构成牛市的条件，也可以划分成天时、地利、人和三大要素。
一轮大的牛市，需要这三大要素的共振；缺少一个要素，可以期待一个中型的牛市；只有一个要素，得到的只能是反弹。
所谓天时，是指国家的愿望、态度，推理这种态度和愿望的出发点，是国家利益，管理层整体宏观协调经济发展的节奏和需求。
所谓地利，是指经济背景、国际环境、指数所在位置等自然因素。
所谓人和，是指机构们的资金状况，心理状态，做行情的愿望和动力。
在CCTV《对手》节目的录制过程之中，当我提到“天时不利”时，遭遇对手从非常规角度发难，质问我“有何权力替国家说话，认为管理层不呵护市场”。而近期，人民日报从几个角度连续发文呵护市场，称抑制经济过热并不影响股市发展。我想谈的，是管理层如何呵护市场。
首先，管理层对于市场，有点像老天爷与天气之间的关系。老天爷是热爱子民的，但并不表示他有责任永远保证风调雨顺。“按照市场自身规律运行，尽量不去人为干预”，早已成为管理者的共识，操作层面上，这几年也越来越淡化管理层的身影。国家强烈需要市场走牛的时候，会对市场采取特殊的救市或干预措施，但这种时候不多。比如，2006年，股改规则推出之后，国家有完成股改的战略需求，有解决大量金融行业和能源行业大盘股再融资的需求，一个基于国家战略的牛市格局就浮现出来，后来的诸多呵护市场的动作，就是顺理成章的事情。2009年，因为虚拟经济影响到实体经济，以及国际金融危机对市场信心的打击，国家采取非常手段，救市干预，一个“人造牛市”走了大半年，直到经济从过冷转化到过热。其他正常情况，管理层是尊重市场自身的运行规律的。如果以管理层随时呵护市场的逻辑理解，2008年和2010年上半年的下跌，应该是“管理层不呵护市场的责任”了。
我所说的“缺乏大牛市天时的基础”，就是说，国家还没有面临“必须采取非常规手段推动市场向上”的局面，把这理解成“国家将向下打压股市”，“任由市场走出大熊市”，是一种市场非牛即熊的认知。市场不可以是震荡的吗？不能是大波段吗？不存在长期横盘的情况吗？
地利，是构成牛市的现实客观条件。
我认为，首先是国内的经济状况并不好，这个我将在后面详细论述；其次，国际状况也不好，不仅仅是因为其他主要经济体的复苏进程，也因为国际经济秩序正在趋于混乱，美国的增发货币引发的全球跟风，货币战争一触即发，或者说已经开始了不宣而战；美欧之间的战略博弈，欧元区埋藏的几颗遥控炸弹，几个国家的主权债务危机随时有被引爆的危险；各国的降息，贸易保护，从同渡难关，到同舟共济，到同船异梦，到翻脸无情，2007年到现在经历了几个阶段，现在的国际环境，并没有中国走牛市的基础。
人和，是大机构的态度。
相信这个证券市场，说的是一群人，做的是另一群人。经常是，说的人不明白，或是故意不明白，但做的人却一定很明白。
机构们应该不缺钱，但不缺钱，不代表一定会出手。因为天时与地利的判断，他们只会比我认识的得更清楚。你可以认为中国的股评家都是平庸之辈，但绝不可以低估中国真正大机构操盘手群体的智商。
11月的基金新开户，又创下近期的新高。而基金们最常用的手法，是新基民进场之后，先高位建仓，套住基民，之后赎回的压力就小多了。
