| |
美国哥伦比亚大学全球中心主任
肖耿： |
| |
人民币升值主要风险在资本市场 |
美国哥伦比亚大学全球中心主任肖耿表示，汇率不可能同时调节贸易流量和资产存量这两个性质不同的市场。由于外汇市场、资本市场与GDP都远大于对外贸易量，人民币汇率变化对贸易流量及相关就业的影响不会太大，也不是主要的风险，但对中国经济整体价格水平及各类资产存量价值，包括股市、房地产市场及外汇储备，具有巨大及深远的影响。
如果要做人民币升值压力测试，应该考虑测试人民币升值对通缩、中国净外汇资产存量价值、中国国际化大都市房地产存量价值、在华外商投资价值等的影响。
中国各大城市的房地产价格目前由于通胀及升值预期已经过高。以美元计，也太高。如果人民币持续升值，这些房产价格以美元计就会出现大泡沫，与日本东京当年的情况类似。泡沫之后就是房地产价格大跌！这些资产存量价值的变化将直接或间接影响相关资本跨境流动，并可能对资本市场带来难以预测的冲击。
汇率波动对整体经济的影响非常大、非常复杂，蒙代尔等经济学家甚至认为汇率波动是金融危机的一个主要导火线。
维持汇率稳定可以消除当前复杂的世界经济中人为的、也是不必要一个不确定因素，为全球经济恢复提供重要的基础。欧元的一个最重要的贡献就是彻底消除欧盟国家之间汇率波动对经济的负面影响。二战后成立的国际货币基金组织的主要目的也是维护各国间汇率及国际收支的稳定。
房地产价格是通胀的先行指数。如果房价上涨形成了稳定的趋势，其他价格也会相应上涨，因为租金、工资与原材料是最重要的三个要素价格。
中国的基本国情是，房价已经大幅度上涨，原材料价格也已经大幅度上涨，剩下的是工资还没有大涨。可惜，房价与原材料价格的上涨并没有在通胀统计数字中充分体现。传统的通胀指数是以CPI(消费者价格指数)为标准，并不能反映资产价格上涨。而汇率与资产价格与价值的关系非常密切。如果以上海房地产价格通胀来计算，人民币实际汇率显然已经大大升值了，也许应该贬值了。
在目前，中国可以考虑非常明确地采取跟世界一揽子主要货币挂钩的汇率政策。我们的金融体制跟金本位挂钩，不能说操纵，我们是为了中国经济的稳定和世界经济的稳定，才跟美元、欧元一揽子货币稳定挂钩。这样，在预期上就打掉了对人民币升值的预期。
