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| 2008-07-15 作者:倪小林 来源:上海证券报 |
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解决房地产问题需要金融创新，改善银行资产负债结构也需要金融创新，于是，个人住房抵押贷款证券化试水正在扩大。在美国次贷危机还没走出阴影的情况下，笔者认为进行这样的试点，需要勇气，更需要应对风险的智慧。
据《南京日报》报道，“南京市个人住房贷款证券化悄然开闸放水。一家南京市的股份制商业银行成了首个吃螃蟹的勇者，其数亿元个人住房抵押贷款被“打包”出售给上海一家信托公司。而随着个人住房贷款证券化的推开，投资者也有望于近期增加一种全新的投资方式：通过“购买”个人住房贷款，获得一定的收益。
”很明显，这既可以活跃房地产业，又为证券市场增加了投资品种。因为被打包的抵押贷款，可以出售给个人投资者，投资收益可达5％，投资人在市场就多了一个可供选择的新品种。
资产证券化在我国起步并不晚，但因这一产品需要银行、证券、信托融通融合，我国信托业前些年发展起伏很大，资产证券化相对也就时断时续。发展资本市场和现代经济资产证券化是无法回避的课题，住房抵押贷款、汽车贷款都可以证券化。
产品初创者的愿望很明显，是为了降低和分散银行风险，抵押贷款证券化是在信用风险总量不变的情况下改变信用风险结构，从技术上看的确有着降低风险的可能性。但是，美国次贷危机爆发，让人们开始重新审慎地看待这一产品的风险。
美国华尔街的投资精灵们也没料到，仅仅因为购房者缺乏还款能力就使得整个金融创新产品受到重大打击。为什么证券化不能继续化解风险了？原因很简单，全球金融业自身的泡沫使那些能够分散风险的工具，也成为泡沫化中一个环节，就出现了逆向效应，必然放大风险。假如我们要继续进行金融创新，推行资产证券化，就不得不关注两个方面的问题：一是审核贷款人信用必须从严；二是融资过程必须受到严格的监管，以保持对于资产证券化风险的清醒认识。
目前，全球金融创新产品在近一年多时间里几乎停滞不前，成为金融业最苦闷的一件事情。澳洲央行行长不久前在中国演讲时称，希望抵押贷款证券化复兴，不过他的态度既积极又暧昧。因为，在竭力建议恢复抵押贷款证券化的同时，他也不断提醒人们，注意创新过度和控制风险的问题。对于资产证券化要尽力弥补监管的漏洞，对于操作者要实行严格奖惩。现在回过头来看美国次级债，由谁来监控、如何监控打包产品的出售过程，是一件并不那么明确的事情。因此，资产证券化试水扩大范围，强调防范风险一点也不过分。
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