货币政策仍需张弛有度
    2010-02-03    作者:王辉    来源:中国证券报

    1月以来,伴随着公开市场操作节奏的调整和存款准备金率的上调,央行的货币政策走向在新年之初就被推向舞台中央,成为各方关注的焦点。近期市场关于“央行加息步伐可能加快”的消息,进一步造成了国内股票市场的大幅震荡。对于未来货币政策的演变,此间分析人士表示,今年货币政策的调整,将有望更加注重前瞻性、针对性和灵活性。经过2009年非常规宽松政策刺激后,2010年的货币政策走向将更需要体现政策的张弛有度。
    央行公布的货币信贷数据显示,2009年12月末,M1、M2两货币指标当月同比分别大幅增长32.35%和27.68%,2009年全年新增贷款9.58万亿元。当前,无论是货币供应,还是信贷投放,都正在经历一个高峰。与此同时,最新的测算数据显示,2009年外汇占款总规模将达到2.4万亿元,加上全年2130亿元的资金净投放和2010年一季度超过2万亿元的公开市场到期资金,如果要实现资金全部回收,一季度前央行需要对冲的资金量将高达4.6万亿元。在此背景下,央行今年以来在公开市场操作上持续调高央票发行利率、加大资金回笼力度以及进一步上调准备金率,从流动性对冲的角度分析,也就在情理之中。
    对于1月份以来信贷投放再次出现快速增长的状况,1月19日召开的国务院常务会议指出,一季度要充分考虑去年同期基数影响,着力优化信贷结构,把握好信贷投放节奏,并有效防范金融风险,提高金融支持经济发展的可持续性。在此之前,相关监管部门已对商业银行的信贷高增长进行了较为严格的约束。
    纵观2010年1月以来货币政策发生的新变化,相较于2009年的超常规宽松,今年货币政策的逐步适度收紧正在成为各方共识。不过值得注意的是,对于货币政策的制定者而言,强调针对性与前瞻性的同时,在具体操作上尽量避免大起大落亦十分重要。从过去几年的操作实践分析,货币政策的“骤紧骤松”,往往会不可避免地引发实体经济和资本市场的大幅波动。这不仅不利于资本市场形成良好预期,也可能会对实体经济增长带来负面影响。
    2009年12月召开的中央经济工作会议提出,“明年货币政策要保持连续性和稳定性,增强针对性和灵活性”。随后,在2010年初召开的工作会议上,央行具体提出了“增强政策的针对性和灵活性”,“加强流动性管理,保持银行体系流动性合理充裕”,以及“引导金融机构根据实体经济的信贷需求,切实把握好信贷投放节奏,尽量使贷款保持均衡”的要求。从上述政策表述判断,结合1月份货币政策已经发生的变化,2009年的超常规宽松政策在今年将逐步淡化。与之相对应的,则是“加强管理”和“注重均衡”。
    2010年1月,面对规模庞大、仍有待于回收的流动性,以及居高不下的通胀预期,货币当局在新年之初选择了“早动手”,着手提高存款准备金率、加大资金回收力度并控制信贷投放节奏,这较好地体现了政策的前瞻性和针对性。不过,在2010年全年的政策演变具体操作中,力量适度并且给市场充分预期,无疑将更有利于资本市场的运行与实体经济的增长。从这一点来说,货币政策仍需张弛有度。

  相关稿件
· 货币政策仍需张弛有度 2010-02-01
· 宽松货币政策不是经济增长的永恒引擎 2010-01-28
· 今年全球货币政策不会变 2010-01-25
· 从去年经济数据看宽松货币政策 2010-01-22
· 货币政策并未“收紧” 2010-01-18