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作者自序：让普通人也读懂价值投资

当《本杰明格雷厄姆论价值投资——华尔街教父的投资锦囊》一书在1994年出版以后，读者经常问我是否想要出一本《格雷厄姆和多得轻松学》。他们指的是《证券分析》的两位作者，本杰明格雷厄姆和戴维多得。那本书并不是我写的。其实，我写过一本关于格雷厄姆的故事，在证券分析专业前进的动力，他那充满戏剧化的人生，以及他的投资哲学是怎么发展至今的。
　　读者们一次又一次地带着睿智的问题来找我，显然他们很明确地就是想要学习更多格雷厄姆的原则，格雷厄姆和多得的合著，以及价值投资的基础法则。其中，他们最想要的是简单易懂的知识。他们要找的是《让价值投资更容易》。
　　格雷厄姆和多得1934年出版的权威著作，现在仍然被称为证券投资的“圣经”。格雷厄姆的第二本经典著作《聪明的投资者》，在1954年出版。这两本书不断再版，现在到书店的书架上都可以找得到。我极力推荐大家读读这两本书。
　　除了惊人的发行量记录，格雷厄姆有时把他的书称之为最常被投资者引用却最少被投资者阅读的书。他的说法多少有点谦虚的成分。格雷厄姆和多得至今仍享有无数忠实的追随者。然而，今天的投资者可能会不想一头栽进格雷厄姆和多得的著作中。生活如此忙碌，许多投资者没有抱着一本850页的大部头阅读的耐心。而且今天所面临的风险也不一样。市场的规模扩张了，行业动态也变了。纳斯达克，最初不过是为了小公司而建立的一个市场，现在却前所未有地成了投资世界中显贵。国际公司和国外的证券越来越多地出现在个人投资者的投资组合中。
　　为了争得投资者的注意的竞争愈加激烈，最后也是相当重要的就是，我们希望自己的个人投资组合能胜过我们那些亲戚、邻居和同事的投资组合的想法也是愈加强烈。
　　对于那些仍然喜爱并尊敬格雷厄姆和多得的投资者，无论个人投资者或专业投资者，他们可能不确定怎么把他们俩的方针活用在二十一世纪。本书的目的就是要用简单的语言来解释价值投资的基础法则，并说明这些原则如何在今天和新千年中加以应用。在这个过程中，我引用了格雷厄姆和多得曾经用得非常成功的一些写作和教授技巧。
　　沃伦巴菲特、沃尔特施洛斯、欧文卡恩和其他与本杰明格雷厄姆一起在哥伦比亚大学和纽约金融学院学习过的学生说，他的教学方法真实又中肯，因为格雷厄姆列举的都是正在发生的例子。实际上，他的案例分析通常与授课当天的股市上正在发生的情况相关。他的授课可以立马学以致用，他的学生通常都是第二天就去工作上班，根据头一天晚上学到的课程就可以完成交易。
　　在书中我采用了格雷厄姆的一些教学方式。通过现实中的公司的真实故事来展示概念是怎么运作的。因此，显然价值投资的原则仍然有效。这就是本书的意义所在——为价值投资提供格雷厄姆和多得最初教授的，又由十几位著名的投资商实践并改进的指导。
　　以下是本书并没有涉及到的内容：本书不是让一堆原则互相比试的学术论文。书中我进行的辩证都是为了价值投资在开始的需要，而且用的是简单的术语。来自价值投资者的声音记录仅作为证据。不被信服的读者可以在其他地方做更深层的争论。
　　在过去“效率市场”的假设和“随机游走”理论被视为价值投资没有价值的明证。我在电视上看过一个大猩猩与投资专家比赛的节目。几周后，电视镜头上的工作人员追查结果，可能大猩猩做的更好一些。诚然，某些所谓的投资专家并不比大猩猩强多少。但是目前为止就我所知，没有一个成功的富裕的投资者愿意把投资组合交给一只会扔飞镖的大猩猩。如此多的人把他们的钱交到专业管理者的手中，这一事实即证明明智的人，任凭学术研究怎么说，不相信“效率市场”、“随即游走”等等那一套。近年来的学术研究漠视那些理论，相信常识。
　　本书是专为专业投资者与个人投资者写的。我想对那些害怕价值投资技术性太强而难以掌握的投资者传递一个信息。
　　写这本书的时候，我曾遇到过一个以骑马为爱好的商务女性。她是一个英式马鞍的终生学员和行家，她喜欢骑马去跳很高的栅栏。当她知道我关于投资的书时，她表示很感兴趣。“我很怕买股票。万一股价下跌，害我赔了钱怎么办?”她说，然后她又补充道，“当然，我有一个我信任的股票经纪人，由他来帮我做决定。”
　　这最后一句话说得并没有多少信心。当我们多聊了一会儿，我才发现真正困扰她的并不是经纪人的能力高低，而是自己相关知识的缺乏。她说：“我在电视上看到《华尔街一周》。这些人都是专家，但他们经常是错的。虽然我的经纪人很诚实，但他也可能会出错，”她说。我建议她，如果她更懂得如何评估经纪人的行为，她就会更加信任她的经纪人。
　　“如果一个新骑手想要骑着一匹精力旺盛的小马跳过四英尺高的栅栏，她会有什么感觉?”我问。
　　“她会吓死吧，而且她很可能会摔下马来，甚至可能会受伤。”这位女士回答。
　　我并不想暗示证券和骑马有什么太多的共同点，不过有一些道理是可以互通的。无知，会增加摔下马的机率。知识的匮乏则会让我们紧张、怀疑，最终一旦出差错就愤懑难平。
　　在买房、买车或咨询医师的时候，我们都会试图尽量多地去了解整个过程，以便于自己可以参与决策，并自己判断别人给我们的建议适合与否。我们的房子和我们的健康是如此重要，所以我们必须亲自负责并参与决策。
　　同样地，我们的钱也再重要不过了，不能轻易就把自己的责任交给任何其他人，不管那个人多有学问，有多诚实。我的这位朋友对骑马跳过白色的高栅栏有勇气也有这个技术，那她也一定能够掌握价值投资的原则。经过训练和实践，她甚至会享受这一过程的乐趣。投资就像骑马一样，也是有风险的。但是你懂得越多，风险就越低。你懂得越多，乐趣也就越大。
　　她和其他的读者将会发现，格雷厄姆的教学方法都采用简单直白的语言，但它们却蕴涵了大量的信息。每一个人都能理解到这些深层的含义，每个人都能从中获益。本书的目的就在于简化格雷厄姆与多得的一些教学方法。“我们已经竭尽全力在保护学生，把他们从对肤浅与暂时的过度重视中挽救回来。”两位作者在《证券分析》第一版的序言中这样写道。这一目的在《让价值投资更容易》中也同样不变。
　　在《让价值投资更容易》中的段落间，读者书中会发现这样的图标：
　　在这些结实的柱子后面都会跟着一段语录。它们是被誉为价值投资之父的格雷厄姆所说过的一些话。如果用脚注标示，引文可能引用自格雷厄姆和多得的《证券分析》一书。
　　我无意取代或更新关于格雷厄姆和多得的著作，或是格雷厄姆自己写过的书。作为辅助阅读，可能谨慎的读者应该先读读《聪明的投资者》和《证券分析》。但愿如此。那将会是一次独特、充满启发的体验。
　　在您开始阅读之前，我有一点说明和建议。
　　对某些人来说，本书所赞成的价值投资的原则，似乎可能忽略了企业界的道德、伦理和哲学。《让价值投资更容易》主要探讨的是投资的定量和定性，但是投资的道德伦理虽然没有在书中说明，但并不会减弱这一话题的重要性。道德投资和价值原则是兼顾，并且是可以有效结合的。所有的投资者都能为他们的信仰体系所接受的价值股。
　　在本书快结束时有两个重要的部分。在开始阅读正文之前，很多读者也许会希望先回顾一下术语表。有些术语可能是新的，有的甚至即将成为术语。虽然我尽量避免混淆不清和过度复杂，有时还是不可避免。术语表的目的就是要使那些荒废了术语的人可能会产生的误解或不清——他们可能把新词汇都排除在他们的小圈子之外了。
　　另外本书还包含一份我认为富有教育意义且有趣的书籍的阅读清单。（实际上，其中还有几本是我自己写的呢！）关于投资的书你读得越多，你就会更胜人一筹，因为没有哪一本书可以包含了所有的智慧，足以将投资管理好。本书的主要参考资料是格雷厄姆和多得的《证券分析》，虽然可能我用的不是最新的版本。读者最好记住，在我引用格雷厄姆和多得的话时，多半是来自他们1940年的版本。这一版本是这两位哥伦比亚大学的教授几乎完全亲自写作，并完全反映他们的想法的最近的一个版本。我尽量注意并考虑到56年来的变化。
　　最后，非常感谢那些帮助这本书得以出现的人们。感激奥斯汀莱纳斯在编辑与研究上的协助；感谢我的文稿代理人艾丽斯弗雷德马特尔；感谢我的编辑戴维康蒂；还要感谢沃伦巴菲特、查尔斯布兰帝、阿瑟Q约翰逊、弗兰克K马丁、杰里林格，以及其他许许多多的人。

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