如果现在你问一个银行家希望转行到哪里，他会选择主权财富基金。对于银行来说，不管多大规模，无时无刻不在考虑资本金是否足够，并担心风险和流动性。没有比主权财富基金再具有吸引力的了——谁不愿意成为这个市场上资本充足、连杠杆都不用的“万人迷”呢？
　　但是，渣打银行中国区研究主管王志浩认为，主权财富基金的新起之秀——中国投资有限责任公司（简称中投公司）的日子并不好过，它背负着沉重的利息负担，并且仍然在苦苦摸索着战略和组织架构之路。王志浩给中投公司细细算了一笔账。

股息难兑

　　与中东的主权财富基金不同，中投公司并不拥有资金的所有权。中投公司的资本金是直接或间接通过市场从央行“借”的外汇，因此必须支付利息。2000亿美元的本金意味着每年需支付约80亿美元利息。2月29日，中投公司就必须支付首笔利息——人民币129亿元（合18亿美元）。
　　“这对于在与中央汇金公司的合并中耗费670亿美元资本金、还没有积极运转资金的中投公司来说，是一笔很大的数目。”王志浩说。
　　作为中投公司子公司的中央汇金公司，持有中国工商银行35.3%、中国银行67.49%以及中国建设银行67.98%的股权。“这些股权对应的市值急剧膨胀，但这些股权代表着国家的大股东地位，至少目前这些股份还无法卖出，不过这些银行会支付股息。”
　　据某媒体预计，股息将达到人民币430亿-550亿元（合60亿-76亿美元）。不过，如果中国银行冲销了太多与次贷危机相关的美国资产，这些股息多大程度兑现还是未知数。
　　另一个浮出水面的问题是，汇金公司在向上述商业银行注资时签署的外汇期权协议。该协议允许上述３家商业银行以汇改前的汇率水平（1美元兑人民币8.3元）将资本金兑换成人民币。
　　据王志浩估算，2007年中国银行和建设银行兑换了410亿美元。从2008年1月起，中国工商银行将兑换120亿美元。最终的损失将随着期权执行的日期而变化，假设市场平均汇率水平为1美元兑人民币7.3元，对于中投公司来说，相当于大约50亿-60亿美元的损失。

青黄不接

　　根据王志浩的观点，中投公司的其他投资不会很快支付股息，暂时也指望不上。
　　中央汇金公司在8家证券公司的投资也获得了丰厚的利润，但是这些证券公司在经历了5年的惨淡经营后，急切地希望再投资，因此，对是否支付股息三缄其口。中投公司可能会决定卖出这些股份，但是这需要时间。
　　获中投公司30亿美元投资的百仕通，其股价仍然低于成本价，在可预见的未来也不会支付股息；中投公司向摩根士丹利购买的50亿美元类似于可转换债券的证券，也没有马上支付股息的可能，但是9%的利息很快就将支付。
　　王志浩认为，去年12月份中央汇金公司向国开行注资200亿美元是长期的股权行为，农行的重组也有待时日。向国开行和农行的注资政策意味浓厚，虽然驱动因素并非中投公司获取收益的显性目标，但是事实上却减少了其可用资源。

战略难题

　　扣除可能注资农行的400亿-500亿元人民币之后，中投公司还可以支配500亿-600亿美元，而这恰恰是更有趣的地方。这些资金去年12月份还“端坐”在外汇局的外汇账户上，今年1月应该已经划转给中投公司了，其中大部分将会委托给正在等待招聘结果的外部基金经理。
　　王志浩表示，中投公司的投资战略看起来有些复杂，既在寻找股票和固定收益证券方面的基金经理，还在搜索指数型和积极管理的基金等。
　　根据报道，中投公司的目标收益率是获得高出G3或者G7通胀率200-300个基点的收益率。中投公司更愿意成为一个养老基金而不是一个激进的对冲基金，但是随着它不断建立自己的资源和信心，这一路径可能会发生变化。
　　中投公司的成立，是基于央行或者外汇局的外汇管理过于保守且收益太低的前提。如果要获得更高的收益，就意味着需要承担更高的风险，有时会发生损失。
　　此外，中投公司还面临着组织架构方面的难题。中投公司直接向国务院汇报，目前其员工主要来自于中央汇金公司以及其他政府部门，其薪酬仍然沿用公务员的标准。
　　王志浩认为，这意味着当前中投公司很少有人具备国际市场经验，如果薪酬水平保持在当前水平，很难培育真正的内部人才。