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第三章交易者还是投资者？

没有计划的唯一好处就是你永远都不会知道自己何时失败。
　　
　　我们进入市场的方式在很大程度上取决于我们对自己身份的判断。如果我们把自己视为一个零售店消费者，那么糖果店的购物方式就是我们最有可能遵循的方式：看到这种商品买一点，看到那种商品再买一点。许多采取类似操作的人会给我电话，说他们现在比几个月前刚进入市场时更为困惑。这是因为他们已经忘掉了最初的目标，或者根本从一开始就没有目标。
　　对于那些漫无目的的闲逛者而言，市场上充满了危险。即使是最循规蹈矩的投资者也有可能成为那些颇具迷惑性的产品或服务的牺牲品。我们必须有自己看问题的视角，关注自身的需求，并为实现这些需求承担全部责任。你可以通过观察市场中其他人的行为来寻找到答案。
　　在市场中，每个人都经营着自己的事业。成功的投资者和交易者把自己视为这些事业的管理者，而不是得到其他人承诺或保证的零售消费者。利用这种专业化的视角，我们现在可以来看看市场上的其他参与者，重新理解并更清楚地认识他们的动机。从事商务活动的主要目的就是获得利润。问题是，如果想经营自己的事业，为何要选择股票市场投资？下面是选择股票市场的一些主要优点：
　　◆ 你可以在家里上班，也可以自由地选择工作时间；
　　◆ 没有广告成本，因为客户都是现成的；
　　◆ 不需要管理员工，或为他们支付工资；
　　◆ 不需要投入基础设施；
　　◆ 成本很低；
　　◆ 你就是自己的老板。
　　尽管自己从事股票市场投资有很多好处，但也有一个坏处。如果你犯错误，马上就会体现为财务上的损失。正因为如此，股票市场才被人们称为“实践出真知”的学校，而更快的学习速度能让你从中获益。你也可以理解为何股票市场上的许多服务提供者按照现有的方式来开展业务。因为这样，他们的错误尽管可能会对你的财富产生直接影响，但对他们自身只会产生较小的间接影响。
　　如果你已经准备好承担进行股票市场投资的直接责任，那么第一步就是确定你希望经营何种业务。为了明确这一点，问你自己两个问题：
　　◆ 我是想和股票还是上市公司打交道，或者两者同时？
　　◆ 我是想成为投资者还是交易者？
　　
　　股票与公司
　　要回答第一个问题，我们需要理解股票与其所代表的上市公司之间的区别。两者的区别就在于市场上的股民。股民是市场参与者，他们的交易行为决定了股票价格，从而影响公司价值。
　　例如，XYZ公司发行了1 000万股股票，每股价格为2澳元，那么该公司的市值，或者说市场为该公司所确定的价值，就是：
　　1 000万股×2澳元=2 000万澳元
　　但是，如果股价下降至每股1澳元，那么市场对该公司价值的评估则下降一半，即：
　　1 000万股×1澳元=1 000万澳元
　　这里的关键是，即使公司的业绩、管理或未来前景没有任何变化，该公司的股票价格也可能会改变。理论上，市场参与者对于一家公司的价值判断与由公司资产和盈利所确定的实际价值应当相同。然而，市场参与者的行为会使得股票价格与公司实际价值之间不断出现差异。
　　股民可能利用与公司自身无关或相关度很低的因素来对股票定价。尽管这似乎是一种投资者不想看到的复杂状态，但这却正是市场存在的原因。如果我们可以确切地知道股票的价值，那么股票市场将不复存在。你不会为一张价值50澳元的股票支付60澳元，同样，你也不可能将一张价值50澳元的股票以40澳元的价格售出。价值固定的东西是不可能存在交易市场的。
　　股票是有形公司的无形代表，这两者通过股民联系在一起。尽管我们通过持有股票而拥有上市公司，但是区分股票和其代表的上市公司仍然很重要。
　　例如，1987年10月发生的市场崩溃使得澳大利亚股市指数下跌了43%（见图3.1），这主要归咎于股民的悲观情绪，而与上市公司的实际盈利能力没有太大关系。
　　
　　投资与交易
　　下一个问题是区分投资和交易。理解两者之间的差异是非常困难的，因为投资被定义为利用资金来创造利润并在这一过程中花费时间和精力的行为。根据这一定义，所有为实现利润或财富积累而付出努力的行为都是投资。如果不考虑“消极投资”这一概念的内在矛盾，那么根据这一定义，市场上所有人都属于某种类型的投资者。
　　因此我们将从另一个角度来区分投资者和交易者。交易者，根据定义，是那些利用所买卖商品的价差来获利的人。大多数人可能会认为交易者就是那些经营零售商店、销售有形商品的人。事实上，股票市场上的交易者也是如此，只是他们没有零售商店。
　　人们通常认为交易者比投资者的投资期限更短，这是一个普遍的误解。交易者自身也是一种类型的投资者。根据某个人持有股票的时间长短，以及在一定时间段内买入卖出的交易次数，是无法判断他是交易者还是投资者的。
　　如果我们把市场上那些为了获取利润而买卖股票的人——也就是交易者——排除在外，剩下的那些就是将股票或上市公司作为资产的人，我们将这些人称为投资者。
　　
　　我们的选择
　　既然我们已经定义了股票、公司、交易者和投资者，接下来就可以考虑我们能够利用的投资机会了。下面四种选择都是可行的：
　　◆ 投资一家公司；
　　◆ 投资股票；
　　◆ 交易一家公司；
　　◆ 交易股票。
　　
　　投资于公司
　　如果对公司感兴趣，那么我们的目的就是要拥有该公司的一部分，将其作为资产持有。我们持有资产的目的是获得消极收入，也就是不用工作就可以获得的收入。公司为我们提供收入的方式就是每年分红，也即投资者所分享的公司利润。如果公司在将利润分配给我们——公司的所有者——之前已经用其部分或全部利润支付了税收，我们也可以享受一定的税收抵扣。
　　澳大利亚联邦银行（ASX代码：CBA）就是一个很好的例子。如果你在1991年下半年该公司首发上市时就购入其股票，那么你所支付的价格大约是每股6.5澳元，而现在你每年获得的红利约为每股2.6澳元（2009年）。你的初始投资大约可以获得40%的高额回报。资产会随着时间的推移而逐渐增值，CBA作为一种能产生收入的资产，在其上市后也实现了很好的增长。现在我们通过图3.2来考察一下其2008—2009年的股票价格表现。
　　可以看到在过去的12个月内，CBA的股价跌幅超过25%。但是，因为我们将公司看成一种产生收入的资产，当前的股票价格对我们而言并不重要。我们只关心红利相对于购股成本的百分比。只有在我们打算将股票出售时，才需要关注当前的股票价格。
　　如果我们选择将股票出售，那么就可能需要缴纳资本增值税（CGT），同时也丧失了一份消极收入来源。因此，出售资产的代价很高。如果不出售股票，又要实现股票价格的资本增值，我们可以用股权作质押向银行借贷。这样做，你无需缴纳资本增值税，同时，如果你利用所借资金再进行投资，那么你甚至还可以享受利息偿付的税收抵扣。这就是财富的戏法。在这里，银行以股票为质押发行的贷款称为担保贷款。
　　谈到资产管理，从本质上说，我们都希望积累资产，而不是变卖资产。在投资上市公司时，沃伦·巴菲特的经验尤其有用。我不会详细介绍如何评估上市公司的价值，但读者有必要了解巴菲特的一些重要思想：
　　◆ 你希望长期持有资产，而绝不希望被迫将其出售；
　　◆ 你必须非常仔细地评估资产产生收益的能力；
　　◆ 你必须以尽可能低的价格购入资产；
　　◆ 你的资产必须能够经得起时间的考验；
　　◆ 你应当设想自己购买了公司本身。
　　这些观点适用于产业投资和上市公司投资。但我们需要记住，沃伦·巴菲特拥有足够多的财富来控制他所购买的上市公司，而我们没有。因此在选择公司时必须非常小心，确保它们可以在我们的有生之年内存续。你可以发现，仅这个条件就能把那些高科技股票排除在外，因为其经营环境具有很大的不确定性。这就是巴菲特格外偏爱那些生产必需品的公司（例如可口可乐、吉列）的原因。
　　投资于上市公司或者某个产业可以简单地称为资产管理，而一个好的资产管理者绝不会消极行事。资产管理属于积极投资，而我们都拥有某些类型的资产。这一类的积极投资并非本书关注的重点，但是我们会在最后一章重新谈到这个问题，并介绍如何发现那些能长久存在、并带来收入的资产。
　　
　　投资于股票
　　这部分差不多是本书最短的一节。股票具有下列特性：
　　◆ 股票的价值反映了市场大众的情绪；
　　◆ 股票并不会支付红利，支付红利的是它们所代表的公司；
　　◆ 股票没有实物形态。
　　因此，如果你将股票作为终生持有的资产：
　　◆ 你的资产的价值将取决于某个时刻市场大众的情绪；
　　◆ 你的资产不会为你带来任何收入；
　　◆ 你拥有的是无形资产。
　　尽管这看上去有点像文字游戏，但是理解上市公司和股票的差异可能是决定在市场上成败的关键。在投资于股票市场时，把自己定位为投资上市公司而不是投资股票本身是有好处的。
　　
　　交易公司
　　本部分是全书最短的一节。很少有人拥有足够的资源来买卖上市公司。要通过买卖公司来获利很显然需要巨额的资本和更多的技巧。即使只是想要跟随从事这类交易的庄家的操作来获利也极其困难。我自己就曾经不止一次想要跟随凯瑞·帕克（Kerry Packer）的交易。
　　
　　交易股票
　　这部分内容开始变得有趣了。我们可以充分利用股票无形资产的特性，通过买卖来获利。为了完整地理解股票交易的内容，我们需要建立如下的基本概念：
　　股票→S—产品
　　股票市场→S—商店
　　信息→E—产品
　　网上商店→E—商店
　　有形商品→T—产品
　　实体商店→T—商店
　　
　　这个世界仍然试图跟随互联网的发展脚步，充分利用其实现商业目的。有些人在电子商务中获得了成功，但是许多网上经营者只是苦苦支撑。一个成功的电子商店（E—商店）具有如下显著的优势：
　　◆ 没有实体店铺；
　　◆ 电子化交易；
　　◆ 雇员很少，成本低廉；
　　◆ 没有地域限制（世界各地的人们都可以访问）；
　　◆ 容纳能力大（每天可以容纳成千上万的访问者）。
　　但是这些优势只有当我们交易如下电子化产品时才能够完全体现：
　　◆ 货币；
　　◆ 股票；
　　◆ 信息；
　　◆ 音乐；
　　◆ 时评；
　　◆ 软件；
　　◆ 博彩。
　　换句话说，电子化产品是那些可以在网络上传输的商品。而T—产品是有形的，无法在网上传输。如果我们想要销售T—产品，我们仍然需要实体店铺，需要人工处理，因此要雇用工人，支付较高的成本。 例如：
　　◆ 鱼；
　　◆ 玩具；
　　◆ 家具；
　　◆ 摩托车；
　　◆ 杂货；
　　◆ 运动器材。
　　尽管在线销售T—产品的人获得了“没有地域限制”和“容纳能力大”的好处，但是在他们业务的终端，还是要有实体存在。电子商务圈众多的成功和失败验证了一点：在在线商店里销售电子产品的生存能力更强。而在线商店的终极形式就是S—商店（股票市场），因为当你交易S—产品（股票）的时候，还获得了以下额外的好处：
　　◆ 现成的客户，因此没有广告成本；
　　◆ 没有网站运营成本，因为你的S—商店只存在于概念上；
　　◆ 产品不需要生产或创造；
　　◆ 无需送货，也不存在供应的问题。
　　作为交易者，我们希望尽可能高效地通过买卖股票来赚钱。我们想要的只是在股价上升时持有股票。我们不愿意投资于那些交易不活跃的股票，因为这会占用我们的交易资金。交易股票属于积极投资，这是本书着重介绍的内容。
　　大多数人都认为交易者在市场上操作非常积极。事实上，我们如何从事股票交易，以及我们花费多少时间交易股票在很大程度上取决于我们的目标。如果你正在交易类似于香港移动通讯有限公司（CSL）这样的股票，那么你要做的就是每周浏览一下走势图（如图3.3），确定股价仍处于上升通道。如果你作为交易者，希望尽可能少费精力，这样的股票就很适合你的要求。
　　
　　积极投资的定义
　　积极投资的定义可以通过图3.4很好地说明。
　　我们必须能够区分用来产生收入的资产和作为交易对象的股票。如果不能做到这一点，那就和想要在E—商店出售T—商品一样愚蠢。我曾经看到有些人的投资组合中那些价格大跌的股票被随意地移到资产一列，然而在分析用来产生收入的资产时，却并没有把它们算上。至少我们必须要像零售店店主对待滞销商品一样对待这些股票——做上标记并下架。
　　尽管S—产品可以成为资产，但我们必须有合理的理由这样做，而不只是为了寻求心理安慰。作为积极投资者，我们有很多机会，但是，与那些经营上获得成功的人士一样，我们必须有目的地管理我们的资产和S—商店。如果我们不这样做，就会和澳大利亚95%的小公司一样，消失得无影无踪。

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