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第二章行业与公司优势分析中长线投资提要

通过行业分析，我们对具有比较优势的行业有了基本的了解。通过对公司竞争优势结构性特征、财务特征及管理优势的分析，我们对企业的综合优势有了比较全面的认识。在行业与公司优势分析的基础上，我们对中长线投资的要点予以提示。

中长线投资释义

中长线投资是指投资时间一般在一年或三年以上的投资。如果予以细分，中线投资是指投资时间一般在1 ～3 年的投资，长线投资是指投资时间一般在3 年以上的投资。具体来说，长线投资与中线投资的要求有所不同，但二者也没有严格的界限。
　　中线投资：其投资对象是具有阶段性竞争优势（一般不低于3 年）的公司。中线投资应以稳定性行业和弱周期性行业为重点，对强周期性行业仅作辅助配置。例如，处于弱周期性行业的零售业，该行业中的多数公司在快速扩张阶段都具有明显的竞争优势，但当快速扩张阶段一结束，多数公司就失去了原先的竞争优势，因而多数零售企业的股票不宜作长线持有。对于强周期性行业，一般投资者难以恰到好处的把握买卖时机，因而除了少数极具竞争优势的企业外，一般不宜投资强周期性行业的股票。如要投资一只煤炭股，你就得长期关注煤炭价格的走势，实在是劳心费神。
　　长线投资：其投资对象是具有持续或持续（一般不低于5 年）竞争优势的公司。这类公司多数处在稳定性行业，少数处在弱周期性行业。如属于稳定性行业的日常消费品行业和医药保健行业，属于弱周期性行业的商业零售行业和金融行业。这类盈利稳定增长或波动较小的行业，是寻找长线股票的必选行业。
　　就中线、长线投资的配置比例而言，我的建议是以中线投资为主、长线投资为辅。
　　需要特别指出的是，投资具有阶段性竞争优势的企业，要在持有时间上留出安全空间，即要在企业竞争优势明显下降前一年左右卖出股票，等到公司盈利警告发布后，就已经错失了卖出股票的良机。

中长线投资选股标准

依据对行业比较优势和公司竞争优势的分析，我们设定了中长线选股的一般标准：
　　1. 公司一般应处在稳定性行业和弱周期行业。
　　2. 公司应具有结构性的竞争优势，至少要具备5 种结构性竞争优势中的一种。
　　3. 公司竞争优势持续时间在3 ～5 年以上，中线股一般不低于3 年，长线股一般不低于5 年。
　　4. 公司成长性一般不低于15% ～25% ，中线股一般不低于25% ，长线股一般不低于15% 。
　　5. 公司净资产收益率（ROE ）大于15%，但投资困境反转型公司例外。
　　6. 公司负债率一般不高于50% 。
　　7. 公司分红派息比例一般不低于通常标准（如30%）。
　　8. 公司主要管理者是一个正直而能干的人，并且最好持有公司一定比例的股份。
　　9. 最好是民营企业或民营控股企业。
　　＊以上标准没有把利润率列入其中，原因是不同行业企业的利润率差别太大。一般情况下，中长线投资应选择高毛利率公司的股票。

寻找中长线股票的途径

随着经济与社会的发展，以后上市公司会越来越多，在茫茫股海中，要把沙子里的金子淘出来，确实不是一件容易的事。在上市企业中寻找好公司，我们采用的是“上下结合”的方法，即先采用“至上而下”的方法确定适宜作中长线投资的行业，然后再通过“至下而上”的方法把这些行业中的好公司筛选出来。就具体方法而言，寻找好公司主要有以下三个途径：
　　◆从产业发展的前景去寻找
　　经济发展有其自身的特点与规律，产业发展也有其自身的特点与规律，我们要从产业发展的前景与趋势来寻找适宜作中长线投资的行业及公司：
　　从稳定并持续增长的产业中去寻找。在众多经济产业中，我们要找出市场需求相对稳定，能够持续适度增长的产业，日常消费品、医疗保健等行业正符合这一要求。
　　从产业的发展趋势中去寻找。我国产业发展的趋势是结构调整与产业升级，以便为国民经济的长期稳定发展奠定基础。2010 年10 月，《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》出台，把新一代信息技术、节能环保、生物技术、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车作为七大新兴产业。我国结构调整和产业升级的方向是大力发展消费服务业，推行节能减排，倡导低碳和绿色产业。
　　对于产业发展趋势与股票投资的关系，我们要从两方面去认识：一方面，投资者要从产业发展趋势中寻找投资机会。随着工业化的发展，特别是在工业化的中后期，国家的产业政策是有保有压。例如，节能环保产业在国民经济中的比重将逐步提升，在经济产业中的地位将越来越重要，属于发展潜力巨大的朝阳产业。从股票投资的角度来看，节能环保产业受经济周期的影响较小，是一个稳定发展的产业，把产业因素与投资因素结合在一起，则该产业就比较符合中长线投资的行业和成长性要求。
　　另一方面，新兴产业多数属于第二产业，具有前期投入大、技术不够成熟、产品被市场接受慢等一系列不确定因素。从中长线投资的角度来讲，不确定性因素太多是股票投资的大忌，因而对新兴产业股票的投资要区别对待。具体来说，对新兴产业中确定性比较大的产业，如污水处理、垃圾处理和资源回收等，可适当介入。对新兴产业中确定性小的产业，如一些技术过于超前的新能源产业和生物技术产业，投资时一定要谨慎，宁愿保守一些也不要贸然投资。尽管我是巴菲特的崇拜者，但并没有跟风买进比亚迪公司的股票，因为我觉得比亚迪公司未来的发展存在着较大的不确定性。
　　从生活升级对产业发展的影响中去寻找。在现代社会，人们越来越离不开金融服务、互联网服务、移动终端服务等各种各样的消费服务，这些服务与人们的关系越来越密切，并且已成为了人们生活的一部分。
　　◆从日常生活中去寻找
　　与人们日常生活相关的行业，往往是出牛股的“集中营”，也是中长线投资者需要重点关注的领域。人类最基本的需求是衣、食、住、行，接触最多的是日常消费品。
　　先从吃谈起。吃在人类基本需求中排第一。巴菲特和彼得?林奇都讲过，我的嘴巴到哪里投资就到哪里。与吃有关的是食品饮料行业和餐饮行业。在日常生活中，我们通过消费体验或留心观察，哪种食品、饮料、哪家餐馆最受广大消费者欢迎？自己最喜欢？如最受儿童欢迎的食品品牌是旺旺，最受青少年欢迎的饮料品牌是娃哈哈和可口可乐，最受欢迎的拉面是“味千”等。
　　要体验和观察家庭与个人用品，最好的场所是大型超市。每一种日用品都有若干强势品牌。如洗发水有潘婷、海飞丝、霸王等众多品牌，但霸王是国内中草药洗发水第一品牌。生活用纸品牌有恒安、维达等，但恒安无论是品牌知名度还是产品质量都处在龙头地位。火腿肠类食品基本上被双汇、雨润垄断了。方便面则是康师傅一家独大。米果类食品是旺旺称霸。
　　要考察服饰类品牌，要到百货商场和服装专卖店。服装品牌国外著名的有范思哲、皮尔?卡丹等，国内著名的有七匹狼、雅戈尔、利郎男装等。体育服装国外品牌有耐克、阿迪达斯等，国内品牌有李宁、安踏、特步等。女鞋品牌有百丽、达芙妮等。
　　我们既是一个投资者，又是一个消费者。在聚餐、购物、加油、就医时，处处留心皆学问，要注意找出那些日常消费品中最受欢迎的品牌，要辨识出有可能成为“明日之星”的产品。外行人看热闹，内行人看门道。我们要用投资者的眼光，从品牌、质量、价格及性价比等方面来审视自己已经投资或拟投资的公司。真正的好公司是很少的，真正的“常青藤”公司更少，投资者需仔细辨识。只有通过长期的股票投资实践，方能炼就一双识别具有中长线投资价值公司的“火眼金睛”。
　　◆从轻资产公司中去寻找
　　以固定资产在总资产中占比的多少，大体上可把企业分为重资产公司和轻资产公司两大类。重资产公司是指主要依靠土地、厂房、设备赚钱的企业，轻资产公司是指主要靠品牌、专利、渠道等赚钱的企业。相比较而言，轻资产公司更容易赚钱，而且这一趋势越来越明显。最早发现并运用这一隐蔽规律的是巴菲特。在我们重点关注的行业中，金融业是典型的轻资产行业，医疗保健、商业零售业也属于轻资产行业。日常消费品行业按我国传统的产业划分方法属于轻工行业，也不属于重资产行业。
　　投资者在选择股票时应尽量避开重资产公司，尽量在轻资产公司中去寻找投资对象。当然，轻资产公司与重资产公司二者之间没有严格的界限，投资者在鉴别是否轻资产公司时不能教条式地死抠这一分类。

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