一个多月来，在政府严厉的房地产调控政策打压下，房地产股票大幅下挫。4月6日至5月17日，市值前十大地产股的平均跌幅达33.1%，房地产股整体跌幅达33.6%，比同期上证综指和沪深300多跌15个百分点。
　　然而也正是因为地产股的超跌，券商认为其股票价格已经逐步步入底部区域；但考虑到二级市场在调控效果没有完全显现前将不会出现支持其中期趋势走强的基础，投资者短期仍需规避房地产调控风险。

　　地产股出现恐慌性下跌

　　“一线地产公司2010年PE在10—12倍之间，PB在2倍左右，为历史最低水平，因此，我们调高对行业的投资评级至‘增持’。”来自海通证券的报告提出地产股已经超跌、可考虑介入的观点。
　　该报告表示，按照逻辑，金融危机将按照信用危机、债务危机、货币危机的进程演化；当下，我们正处于应对信用危机成功之后的债务危机深化阶段，这将导致2010年中国出口前高后低。2010年上半年出口乐观，是前期地产调控短期加强的原因；而随着债务危机的深化，出口将再度萎靡，地产调控将逐步“有名无实”。
　　广发证券发布的报告称：“近期房地产股的恐慌性下跌已经为地产股阶段性反弹提供了有力支撑。价值投资者可以开始考虑选择被低估品种逐步吸纳。”

　　房地产仍有5至10年成长空间

　　券商建议适当考虑投资地产股的另一个理由，是看好房地产行业的未来发展。
　　海通证券表示，对于房地产行业而言，可以从长期、中期、短期的角度，将其影响因素分为人口周期、生产周期与政策周期。从前两个周期来看，房地产行业无疑仍将持续发展。
　　就人口周期而言，从当下开始，如果没有外来人口的迁入，行业的刚性需求——中国城镇25至29岁间的人口，无论是其绝对数量，或是占总人口的比重，都将逐步下降，下降趋势在2015年后将加速。但是，城市化对上述下降趋势有明显改善作用，城镇25至29岁人口数量见顶的时间延缓至2015年。从长期需求的变化看，中国房地产行业在理论上仍有5至10年左右的成长空间。
　　就生产周期而言，在庞大的潜在需求尚未满足的背景下，地方政府实行适度饥渴式的土地供应计划，与自由竞争的市场相比，供应更少，价格更高；另外，各个参与主体均预期这一制度不会更改。因此，若考虑庞大的潜在需求，房地产行业一直为卖方市场。就逻辑而言，生产周期的起伏并不会太大。
　　“尽管政策放松的可预见性较低，但我们认为中国房地产市场的长期持续增长前景依然完好。”高华证券的报告这样表示。
　　该券商的报告相对看好项目更多元化、在深圳、北京等“过热”城市业务规模较小、融资风险较低以及土地储备成本低廉的开发商。并将万科A、雅居乐房产、恒大地产加入强力买入名单，将华润置地的评级从卖出上调至买入。

　　地产股短期仍存风险

　　不过也有券商提出，虽然地产股的估值已经很低，进入了底部区域，但是短期内仍难言见底，可能还存在下跌空间，投资者介入仍须谨慎。
　　日信证券就持这一观点。他们的报告认为，虽然房地产行业在旺盛的需求下保持中长期趋势不变，预计刚性需求每年可达到10.2亿平方米，但是短期看，左右地产股走势的主要是政府对房地产业的政策调控力度。
　　从政府调控策略看，一季度过热的经济增速引发政府施加超预期的调控手段，相信目前严厉的调控手段不会长期存在，预计未来在市场成交及价格方面显现出调控效果后，部分调控手段会逐渐退出以保持政策回归合理水平。
　　但是，日信证券预测本次调控将至少延至年底至明年一季度，而二级市场在调控效果没有完全显现前将不会出现支持其中期趋势走强的基础。
　　基于上述认识，日信证券提出，本次调整以来地产股的最低PE、PB估值分别为18.46倍与2.46倍，已处于近两年内的低估值区域，PE、PB分别距2008年的最低点还有38.8%与34.4%的空间。5月17日房企RNAV平均折价率为43%，与2008年调整最低点相比，折价差还有23个百分点。虽然地产板块的调整空间已较大，但是考虑到政策压力的影响，预计未来3至5个月内整体板块还有10%—20%的下调空间。

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