要死要活的QE3总算来了。我想，除非是你对财经新闻毫无兴趣，否则再无EQ的人，也应该懂QE这两个讨厌的英文字母。我想伯南克自己也腻了。
　　之前，有很多我们的“崩溃论者”认为，美国应该在今年秋季释放紧缩信号，以推动美元的全球性回抽，毫无疑问，如果这样，中国的资产价格几乎就崩盘了。
　　如果我们去观察美联储(Fed)的资产负债表，似乎能支持这样的政治学逻辑：美联储的资产负债表今年累积减少了约1000亿，比最高峰减少了1200亿。这就意味着美联储在悄悄冲销印出来的钱。
　　既要OT，又要QE，还要把极低的利率压到2015年中，还要冲销。想象一下，这是如何复杂的一套货币政策。
　　还有更复杂的工具，直接叫做冲销式QE。
　　上半年的时候，美国有媒体曝出了美联储的这款新武器，这是什么意思呢？在这个模式下，联储将印钱用以购买长期按揭贷款证券或美国国债，但与此同时，联储又将在短期内(比如30天)从投资者那里以低利率把资金借回来。
　　这就意味着，美联储实际将冻结这一部分新创造出的货币，不让它们在整个金融系统中泛滥。在这样的反向回购操作下，长期债券利率将被进一步推低。
　　由此可见，美联储在本次推出QE3之前，已经在进行的，正是“冲销式QE”的前奏，或者尝试性操作。
　　总之，美联储现在既想要印钞票，又要提防通胀，此前他们对后者基本是没有顾虑的。不要以为只有中国有“猪周期”，美国也有。
　　我们再看这一轮QE的具体操作。此后将每月购买400亿美元的机构抵押贷款债券(MBS)，直至就业前景有明显好转为止。
　　话说的轻松，这里的猫腻是相当多的。第一，伯南克这一次为什么不买国债，买MBS了？第二，本次QE没有时间下限，也就是说，以后可能不存在QEn了，反正以后就相机而动，择时而弄了。第三，到底怎么叫做就业前景有明显改善？此前美联储还设定就业率和通胀率目标，这一次却没有。
　　我尝试这样去解释，第一，QE的的国债渠道实质上失效了。这个失效，不仅仅是美国目前的国债利率已经到了历史新低，更在于就业数据依旧没有起色的背景下，7月份以来十年期国债利率从1.43%攀升到了1.77%。这是不是意味着美国已经明确进入流动性陷阱？也就是资本对利率的敏感性正在丧失。
　　另一个逻辑是，美国和中国在美国长期国债上达成的盟约是否破产了？从第一个逻辑中，我们很容易推导，如果美联储要继续硬把国债收益率往下打，就需要倍数级的印钱来兜底，而此前实际上美联储不会这么着急，因为有一个好伙伴中国来帮着拉一把，现在这个剑拔弩张的局势，哪里可能呢？所以，美联储决定把资产购买的方向，局限在MBS上，也就是房地产市场。
　　你知道这是什么意思吗？美国自2008年以来，搞了多次大型货币刺激计划，此前都不会直接盯住房地产，而是盯住广谱利率标的物――国债收益率，意思就还是想通过刺激制造业的再投资扩大就业。现在，红布扯下来，直接瞄准房地产了。
　　这实际上跟中国之前搞房地产的再刺激有着相同气息，本质上就是逼不得已，出此下策。
　　这些东西细究起来当真叫人摸脑壳。不管他了。直觉会告诉你，伯南克的武器搞得越来越复杂，而真正高效的武器是极为简单的。一个简单的结论是，美联储子弹快打光了。