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经济参考网读书频道

第二部分 写给菜鸟的规则 1.无知不是借口 投资者经常抱怨情况不明，但与之相对的是，一旦资金从投资决策的漏洞中倾泻而出，机会将一去不复返。 广泛读取信息因而显得非常重要。公司报告通常枯燥乏味、冗长繁复，但是啰哩啰嗦的词语中却往往隐藏着精华。阅读专业的投资分析和资金管理报告的小册子必不可少。虽然一些相当不错的报纸和财经新闻杂志为投资者们提供了很多获取信息的捷径，但互联网不失为一种更为简易的信息通道，就其信息规模来讲，可以说是前人无法想象的。 2.善于发问 大卫·克雷斯韦尔（DavidCresswell）在他的《投资者的黄金法则》（GoldenRulesforInvestors）一书中为人们提出了一系列建议，这些建议真可谓无价之宝。他说：“不要害怕提出问题，因为钱是你的，你有权知道它们的去向。适当询问一下你的财务顾问（financialadvisor），检查一下他有没有完全为你的利益着想。”你可以这么问：“为什么这项投资适合我呢？我的投资有可能遭受损失吗？”你完全有理由要求你的财务顾问定期以书面形式给你提交一份发展报告。此外，如果有不明白的地方，你可以要求财务咨询公司进行解释。克雷斯韦尔说，就一直这么问下去，直到你完全了解，对答案彻底满意为止。 投资者不但应质询投资顾问，还应质询公司经理、基金管理人、政府以及分析家。你需要对他们所说的以及所写的内容提出疑问，还需要对他们所使用的数字进行探究，因为，正如维多利亚时代保守党政治家本杰明·迪斯累利（BenjaminDisraeli）援引马克·吐温（MarkTwain）所说的一样：“世界上有三种谎言：谎言、该死的谎言和统计数据。” 也许投资者开始提出的问题有点幼稚，但是毫无疑问的投资者却可能一辈子都要受到愚弄。事实上，我们很难认识到好奇的重要性，尤其是那些看来有点不切题旨的提问以及那些浅显易懂的问题。 3.简单行事 阿尔伯特·爱因斯坦（AlbertEinstein）曾经说过：“假如你不能简要地解释它，那么你就还没有充分地理解它。”用清晰明了的标准作为参照检验任何人，包括你自己，是一条最佳原则。你能向别人解释为什么你决定投资或者不投资吗？你的解释能令你的谈话对象或者随便一个11岁的孩子信服吗？各种奇异的解释也许看起来很有意思，但是稳健的财务和优良的投资背后必然都毫无疑问地隐藏着最为简单的事实。 4.简单的事情不简单对待 人们很容易将多样性误解为复杂性，又将复杂性误解为精致性。事实上，大部分——即便不是全部——明智的投资受益于简单、有力且符合逻辑的规则。错综复杂的状况往往会掩盖本真,令人迷惑。与此同时，可以说没有比如下的判断方法更为简单化的了：因为它看起来很聪明，所以它就是聪明的。 将投资的资本价值与它所产生的利润或者收益紧密联系起来可以说是一个相对简单的判断方法，不过这样却难以判断出究竟是哪个数字准确地反应出了隐性以及持续的收益率。利润与价值是何种关系？你会购买相当于你十年收入的资产吗？那十二年的呢？二十年的呢？同样，红利或股息是对股东的回报，但是公司对红利政策的改变所产生的无形影响却远非那么简单。 资金管理公司第三街投资（ThirdAvenueManagement）的前主席马丁·惠特曼（MartinWhitman）曾经说：“基于我个人的经历而言——不论是现在作为一名投资者，还是过去作为一名鉴定专家，发挥关键作用的也就那么三四个要素而已。” 5.术语是江湖骗子的一种伪装 有些人因为不谙世事而被引入歧途，但一些人则因为坑蒙拐骗而富甲一方。你也许偶尔能够蒙混过关：2008年信贷紧缩之际，在债权抵押合同 （collateraliseddebtobligations）、信用违约交换（creditdefaultswap）和投资核算策略中被欺骗的大有人在。但是，一旦自作聪明的投资行动一败涂地，具有常识经验的投资者绝不会将自己曝露于风险之中并因此而穷困潦倒。 6.时刻准备为知识买单 一位经验丰富、专注投入的投资顾问理应获得合理的报酬，而订阅一份内容丰富的金融参考资料，比如一本投资手册或投资著作也具有同样价值，花在一位高效率的执行官身上的钱亦会获得回报。经常有人因为虚假的信息或建议而付出沉痛的代价，正如那句谚语“微薪养蠢材”所常说的一样。因此要记得信息投入往往是投资成功获得回报的先决条件。 有一点非常值得注意，不论你是砌砖的工人还是特许测量师，你要先考虑一下，雇人帮你打理资金是否比自己一个人工作能赚更多的钱。如果答案是肯定的，那么这项花费就值得付出。启蒙运动时期（theAgeofEnlightenment）的经济哲学家亚当·斯密（AdamSmith）在他1776年出版的《国富论》（TheWealthofNations）一书中第一个注意到了专业化的生产能力。一位专业人士或者一位专家比一个初学者或者多面手更能为你经济快捷地获取更多的收益。 7.毫无根据的分析无异于臆想 彼得·林奇（PeterLynch）是一位专业投资管理者，他为世界上最大的投资管理公司——富达投资公司（Fidelity）树立良好声誉做出了重要贡献。他曾经说过：“没有经过调查研究的投资无异于打扑克不看牌，必然失败。” 个人或者专业的投资团体中都不乏这样的人，他们对事实证据不屑一顾，被偏见所左右，受控于猜测和异想天开。人们通常只相信他们愿意相信的东西，却置事实于不顾,这本是人类常态。就像几个世纪以来，人们始终认为使用水蛭吸血对帮助病人痊愈能够起到非常重要的作用。中世纪的医疗者们不是根据试验，而是仅靠猜测，认为只要吸一下血，病人便能够被治愈。因此,从古代一直到近代18世纪，水蛭（Hirudomedicinalis）在医疗中被广泛应用。幸亏由于威廉·哈维（WilliamHarvey）和其他医学家的科学试验，现代医学才发现身体中的血液如此珍贵必须被珍惜。投资，从它加速世界经济中的资本转化以及观念转化的角度讲，正如身体中的血液一样。没有缜密的考察与证据，血栓就会形成。 8.区分价格与价值 剧作家奥斯卡·王尔德（OscarWilde）认为：“玩世不恭的人懂得所有事物的价格，却不知道任何事物的价值。” 我们很难确切地将价格或者价值归于金融资产的范围内，不过却正是在此范围内价格波动很大而价值改变却非常小。价值，虽然并非无法改变之物，但却很少受到市场情绪变化的影响。投资者只要牢牢掌握了这个估价准则，就能够区分清楚某一价格是太高了，还是依然存在议价空间。 相宜的价格和价值通常能够在很长一段时间内趋于接近，但是你最好还是对每天起起落落的价格持保留态度。沃伦·巴菲特（WarrenBuffett）的简单哲学始终引导着他的投资方向，仅仅因为喜欢樱桃口味可乐的他便肯定了可口可乐股票的价值。他的实践理念是：“价格是你所付出的；价值是你所得到的。” 9.买低，卖高 英国喜剧演员哈利·恩菲（HarryEnfield），曾经塑造过一个名叫蒂姆——既善良又糊涂（TimNice-But-Dim）的银幕形象。在一幕短剧中，作为上流社会的一个缺心眼，蒂姆给他的银行经理提出了一些财务建议，他说：“你要么买高、卖低，要么正好相反？当然，那就是……卖低、买高啦。” 这幕小喜剧生动地解释了人们多么容易将规则前后颠倒，这样的事情并非仅仅存在于戏剧中，现实生活中也随处可见。在遇到风险时，我们经常忘了，一次成功的投资是在低价时买进，在高价时卖出；而失败的投资则是在高价时买进，低价时卖出。成功的秘诀就是掌握如何准确判断什么时候是“高点”，什么时候是“低点”。 10.投资不是赌博 对某些人来说，投资或许就是一场赌博。你可以将赌注押在肯塔基赛马会（KentuckyDerby）上，指望一下午就赚三倍回来。或者你也可以投资于一家南方炸鸡公司或者肯塔基炸鸡公司，指望着十年内从100英镑赚到300英镑。这两者没有什么不同，对吧？不，它们其中一个是赌博，而另一个则是投资。 投资通常并不是简单地获得金融收益。如果将投资仅仅集中在利润上，那么它很可能自毁前程。通过投资能够创造就业岗位，满足消费者，还能够缴税，为建立社会保障基金做出自己的一份贡献。正是因为投资，社会才能获得全方面的进步与发展，人人都能在投资中获益。而赌博，它在使一些人成为赢家的同时却使另外一些人成为了输家。股票市场中的赌博者与投资者也有很大不同。那些赌博的人被称为当日投机者（daytrader），他们抱着在短期市场运作中通过买卖获利的目的。而投资者却是通过为小至一家公司大至一个国家提供资金来获取利润，这种行为促进了经济的发展。 11.为自己创造机会 尼可罗·马基雅维利（Niccol　Machiavelli）是意大利哲学家、政治家，据说他认为成功在很大程度上要归因于运气，其他的因素还有大胆的尝试以及狡黠的伎俩。优秀的投资者都会努力通过研究、观察、学习以及聪明的行动、细心和坚忍不拔的精神来为自己创造好运气。另外,投资者也会通过注意避免麻烦而获得好运，正如行人为了避开被油漆桶砸到的霉运宁愿绕着走，也不会直接从梯子下面经过一样。同样，外汇市场中的投资者为了避免被不利环境中的“厄运”砸中，便会小心翼翼地保持着适量的海外投资，或者用一种货币平抑另一种货币的风险。 人们常常认为成功的投资源自熟练的技巧和经过深思熟虑的判断，而失败的投资则只能怪运气不好。但事实是，单纯的好运气能使投资者轻而易举获得成功，失败却常常是糟糕的技巧和错误的判断惹的祸。 12.恐惧与贪婪驱动市场 沃伦·巴菲特和查理·芒格（CharlieMunger）的投资基金机构——伯克希尔-哈撒韦公司（BerkshireHathaway）的口号是：“我们所做的仅仅是当别人贪婪的时候我们心怀恐惧，当别人充满恐惧的时候我们则开始变得贪婪。” 轻而易举大发横财的诱惑与日夜忧虑失去钱财的恐惧力量同样强大，因此这句真言清楚地展示出了两个准则：一是恐惧与贪婪是投资各要素中最有力的；二是与大众的随波逐流逆向而动通常是个不错的好主意。 13.做一个弄潮儿 一个古老的股票市场原理说，水涨必然导致船高。投资从来都不是一件简单的事情，但是当经济大环境比较好的时候，投资就相对比较容易获益。当股票市场行情普遍较好，人们充满信心时，利润便会滚滚而来，但是一旦股票市场的大潮开始退去，好投资也会跟着打水漂；一旦潮水完全落尽，从前的梦想就会变成残骸展露在眼底。正如沃伦·巴菲特所说：“潮水上涨，正是你学习裸泳的好时候。” 实事求是地讲，这只是意味着投资者应当学会利用好时机并从中获益，而不能因为在机会大好的时候获得成功便对自己的能力沾沾自喜。环境恶化时你也不应当悲观绝望，或者万念俱灰。在投资环境对你万分不利的情况下小心谨慎地行动才是明智之举。另外，投资者千万不要轻信那些自称颇具权势或神通广大的人信口开河。总之，尽管个人技巧很重要，乐观的市场环境会使那些最愚笨的投资者至少看起来好像比较聪明。 14.想人所未想 惊喜常常与投资形影相随，没有人能避免意外事件，优秀的投资者明白他们必须时刻准备处理意料之外以及无法预见的突发状况。意外随时发生，正如从股票交易中淘得第一桶金的纳西姆·塔雷伯（NassimTaleb）在他随后所著的《黑天鹅》（TheBlackSwan）一书中所启示的那样。 现实充满着不确定性。如同在生活中一样，投资中罕见的好运或不幸发生的几率并不大，常见的反而是各种各样的意外事件突如其来，并造成深远的影响。塔利布（Taleb）曾说，长时期的平静滋生满足感；因为没有意外发生，人们的期望值会降低。只有多渠道投资并时刻了解投资进展情况才能使投资者很好地应对对突发事件。 第 1 2 3 4 5 6 页

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