就在英美决策者因经济衰退和金融危机整夜失眠的时候，新兴经济体却在担心国内日益攀升的物价水平。汇丰银行预测，今年新兴经济体的平均通胀率将升至6.6%，为10年来最高。
　　食品和能源价格的飞涨是新兴市场对通胀感到头痛的原因之一。贫穷国家食品支出占收入的比例高于富裕国家，所以谷物和肉类价格上涨对其整体物价水平的影响较大。但这并不是问题的全部。在新兴经济体，除去食品和能源价格的核心通胀率也在攀升，这就说明，除了外界因素外，宽松的货币政策也是高通胀的重要推手。
　　美国经济的不景气似乎没给新兴经济体带来过多影响。汇丰银行预测，新兴经济体今年的经济增长率(平均能达到6.5%)可能是发达国家的4倍多。不过，即使“脱钩论”能够成立，发达国家也跟新兴经济体的宽松货币政策脱不了干系。
　　除海湾国家外，很少有国家现在还实行盯住美元的汇率制度，但多数国家都努力避免本币兑美元的大幅升值。这意味着，当美联储调低利率时，新兴经济体为防止资本大量流入推高本币汇率，也有调低利率的压力。在美联储4月30日再度降息后，沙特阿拉伯、阿联酋、卡塔尔和巴林都采取了减息措施。表面上看，要应付通胀压力，新兴经济体应当加息而非减息，但僵化的货币政策体制使得这些理论难以付诸现实。
　　经济学家通常会给经济过热的新兴经济体提出本币升值的建议。这有助于通过降低进口价格来控制国内通胀，而且，弹性汇率制将为独立的货币政策留下空间。表面上来看，本币升值是个显而易见的出路，但汇丰银行的报告却指出，升值会诱发很多问题。
　　首先，本币需要升值多少才能将通胀水平控制在合理范围内呢？2005年以来，人民币兑美元升值18%，2003年以来巴西雷亚尔升值超过100%，可这并没能阻止两国通胀抬头。其次，允许汇率浮动的危险是，国外资本的涌入可能会不合理地推高本币汇率，这不仅会削弱本国产品的国际竞争力，还会使本国经济很容易受到资本流动的影响。此外，我们还必须考虑的是，在美国的经济不景气已对新兴经济体的产品出口造成不利影响的情况下，让其本币突然升值还是不是明智的选择。

(肖莹莹编译自5月16日英国《经济学家》)