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| 2009-04-10 本报记者:华晔迪 姜锐 来源:经济参考报 |
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4月8日，在上市第一天，安徽地方债毫无悬念地跌破发行价，收报在99.98，当日成交对应收益率多在1.62%；这不是第一只“破发”地方债：4月3日，新疆债也在上市首日跌破发行价，在随后的交易日里，其成交价继续走低。业内人士表示，地方债上市频频“破发”，折射出支撑债市的供需关系和市场对于宏观基本面“预期”正在发生转变，债市调整或将延续。
“地方债‘破发’是市场现状的必然。”国海固定收益研究中心研究员陈亮表示，最近债市多种券种收益率呈现震荡上行的趋势。以国债为例，数据显示，在刚刚过去的一周，中长期国债收益率普遍上行，其中，3年期国债收益率上移6个基点，5年期、7年期分别上移5个基点和10个基点，10年和20年期品种则上行1-3个基点。
“在这样的市场环境下，先发行的地方债中标利率相对低，后发行相对高，先发的必然‘破发’。”陈亮说。来自中央国债登记结算公司的资料显示，从3月27日开始陆续招标发行的四只地方债中标利率分别为：新疆债1.61%、安徽债1.60%、河南债1.63%、四川债1.65%，利率水平呈现明显上行趋势。
“主要原因是债市供给充足以及市场对经济基本面‘预期’向好。”安信证券固定收益研究员王昌俊解释说，二季度进入国债、地方债发行密集期，期数多，规模大，供给充足。上周，财政部公布第二季度国债发行计划，二季度将发行16期记账式国债，较一季度明显增加；与此同时，地方债发行也逐步“加速”，仅4月上半月，就有6只共计284亿元地方债上市招标。
在债券市场供给增加的同时，需求却可能面临下滑。招商证券的一份研究报告指出，3月份商业银行新增债券投资连续2个月大幅增长，成为3月份债市的惟一做多主力，同期，保险机构需求萎缩，基金则成为债市最大卖空机构。“在收益率风险加大、股市投资机遇增加的背景下，二季度保险机构和基金公司的债券配置需求不容乐观。”
另一方面，市场对宏观经济面的“预期”向好。王昌俊表示，近期公布PMI数据出现显著反弹，同时，3月份新增信贷可能继续超出预期，这使得机构对经济回暖的“预期”继续好转，“这些都是债市利空因素。”
值得一提的是，众多分析师在接受采访时强调，地方债上市“遇冷”并不意味着市场资金面由“宽”转“紧”。数据显示，反映市场资金面的7天期、14天期回购利率依然保持在0.95%左右的低位。尽管央行在7日进行了规模高达1600亿元的正回购操作，但分析人士并不认为这将改变资金面宽松的局面。
分析人士表示，在债市收益率呈现震荡上行的趋势下，地方债低于发行价的局面可能还会持续，但考虑到目前市场资金面仍然较为充裕，商业银行的债券配置需求依然可期，“短端收益率上行的空间并不大。”
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