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八论2011无牛市：主流板块覆没之煤炭有色电力石化钢铁证券保险 |
有人说，通胀到来，流动性泛滥，资源就是避风港，有色煤炭是资源，所以会是牛市的主力军。
这种说法在最初的时候，是站得住脚的。9月底，我也潜伏进有色板块，10月初，我也大赚过煤炭的钱，但到了10月中旬之后，就全部清理干净了。因为再好的东西，也要有个价。
作为能源资源，煤炭是电力的来源，电力价格是受国家严格控制的。电力涨价，意味着所有用电环节的成本都增长，也构成CPI的失控，因此，国家不可能不管，电力价格被压制，煤炭价格也不可能翻倍上涨。另外，煤炭的对应物是原油。原油价格在国外即是资源也是政治，是多方复杂博弈的结果。受原油和电价的双重制约，煤炭很难大幅上涨。但是煤炭板块今年的整体涨幅已经不小，许多煤炭股都创了历史新高。因此，该板块后面的上涨空间不是很大。
有色，已经上涨的幅度比煤炭还要大很多。有色金属是生产原材料之列的。价格除了受通胀影响之外，也受需求和购买力的影响。如果仅仅是通胀因素，经济没有大幅度提升，需求就没有大幅度提升，最终又陷入了“因为你出得起更多的钱，所以我应该卖得更贵”的逻辑陷阱。偏偏中国的资源需求方，多是利润微薄的生产加工型企业，甚至是同时还受汇率挤压利润空间的出口加工企业。而原材料涨价，也是涨价的源头，会影响一系列的下游产品成本的增加，从而引发物价整体上涨，这也是管理层无法容忍的。
电力，即便是需求强劲，也开始受制于低碳减排游戏规则的制约，今年从十月开始就出现地方政府的拉闸限电行为，对煤炭涨价的承受能力更是脆弱，如果一方面发电煤的成本增加，另一方面受国际减排指标影响不断拉闸限电，电力行业也没有什么乐观的前景可言。
石化，原本就是带有点赔本买卖的味道，依靠补贴的行业。国外的汽油价格比中国贵，我考察过澳洲7元多一升，日本要10元多一升，这是折算成人民币的价格。之所以压低油价国家贴补，是因为“煤电油运”向来属于稳定物价的基础，只要涨价，就会引发连锁反应。对于国家补贴的企业，指望从基本面上发生大的改善，从而推动行情，也是难于想象的。
钢铁，情况要相对复杂一些。铁公鸡的投资，会在未来降低，商品房的需求会萎缩，但1000万套保障性住房，会给钢铁行业一些喘息的机会。总体来说，相对其他行业或许会好一点。
证券行业，弹性相对较大的行业。今年的证券交易，有过单日成交创历史记录的时候。但券商之间的价格战几年打下来，利润空间变小。最终还是要看看今年的报表再说。融券试点的券商，上半年被游资做空地产股搞过一回，自营理财会受损失。证券保险占指数的权重相对要小一些，对行情的影响力度也不算很大。
总之，主流板块，乐观的因素少，悲观的因素多，靠主流板块的基本面支撑推动牛市，是指望瘸子帮忙推车上山。
