张树立 /绘

    对于自己屡次被“忽悠”的经历，张涛至今记忆犹新。作为北京高创天成国际企业孵化器有限公司的总裁，他多次为其孵化器旗下的小企业牵线搭桥吸引投资，往往开始觉得挺“有戏”，但一到关键时刻，投资方就没了下文。“经常是我这边挺热情，可对方真正想投的不多，大多数投资方都盯着那些更成熟的企业。”他言语中透着无奈。
    张涛的无奈，恰恰反映出我国天使投资严重缺失的现状。投资规模为十万元量级、最多百万元量级的天使投资，对于难以获得银行信贷支持的初创期小企业而言，说至关重要毫不为过。但这一在发达国家非常普遍、成熟的股权融资形式，在我国却面临着极为尴尬的境地。

    “种子期就死了，怎么能成为森林？”

    创业投资完整的产业链体系，是从种子期的天使投资及孵化器、到早期投资的创投基金(VC)、成熟期及后期投资的私募股权基金(PE)，然后到投资银行、收购基金(Buy-Out)，最终由完善的证券及并购(M&A)市场接手。但在我国VC产业大步迈进的同时，天使投资却一直是产业链最弱的一环。
    北京市民营科技实业家协会(以下简称“北京民协”)和中关村园区管委会所做的一份调研报告，清楚地揭示了天使投资在我国发展的严重缺失。“天使投资作为产业链的最前段，其数量应大大超过VC。有数据显示，国外天使投资量是风险投资量的两倍，而项目数至少是风险投资的20倍。而在中关村，天使投资估计不到VC的1/10。”
    报告还指出，在中关村18000家企业当中，拥有创新商业模式面临资金瓶颈的早期项目企业大约近万家，而活跃在中关村的VC也就100多家左右，每年大约只有几十个项目会真正拿到VC的投资。另外，近年VC的投资阶段纷纷后移，基本是对第二轮、第三轮的追加投资，而较少对早期项目进行第一轮投资。不仅如此，投资的金额巨大，动辄在1000万美元以上，令只需少许资金的初创企业望而生畏，早期的创业企业想获得VC的小额投资基本不可能。
    “种子撒得多，收成才会好。如果种子少又严重缺水，小树在种子期就死了，你怎么指望它日后成长成参天大树甚至是整片森林呢？”北京民协常务副会长兼秘书长张本正说。作为清华紫光(集团)总公司的原总裁，他深知，天使投资就是种子生长发芽最重要的养分———水。
    张本正认为，企业越大融资越容易，但大企业都是从小企业做起来的，没有产业链的“上家”(天使投资)培养及传送优质项目，所谓的“大企业”就是无源之水。
    张涛向记者描述了他理想中的投资“产业链”，就像美国硅谷一般，最前端的天使基金投资的资金不多，大概在100万元以下，但是这些资金对于一个小企业的成长影响会非常大，然后这些天使投资人能够有能力和下一轮的投资方“接洽上”，然后它退出，下一轮跟上。

    呵护小企业成长的“天使翅膀”

    去年5月13日，由联想集团董事局主席柳传志、四通集团公司董事长段永基、用友公司董事长兼总裁王文京等50位中关村企业家联手发起的中国第一个企业家天使投资联盟———中关村企业家天使投资联盟正式成立。这个联盟所依托的平台，正是中关村企业家云集的北京民协。
    正如张本正所说，这50个企业家通过自己的创业经历和对项目的市场把握，能使得创业者在成功的路上少走弯路。这也是50个企业家成立这个联盟的初衷。
    “天使投资与风险投资的投资理念有很大不同”。泰山天使创业基金创始合伙人杨镭说，天使投资解决的并不仅仅是资金的问题，它还能带给创业者很多经验，使这些创业者少走弯路。
    “投资者都有一个心理，看看在他前一轮有谁投了资，如果没人投资，他就要考虑考虑；如果有一个水平很高的人投过，他投资的信心就更足了。”张本正直言。
    联盟的第一笔100万元的投资投给了一个汽车节能项目，该项目经国家鉴定可节能20%至30%，市场潜力巨大。张本正说，联盟投资后，项目已经得到北京市科委等政府部门的关注和支持。“联盟还派了50人中的一人作为董事和两人作为辅导老师，导师的作用就是利用自己的能力和资源，在企业需要帮助的时候帮一把，比如寻找新一轮的风险投资方、寻找政府项目对接等等，帮助企业走过创业阶段的沟坎，扶持其最终实现规模化发展。”张本正说。
    “钱要用在刀刃上。”谈及投资项目的筛选及确定，张本正这样表示。联盟在筛选投资项目的程序上遵守严格的程序，在经过考察创业者人品和商业价值的海选环节、业内专家的技术评估环节、业内资深投资人的评价环节，最终进入到决策委员会评审环节的企业可谓凤毛麟角。“在决策委员会的评估中，一个项目只有得到2/3以上的人数的肯定，才能最终得到投资。”张本正说。
    张本正说，资金虽然有限，投入资金的项目数量也有限，但为了让更多创业者能够受益，联盟开展了“雏鹰500创业助推计划”，定期举办一次创业沙龙，报名参加的企业都有机会和创投机构进行互动，少数企业还能得到近距离的一对一辅导。

    天使投资羽翼难丰需政府呵护

    张涛说，政府对创业板的推动力度很大，同时应该更加重视引导创投企业投资种子期的企业。“如果一个企业已经能上创业板了，那么很多资金会主动找到这些企业，但是种子期的企业不同，投资它们的风险要大很多，它们更需要支持。”他说。
    据统计，天使投资从投入到退出一般需经过3至7年，具有较大的投资风险。在美国，有超过34%的天使投资是亏损的，还有13%的天使投资处于盈亏平衡的状态，只有23%的天使投资的盈利高达50%。
    用张本正的话说，北京民协希望通过天使投资联盟的成立来营造重视天使投资的氛围，达到“四两拨千斤”的目的。他也表示，仅靠他们一家，或者说仅靠企业的力量，天使投资还是不能得到最好的发展。“这件事要想做好，需要政府的重视和各方面的支持。等到形成了一定规模，政府可以再退出让它自己发展。”
    他建议，政府应该对天使投资人投入天使资金部分给予个人所得税减免优惠。目前，发达国家和地区的天使投资人均可享受不同程度的税收减免政策。例如，美国采取降低资本利得税率，对天使投资人、机构投资者实行所得税抵免等。“《财政部、国家税务总局关于促进创业投资企业发展有关税收政策的通知》(财税[2007]31号)文件，对创业投资企业投资于未上市中小高新技术企业进行税收优惠。作为进行天使投资的创投机构可以享受这一优惠政策，但天使投资人却无法享受这一优惠政策。这无疑会影响主要以个人投资为主的天使投资群体的投资积极性，降低天使资金的投资规模。”他建议，年薪超过12万元以上人群报税时，确定为“天使投资”的资金可以免税。
    张本正还建议，天使投资主要投资于企业种子期与创业初期，与风险投资相比具有更大的风险，它的高风险让很多人不敢进入这个投资领域，政府可通过风险补贴的方法引导其进入，补贴比率应为投资额的10%至20%。另外，政府应该考虑对项目进行一定比例的跟投。 

   浙江民企阿拉丁：天使投资是神灯

   杭州阿拉丁信息科技有限公司于2004年3月在杭州成立，同年11月正式推出全球首个大规模三维仿真城市———“E都市杭州”。目前，阿拉丁公司不仅是全球三维地图的首创者和引领者，而且已经成为全球市场上最大的三维地图制作商。

    国外的天使投资概况及政府扶持政策

    在美国，每年发生的70多万笔投资交易和560亿美元交易额中，天使投资约占300亿美元。这其中大约有20亿至40亿美元的资金被直接投入到种子期和创始期的企业中。每年有50多万家公司从天使投资人市场获得资本。

   [评论] “草根资本”的委屈

    “天使投资”这个词儿好听，但真正从事天使投资的人，并没有天空高高飞扬的天使们头顶上那耀眼的光环。相反，在资本市场，他们其实很“草根”。

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    什么是“天使投资”

    在经济领域，“天使”(Angel)一词最早诞生于19世纪的纽约百老汇，是指为获得与所倾慕的戏剧演员亲密接触的特权，而对风险颇高的戏剧创作提供资金的人士。由于当时的那些投资者主要是基于对艺术的支持与爱好而投资，因此公众尊称他们为“天使”。20世纪80年代，美国新罕布什尔大学的风险投资研究中心，首次把具有一定闲置资本的个人对在种子期、具有巨大发展潜力的技术项目或初创企业进行的权益资本投资，统称为“天使投资”(AngelIn-vest)。
    天使投资是个体投资者或代理投资者直接对原创项目构思或小型初创企业进行的前期投资，一般投资额在100万美元内。天使投资与其它机构投资共同构成了现在的风险投资系统。

    中国的“天使投资”

    中国最早的天使投资起源于1986年开始实施的“863计划”和1988年开始实施的“火炬计划”，这是两个由政府主导的投资于种子期的天使投资计划。为了促进科技成果转化和技术型企业的创立与发展，1986年《中共中央关于科技体制改革的决定》明确指出，“对于变化迅速、风险较大的高技术开发工作，可以设立创业投资给予支持”。我国第一家创业投资公司中国新技术创业投资公司随即于1987年9月正式成立。
    中国天使投资的真正诞生得益于互联网、高新技术企业的兴起和国外创业投资机构的进入。1996年，罗伯特和尼葛洛庞帝作为天使投资人对搜狐投资20万美元，随后许多网络和高新技术创业企业也先后得到国外天使投资人的惠顾。2000年，美国硅谷的互联网泡沫破灭，风险投资机构开始关注中国和印度市场科技领域的投资机会。
    之后，中国的天使投资开始有了起色，一些国内的富人阶层开始加入天使投资人的行列，特别是在浙江、江苏和广东等省份，民营企业家和富足的私有业主摇身一变成为“天使”。