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三、扩张财政政策带来的问题
对外资产和负债头寸是反映一国对外脆弱性的重要指标,而国际投资头寸是表述一国对外资产和负债存量的公认框架。与国际收支平衡表反映的流量信息不同,国际投资头寸（International
investment
position,IIP）反映的是存量信息,指一经济体在某一特定时点的对外金融资产和负债存量的余额。国际投资头寸是过去发生的对外交易的结果,包括对非居民的金融债权和负债、股本资产和负债、金融衍生工具、货币黄金和特别提款权等,按照市值估算其存量价格。净国际投资头寸等于对外资产减去对外负债存量,表示一个经济体对外资产的净持有状况。
事实上,如果政府不采取有力政策手段加以干预,又或者经济持续保持低迷状况,这种困境在近期将会继续恶化。需要特别注意的是图中红色阴影区域,这一区域中的国家面临着高的负债率和较高的负净国际投资头寸,同时这些国家还存在持续的财政赤字问题。除了欧猪五国PIIGS（葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊和西班牙）,以外昔日的奥匈帝国、英国和法国均盘踞在这一危险区域。除了个别国家,大部分发达经济体已经沦为净债务国。全球经济危机进一步恶化了各国的财政状况,政府需要宽松的财政政策刺激经济,而同时经济不景气导致财政收入减少。图1中的28个国家中,只有挪威是唯一的财政收支盈余国。
必须认识到,全球经济至今仍未完全摆脱危机的阴影。发达经济体遭遇的主权债务危机很可能只是一个开端,作为欧元区成员国的希腊,其国家规模并不算不大,但已经对欧洲经济带来了重创。从金融市场的表现来看,由于投资者担心欧元区债务危机扩散,欧元从2010年年初至5月份已经相对美元累计贬值14%,国际能源市场上石油价格也呈现大幅滑落,世界经济出现双底衰退（a
double-dip
recession）的风险依然突出。实际上除欧元区以外,英国、美国、日本等均存在不同程度上的债务困扰。
一旦国家债务清偿危机爆发,影响将会是深远的。1826年的希腊的债务违约导致,其被国际资本市场排斥长达53年,1873年的洪都拉斯也有类似的经历。从1100亿欧元的希腊救助方案到7500亿欧元的欧洲稳定计划,欧盟对待欧元区国家主权债务危机的态度已经逐步明确。同时,欧盟迅速做出了加强内部经济治理的改革举措,希望通过强化财政纪律、增进经济政策协调、消除成员国间经济失衡和建立一套永久性的危机应对机制来修正欧元区固有的体制性缺陷,避免危机重演。然而,财政平衡能力反映的是一个国家经济活力与社会制度纪律的完善,很难在短时期内发生改变。
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主权债务危机的历史印记