王勇 工学硕士。9年证券从业经验，5年基金从业经验。2004年加盟泰达荷银基金公司，先后担任研究员、基金经理助理、研究主管等职务。2008年8月起担任合丰成长基金经理。

　　在基民眼里，他是熊市里的抗跌英雄，去年股票型基金排名第一的明星基金经理。
　　在同事眼里，他是个性耿直的性情中人，为了原则敢于在投研会上“放炮”。
　　他对自己的评价是个性保守，原则性很强。
　　他就是王勇，带领泰达荷银合丰成长基金在2008年单边下行的市场里努力抵御系统性风险，将行业基金的特点发挥得淋漓尽致。正是这位价值投资的“原教旨主义者”，始终不渝地从眼花缭乱的“成长故事”中发现真正的价值，为合丰成长这只很有“个性”的行业基金证明了存在的价值。

固执源于信仰

　　“我这个人比较保守，有时候自己也觉得原则性太强，灵活性不足。”说到自己的性格，王勇评价道。
　　王勇的固执源自对价值投资的信仰。
　　“什么是价值投资理念？它应该像墓志铭一样，一百年后你看这个东西还是对的。”
　　作为一位专注于成长投资的基金经理，总会面对无数包装各异、精彩纷呈的成长故事，王勇用来拨开伪装的利器是企业的价值。而在资金推动色彩浓厚、投机心态充斥的A股市场进行成长投资，王勇抵御诱惑的盾牌依然是价值投资。
　　王勇的保守源自丰富的人生阅历。学的是电气工程，毕业后供职于银行、私募、券商，最后到了公募基金。但在王勇心中，过去的工作经验对他影响最大的是银行和私募的经历。工科出身的他毕业后进入一家银行做项目审计，在这里，刚刚进入社会的王勇对中国经济有了第一次近距离观察。
　　“给我印象最深的是给一家老牌制造企业做债转股，当时是1994年，通货膨胀已经很高了，什么东西都很贵。厂子当时花了几百亿进行扩张，投产后发现没有需求。审核完，我们发现能收回来的只有不到50亿。”从此以后，王勇对高通胀环境下还拼命进行资本扩张的企业通通“画个问号”。
　　离开银行后，王勇投身私募基金，开始与资本市场结缘。三年的经验，锻造了王勇扎实的研究功底，也让他对价值投资有了更深的认识。“从很多成功投资人士的经验看，长期坚持做价值投资，比跟着市场走风险要低得多。”
　　2004年，王勇正式加盟泰达荷银。“银行和私募让我学到很多东西，进入公募后实际是对这些积累不断释放和验证的过程。”
　　多年从业经历的积累，给王勇的投资理念深深地烙上了价值投资的印记。“投资的至高境界是简单化，实际上最后就是回答两个问题：好不好，贵不贵。”
　　但人性的贪婪和恐惧总是让投资者在简单的道理面前犯错误。“是不是价值投资，关键看你能不能坚持。市场总是情绪化的，股价波动经常会偏离合理的估值中枢。但我相信，做价值投资，以估值为准绳，风险会相对可控。”

“非典型”基金

　　作为一只行业基金，合丰成长对投资范围有着苛刻的要求，股票投资的80%必须投向成长型品种，主要包括电子、信息技术、医药生物等行业。不过，合丰成长这只“非典型”基金落到王勇手里，却如鱼得水、相得益彰。
　　“去年市场存在系统性风险，这只基金的主要投向和宏观经济的相关性较低，确实占了便宜。不过如果市场是一个百花齐放的普涨行情，我的这只基金就有点非典型了。”王勇调侃地说。
　　“作为基金经理，肯定要去适应产品，不能让产品适应你。”王勇觉得，尽管合丰成长对成长性行业的定义比较狭窄，但仍给他留下了腾挪的空间。
　　合丰成长的投资范围中，医药股和科技股可以互补。“医药是天生的防御性品种，属于稳定价值型的行业，而科技股弹性很大。”正所谓长线保护短线，产品设计者的苦心让王勇十分钦佩。 “这个产品是公司借鉴海外经验设计的，具有鲜明的行业特征，我觉得产品设计蛮有逻辑的。”
　　不过，国内投资者并没有成熟到自己进行资产配置的阶段，王勇也坦承排名的巨大压力。“投资以价值为准绳，这个肯定要守住。但当市场情绪好的时候，估值会放大，这个时候相对估值也很重要。”
　　但王勇心中始终绷着绝对估值这根弦，一旦发现估值高得离谱、市场面临调整时，减起仓来绝不手软。实际上，2008年合丰成长之所以名列前茅，很大程度应归功于年初就坚持低仓位，从而极大地增强了基金的抗跌性。

穿透成长迷雾

　　合丰成长的“非典型”，给王勇提供了展现成长投资魅力的机会。“因为可选的股票篮子很小，还得保证挑选出来的公司能战胜市场，所以这只基金对精选个股的要求特别高。”
　　在多年的投资经历中，王勇对成长性行业倾注了大量的时间和精力。王勇归结为，“成长型投资需要回答的问题是：公司是否具有估值持续上升的逻辑。”
　　谈到成长性行业与周期性行业估值的差异，换句话说，什么样的企业配得上高估值？王勇认为可以学习风险投资（PE）的经验，看它是否具备良好的盈利模式。借鉴PE的经验，王勇认为好的盈利模式要么有刚性需求，要么企业有定价权。
　　“以一家生产抗肿瘤药的企业为例，抗肿瘤的药不像白酒，钱多时多喝，钱少时少喝。得了病必须要治，这个是刚性需求。再看它的定价权是否持续存在，如果需求上升，你有定价权，市场会越来越大，这样的企业赚钱几乎是必然的。”
　　不过，成长类企业通常都会把自己的盈利模式描绘得“看上去很美”，如何“借一双慧眼”，分辨出企业确定的增长能力，王勇通常会用现金流来“穿透迷雾”。
　　“现金流充沛，而且净利润质量很高，跟现金流匹配得很好的公司，在成长性行业里我会非常喜欢，给它很高的估值。但是一个现金流持续下降的公司，哪怕盈利模式吹得天花乱坠，我也会觉得站不住脚，不能持续。”
　　以现金流作为评判盈利模式的落脚点，王勇经常借助DCF（现金流折现）模型对企业进行估值。“我们过去几年做了很多DCF模型，最终得到的结论是DCF的结果可能并不重要，但它给你提供的逻辑很重要。因为你在做现金流折现的时候，要预测公司明年的固定资产投入是多少，增加了多少折旧，营运资金增加多少等等。把这些因素考察一遍，你会发现影响企业未来现金流的关键因素，也会了解企业未来发展的各种可能性。”
　　案头工作必不可少，但若想真正了解企业的成长价值，还是要做实地调研。“上市公司的调研，我觉得光跟管理层聊是不够的，需要收集竞争对手、上下游等方方面面的信息。”
　　王勇坦言，这些经验都是一再犯错后得出的教训。“企业告诉你的东西有时候是出于自己的目的，多渠道掌握信息，你再和它交流时就更有底，呈现在你面前的将是一个透明的企业。”