文章索引

一、经济运行朝着宏观调控预期方向发展

二、经济增长降中趋稳

三、需要关注的几个问题与政策建议

　　从下半年走势看，受欧洲主权债务危机拖累，世界经济复苏进程放缓，国内投资因房地产市场调整也存在较大幅度下滑的可能。预计全年经济增长降中趋稳，但不排除风险因素叠加引发增长滑坡的可能。

　　（一）世界经济复苏进程放缓，我国出口增长呈下降趋势

　　世界经济复苏进程放缓。受希腊主权债务危机拖累，发达国家普遍面临削减财政赤字、化解债务风险的压力，加上刺激性政策的力度和效果明显减弱，世界经济复苏进程放慢。进入６月以来，美国、欧元区、日本、英国、澳大利亚等国的制造业采购经理指数都出现下滑。大宗商品综合指数（ＣＲＢ）和波罗的海干散货指数（ＢＤＩ）也分别在５月和６月出现明显回落。德国和日本短期经济增长相对强劲，但主要得益于欧元贬值和美元升值带动的出口增长，国内需求增长动力仍显不足。欧债危机改变了市场的整体预期，加上由此引发的金融市场波动，下半年世界经济复苏步伐将放慢。
　　二次衰退的可能性不大。主权债务问题由来已久，其成因复杂，解决也将是一个长期过程。主权债务危机与银行危机不同，拥有国际流通货币发行权的主权国家出现资不抵债的可能性很小，最坏时可通过“债务货币化”的方式还债。政府高杠杆率的传染性小于私人部门，在短期内可能会因为某些突发事件或投机性冲击给金融市场带来间歇性动荡，但不至于演变为如同雷曼兄弟倒闭所引发的信用危机、金融体系功能停滞和严重经济衰退。虽然各国经济复苏放缓，但总体经济景气明显好于去年。除非欧债危机进一步恶化、蔓延，特别是西班牙、意大利债务危机全面爆发，投机者攻击欧元和欧元区国债，引发金融市场大幅波动，甚至欧元区外国家和地区的主权债务问题也逐步暴露，否则世界经济出现二次衰退的可能性较小。
　　下半年我国出口增速将有所回落。由于新兴经济体复苏强劲，降低了我国出口对发达国家市场的依赖。今年１—５月，我国对东盟、巴西、俄罗斯、印度出口同比增长率分别为４６．２％、９８．４％、５３．８％、３８．１％，新兴市场和发展中国家已占我国出口市场的半壁江山，达到５１．４％。考虑到发达经济体需求放缓及其对新兴经济体的影响，国内劳动力成本上升、出口退税率下调及人民币汇率弹性机制重启，以及去年前低后高的出口基数效应，预计三季度出口增速维持在２０％左右，四季度降至１０％左右，全年出口增长２０％左右，出口总值将超过２００８年的１．４万亿美元。

　　（二）投资增长将随房地产市场调整出现一定幅度回调

　　现阶段投资是影响我国经济增长速度重要乃至主要因素。２０００年—２００９年资本形成对我国ＧＤＰ增长平均拉动４．８５个百分点，而２００９年更是拉动了高达８个百分点。年初以来，受信贷增速放缓和政府投资逐步退出的影响，固定资产投资出现小幅下滑趋势。政府主导的交通运输、电力燃气和水、公共设施等基础设施投资，占固定资产投资比重为２５％左右。去年上半年这三类投资增速分别为５６．５％、２８．７％和５２．１％，而今年１—５月则降低到２７．５％、１１．３％和２４％。中西部地区，去年１—５月投资累计增长４１％，今年同期增速回落至２７％，也是政府驱动的投资减缓的反映。占固定资产投资比重３０％左右的制造业，今年１—５月累计增速为２４．８％，较去年同期也下降了５．１个百分点。前５个月固定资产投资增速能实现２５．９％的增长，房地产开发投资高速增长是重要支撑。
　　值得注意的是，如果房地产投资大幅下降将引发投资整体滑坡。根据住房销量与房地产投资的历史关系，投资一般要滞后销量变化３—６个月。受房地产调控和基数影响，年底前后房地产投资将呈下降趋势。２０００年—２００９年房地产开发投资平均名义增速为２３．３％，其中２００９年最低为１６．１％。今年１—５月房地产开发投资增长３８．２％，如果下半年房地产投资增速回落至平均水平，则全年固定资产投资有望实现２０％左右增长。但房地产开发投资占城镇固定资产投资比重约为四分之一，拉动行业多，若下半年销量和房价大幅度调整，加上信贷紧缩，也不排除房地产投资大幅下滑并对增长形成较大冲击的可能。

　　（三）通胀压力无近忧但有远虑

　　下半年翘尾因素减弱，新涨价因素不多，短期通胀压力将逐步减轻。从基数看，翘尾因素将在６月和７月达到２．１个百分点的年内峰值，８月份降低到１．６个百分点，以后各月进一步降低。因此，短期ＣＰＩ走势主要看新涨价因素。虽然今年粮食产量受气候影响，可能较去年略有减产，但粮食储备充裕和调控能力强，部分农产品价格已接近或高于国际市场价格，粮价大幅上涨的可能性不大。今年来猪肉价格偏低，加上玉米价格上涨幅度较大，猪粮比持续走低，养猪亏损问题一度突出，１—５月生猪存栏量一直呈小幅下降态势，５月存栏量为４．３４亿头，累计跌幅４．７％。但６月以来猪肉价格在淡季出现止跌回升，养猪达到盈亏平衡点以上，养猪户已经略有微利，预计存栏量降幅将趋小。下半年猪肉价格虽看涨，但涨幅对ＣＰＩ的拉动应不会超过翘尾因素的减小幅度。
　　同时，从历史规律看，货币供应量（Ｍ１）走势一般领先于物价走势６—８个月。当货币供应量增长较快（超过２０％），如果此时经济增长也偏热，则一般会出现明显的通胀（５％以上）；反之，则货币高速增长短期内不一定会导致高物价。由于下半年经济增长趋降，因货币供应量快速扩张对物价产生的上涨压力减小。
　　需要引起重视的是，物价终究是货币现象。由于全球性货币供应的空前宽松，随着经济预期的改善和流通速度的提升，过多的流动性必将释放出来。如果欧债危机影响逐步减弱，出口和投资进一步活跃，则明年下半年物价的上涨压力将再度突出。
　　总体上看，下半年，我国宏观经济形势将继续保持回稳向好态势，经济增长短期回调是复苏过程中的高位调整，也是政策主动调整的预期结果，出现典型意义二次探底的可能性不大。预计二季度ＧＤＰ增长１０．５％，三、四季度和明年一季度经济将延续回调态势，但单季度ＧＤＰ增长低于８％的可能性不大。ＣＰＩ也将在７月份左右达到年度峰值。预计全年经济增长为９．５％左右，物价涨幅３％左右。
　　需要警惕和防止一种可能性不大、又不能完全排除的情景：房地产价格在经过一段时间僵持后出现明显回落，进而带动房地产投资出现大幅度回落；欧债危机恶化和扩散，加上人民币升值及有关政策因素的影响，外贸增长也出现大幅下滑。若出现这种内外风险因素“双碰头”的情况，则经济增长短期可能出现大幅度滑坡。对这种小概率事件应有必要的政策工具储备，预留一定的政策空间，做到有备无患。