所以，我们看股市，一定要学会判断宏观经济的大势，只有看准了大势，投资者才能做得了股市。而我国很多股民进入股市不是出于理性的分析，而是靠听消息，听说这只股票能赚钱咱快买吧，那只股票不好咱赶快抛吧。这样盲目操作的问题很多，风险很大。股市投资者应该学会看大势，买一只股票之前，要先分析一下，看这个企业的效益好不好，看宏观大势好不好，再决定你是否入市。要学会搭宏观大势的顺风车，俗话说“胳膊拧不过大腿”，不要总是不顾宏观大势，总认为自己持有的那只股票会逆势而涨。股市的风险很大，只有学会规避风险，才能在股市里赚钱。 　　如果你去买股票，一定要看企业的效益如何，千万不要听信小道消息。大家知道美国著名的股神沃伦?巴菲特，三十多年来，他的资本每年的平均赢利率都达到24％。他说，他买股票都是投资的行为，他从来不投机，他要把这一个行业、这一个产业的全部都看尽、都研究透了的时候，他才去买。在股票的市场价格低于它的内在价值的时候，他作投资，大量买入。他不是短期的炒作，而是长期投资。他要看企业的效益，看企业的发展前景，如果这个企业有实力、效益好的话，这只股票的价格将来一定会上升。所以，他认为拿钱去投资股票，比把钱放在银行更合适。 　　例如，在2000年的时候，巴菲特看中了在香港上市的中国石油公司股票，当时中石油的股价只有1元港币多点儿。他认为，中石油的股票已经跌过净资产值了，非常具有投资价值，于是他就悄悄在市场上买进中石油的股票。到2002年10月，他已经买进中石油22亿股，当时中石油股价已经冲过2.5港币，巴菲特的净利润达到23亿港币，另外还有2亿多元人民币的股息。到2007年6月，中石油股价涨到12港币，他卖掉手上所有的中石油股票，赚得纯利润237亿港币。我们说，巴菲特买进中石油的股票就是一种投资行为，他看好中国石油公司的前景，他分析出中国经济发展需要大量的石油，中石油公司效益好、利润多，分红就多，股价就会涨，所以他在中石油这只股票上是大赚特赚。 　　让我们换一个角度来看股票的长期价值。在香港，有这样一个真实的故事：很早以前，一些银行股票的价格很便宜，有三个妇女也想去买，但她们不识字，于是就托一个牧师帮她们买了。后来这个牧师去世了。好多年之后，三个老太太找到了牧师的继承人，要兑现这些股票。最后争到了法庭上，法官的裁决下来，每个老太太都分得几百万港币，而当年她们入市时每人不过才投了几万港币。没想到这些年来银行股的收益非常好，一直向上冲。若干年过去了，她们当年的这种投资行为带来了如此高额的回报。如果当时她们买进股票，刚涨了一点就卖了，那她们得到的只是一种投机收益而已。这几位老太太虽然不懂股票，也不会判断经济，但客观上她们确实搭上了香港经济发展的顺风车。 　　所以，作为一个理性的投资者，面对股市，你要有自己的目标，你要知道自己是在投机还是在投资。如果是一种投资行为，那你一定要了解宏观大势，了解股市的整体行情，一定要在了解这个企业的效益好与坏之后，你才能去做。 　　所谓看大势，就是要了解现在经济的发展趋势是向上还是向下。你要会看一些宏观经济指标，会判断利率是升还是降。如果经济已经开始出现掉头向下的苗头，这时你就要知道，股市也会跟着有所反应。而且，股市通常会提前于经济三个月到半年作出反应，股市是经济的晴雨表。经济如果出现不景气，股市会提前反映的。美国的市场经济十分发达，它的股市和经济的相关性比较强。例如，美国对伊拉克战争还没打响，美国股市早就开始向下跌了，美元汇率也在掉头向下，这是股市和汇市对美国经济可能受到战争创伤的一种提前反应。而真正等到战争打响，恐慌可能已经过去，又有新的投资者认为，人们最恐慌的时候正是一个难得的投资低点，于是又有人蜂拥而进，导致美国股市的回升。但不管怎样，只要你作股市投资，就应该对大势有判断能力，尽可能做到先知先觉。如果你后知后觉，可能常常会接到最后一棒。 　　让我们从下面的实例中体会哪些因素对股市有重大影响。1982年7月，美国利率下降2％~3％，导致投资者在纽约证券交易所里狂购股票。当利率下降2％~3％，这时股市相对而言收益就高了，利率下降后，企业借钱就容易了，也就是说融资成本低了。美国大企业的贷款可能是上亿美元的规模，如果利率下降了2％~3％的话，企业还款的利息也便宜了，省下的这部分还款利息就变成了企业的纯利润。所以，一面是银行的存款收益下降，一面是股市收益上升，自然导致了人们将资金从银行撤出，狂购股票，股市表现为升市。 　　1987年10月19日，美国华尔街股市发生了“黑色星期一”，投资者纷纷抛出股票，导致股市暴跌。这是什么原因引起的呢？当时，格林斯潘刚就任美联储主席不久，他感觉美国的通货膨胀率太高了，想治理通货膨胀，于是打算提高利率。要知道，央行利率一提高，投资者借钱的成本就会提高，导致资金需求下降，资金供应也会减少；人们没有那么多的钱去购买商品，物价自然就下来了；没有那么多钱去买股票，股票价格自然也要下降。这种资金运动和股票价格运动的方向一旦被市场认可，它的效应就会急剧放大，股市就表现为暴跌，所有人都慌不择路，不计代价抛出股票。如果这种恐慌不能被有效制止，股市就会陷入价格暴跌之中，促使资金急剧从股市抽离；资金不断抽离又会导致股价不断下跌的恶性循环。所以，利率杠杆的作用在股市波动中的影响特别重要。 　　以上两个实例说明，大家不能只看一个现象的表面，而要看这个现象背后的原因。它为什么会这样发生？它的原因是什么？当你知道现象变动的原因，你就会知道接下来将会发生什么。 　　1997年亚洲金融危机也是一个典型实例。危机首先从泰国开始，因为它的经济结构出现了问题，外债方面也出现了问题，结果被国际游资狙击；继而波及印度尼西亚、马来西亚、中国香港、韩国，它们的货币急剧贬值，股市出现了狂跌。在这场金融风暴中，不计其数的投资者的财富被蒸发了。如果这时候投资者懂得一些宏观经济知识，就会知道经济已经出现了重大问题，股市接着也会出现大问题；如果投资者懂得判断宏观大势，等不到这场风波波及印度尼西亚、马来西亚，他们就会在中国香港、在韩国抽身而逃了，因为他们知道接下来要发生什么了，他们就能够避免这场金融风暴带来的损失。 　　我们看股市，企业效益是一个因素，利率水平是一个因素，经济好坏是一个因素，政治因素和国际经济形势的变化也是重要因素。政治不稳定，就会导致经济不稳定；经济不稳定，股市就不好。投资者一旦对政治、经济失去信心，就会影响到他们在股市中的投资行为。 　　再看美国，2001年美国发生“9?11”恐怖袭击事件之后，由于美国对阿富汗战争迫在眉睫，于是投资者就担心战争打起来对经济、人身安全的伤害是难以确定的。在这种情况下，很多投资者会想到，我们还是先从美国股市撤出吧，我们宁可错过赚钱的机会，也要确保资金安全。于是，美国股市表现出明显的下跌。 　　以上我们从不同的角度分析了影响股市的因素。那我们该怎样来看待和判断股市呢？股市究竟是在上升还是在下降，股票市场上有这么多只股票，怎么能说得清楚呢？比如，截至2010年，我国大约有2000多家上市公司的股票在上海和深圳两地证券交易所里交易，每天这么多只股票的股价有的升、有的降，我们怎么看股市行情的好与坏呢？ 　　判断股市行情的一个重要指标是股价指数，股价指数像是股市行情的温度计，用它可以测出一个股市行情的好与坏。那么，什么是股价指数？它是怎样产生的？ 　　大家知道，在股票市场的历史上，有一个最早的股价指数，那就是美国著名的道琼斯工业指数。这个指数是怎样产生的呢？它为什么叫这个名字呢？ 　　道琼斯里面的道，是个美国金融记者，名叫查尔斯?道（CharlesHenryDow，1851~1902年）；琼斯是另一个人，名叫爱德华?琼斯（EdwardJones，1856~1920年）。道出生在康涅狄格州一个贫困家庭，只上过小学，琼斯受过大学教育。由于工作的关系，他们俩成为好朋友。当时的美国正进入工业革命时期，商品的销售被大资本家垄断，一些大公司把自己的股票卖给公众，但股票的价格被垄断，股票的买卖被华尔街一些金融投机者操纵，引起股价的暴涨与暴跌，投机者们从中牟取暴利。这时，公众要求上市公司公开财务信息，华尔街也急需这些信息。 　　查尔斯?道看到了机遇。他想，这么多只股票的股价都不相同，怎么能让人们知道股市在今天是升还是跌、人们买的股票是赔还是赚呢？他意识到，急需有一个组织来公布上市公司真实的财务报表。他找到了一种抽象的方法，可以在国内市场测知工业巨头公司股价的走势。于是，道、琼斯和伯格斯里特三人组成一个公司，专门研究这个问题。但他们不想把公司的名字弄得太长，因此只取道和琼斯组成公司的名字，伯格斯里特失去了一个名垂青史的机会。 　　当时他们只有一间地下办公室，一台打字机，一部电话，雇了一个女秘书。出版一份只有两页的报纸，用手写在纸上，誊录24份，送给华尔街的人士，人们开始对这份小报产生了兴趣。1883年11月13日，他们出版了刊登有11种股票（其中包括9家铁路公司、2家轮船公司的股票）的平均价格指数的报纸。1889年7月8日，《华尔街日报》诞生，道亲自担任主编，一直干到1902年去世。一百年后，道提出的股票平均指数以及这张报纸影响了全世界。1896年5月26日，他们开始在报纸上刊登12家公司的平均指数，报纸2美分1份，5美元订阅一年。它只提供信息，而不发表观点。而我们今天所看到的道琼斯工业指数，是以1928年10月1日这天为100点起算的。 　　从那时起，每天的平均指数都会与前一天进行比较。高于昨天的点位，就表明今天的股市在升，低于昨天的点位，就表明今天的股市在跌。纽约证券交易所每天交易的股票数成千上万，但交易的结果却以最简单的数字形式告诉你，这就是道琼斯工业指数的功能。 　　一百多年前，那个文静的、有些腼腆的查尔斯?道，在《华尔街日报》上发表了自己算出的工业股票指数，当时他只是想让投资者和金融家们作为投资的参考。没想到的是，这个计算股市变动与股票指数的方法被广泛接受了。《华尔街日报》从11000家公司中定期选出30家公司作为参考。 　　查尔斯?道51岁时在纽约布鲁克林去世了，他留下了有自己名字的报纸和道琼斯指数给华尔街。道琼斯指数用了76年的时间达到了1000点；用了14年的时间达到2000点；用了8年时间达到4000点，到5000~6000点就更快了。到2007年，道琼斯指数曾经超过了12000点。截至2011年3月4日，道指在12258点。美国那些退休的人士说：道琼斯指数有时让你赚钱，有时让你赔钱，真是令人头痛。 　　道琼斯指数今天被全世界人们所关注，这个指数几乎成为全世界股市的一支温度计。我们要知道股市的冷与热，通过什么？就是通过股指的变动来判断的。道琼斯指数像一支温度计，经济风暴和经济增长的轨迹在温度计的变化中表现得淋漓尽致，这真是一个天才的发明。当股市一直上扬的时候，人们习惯把它叫做牛市；而股市一直下跌的时候，人们习惯把它叫做熊市。股市的上扬和下跌，正是通过股指的变化来反映的。正是由于有了道琼斯指数，才使我们能够清楚地知道股市今天发生了什么变化。 　　在经济全球化步伐越来越快的今天，我们的视野应该越来越开阔，要知道当今世界都有哪些重要的股价指数。 　　首先，是美国的道琼斯工业指数。它是以1928年10月1日为基数开始计算的。那时是以100作为起点，2011年3月已经升到12258点的水平了，这反映了美国经济的整体上升趋势。 　　第二，是美国的纳斯达克指数。它从1971年才开始，经过30多年的时间，这个指数在2000年曾经升到5000多点，由于股市高科技泡沫的破灭，导致该指数下降到1300多点，股票的市值随着泡沫的破裂而蒸发。世界的高科技股票能不能回升，那些信息技术产业的网络公司能不能回升，人们一定要看这个指数。当这个指数回升时，说明世界的高科技企业、那些网络公司的效益好了，因为股价指数一般要先于经济三个月到半年时间作出反应。2007年纳斯达克指数已经回升到2300多点。到2011年3月4日，纳斯达克指数达到2798点。 　　第三，是日本东京的日经指数。因为日本是全球第二大经济规模的国家，日本经济的起伏，对全球经济的影响也是不可低估的。 　　第四，是英国伦敦的金融时报指数。因为英国的金融业发达，又是老牌工业国家，并且与美国股市的联动非常密切。 　　此外，还有香港的恒生指数。因为香港是亚洲的金融中心，现在它的经济越来越紧密地与中国内地联系在一起。恒生指数既能反映出国际市场的变化，又能体现出中国国内经济的重大变动对香港产生的影响。而香港金融市场的运作规律又为内地提供了绝好的借鉴。 　　当我国的资本市场和国外资本市场接轨的时候，大家就要关心这些国际股票市场的股价指数了。当你看到美国道琼斯指数在向下跌的时候，第二天香港股指可能就会下跌，日本也会跟着跌。因为美国经济和美国企业的权重对世界经济的影响绝不可忽视。例如，美国一家大的上市公司的市值竟然可以等于俄罗斯全年的GDP总值。所以，当美国股市发生变动时，世界其他国家的股市都会产生联动，股市的波动是一浪接着一浪的。 　　作为一个理性的投资者，要做好股市投资，要成为股市投资的最后赢家，能够了解宏观大势是多么重要啊！比如，中国的股市由于一度不规范的炒作透支了股市，从2001年到2005年陷入了一段长时间的低迷期。但是，随着中国外汇储备达到2万亿美元的水平，GDP突破20万亿元人民币，2007年居民储蓄突破18万亿元人民币，经济高速增长和市场充足的资金给股市注入了强大的动力，中国股市经过两年时间，上海证券指数从1000点水平起步，迅速在2007年10月突破了6000点的水平。 　　在2003年版的《推开宏观之窗》书中，针对低迷的股市，我提到：如果看到中国经济在未来二十年内将会出现的高速增长，就会对2003年的股市低迷产生不一样的结论。因为全世界都在看着中国，这么多的外资都已经投到中国，难道那些大的跨国公司它们不会判断吗？它们判断不出中国的制造成本低廉，这里的市场巨大、经济增长潜力巨大吗？如果它们都看好中国经济，我们又有什么理由不看好呢？所以，要辩证地看待中国股市。由于过度的透支，股市可能要经历一个痛苦的调整期。但从长期看，它还将回到一个上升的轨道上。 　　那么到了2007年，面对炙手可热的中国股市，大家也别忘了，跌宕起伏才是股市的本性。中国股市过去由于缺乏做空机制，所以市场各方力量只能一致推高股价来获利，行情一旦上扬，就再也没有人愿意它下跌，因为只有在股价上扬过程中所有参与者才能获益，直到最后疯狂，以至于市场出现非理性繁荣，最后不得不靠政府出面干预来控制股市，而这样做的弊病在于政府承担了太多难以承担和难以奏效的任务，市场最终又归于一边倒的下跌，甚至出现了与经济增长不符的走势。结果到2007年11月，中国股市从6124点高位跌下至2300多点的水平，中国股市开始暴跌，股市市值跌去了2/3，现在2800点徘徊。中国股票市场需要做空机制，2010年中国推出了股指期货，市场有了做空和做多机制，改变了股市的单边市格局，一改过去的股市要涨就疯涨、要跌就暴跌的现象。市场必须靠自己的力量才能有效抑制股市行情的疯狂。当股指期货推出以后，又难免引起市场行情的波动。但愿每一个投资者都能在新一轮的市场波动中变得更加成熟。 　　读者朋友，如果你没有入市，没有炒股的经验，也没有炒股的时间与精力，建议你去购买基金。什么是基金，基金说白了就是专业人士替投资者理财。美国有1/4的人炒股，但他们从来都不是自己买卖股票，而是通过买基金的方式，让专业人士替自己理财，这是股票市场未来的发展趋势。基金公司虽然不能做到让你暴赚，但是它一般不会让你的投资暴赔，因为他们这些人具备专业知识，他们知道如何选择股票，他们会利用金融衍生工具对冲风险。这样，当股市大起大落时，你的资产会相对安全。你还可以选择定投，就是每月买500或1000元，股市涨也买、跌也买，当股市是一个牛市，你是可以赚钱的。 　　资本市场就是这样起伏不定，美国的股市也是经历了无数的跌宕起伏才走到今天的。股市就是具有这样的特性，这就要求投资者学会用最简单和最典型的视角，也就是从宏观视角去看股市。 第 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 页

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