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| 2008-11-04 滕泰 银河证券研究所所长 来源:中信出版社 |
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现在美国、欧洲爆发了严重的金融危机，许多人可能会联想到国内，中国应该对自己有一个判断，人家叫做创新的国度，人家是压抑的，我们是监管不够，比如像中信公司，当时设想要建成中国德摩根、中国的高盛，而且我们一直做的事情，也就是按照科班的来经营我们的业务，突然之间，楷模没有了，那我们选谁呢？说到底，中国的金融创新，实际上，回到根子上的话，实际上中国的创新，实际上谈不到创新，我们都是学习国外先进的东西。哪有几件东西是我们中国人独创的？还没有到达这样的程度。
现在有一个基本的情况就是中国的行业到底往哪走？这个现在先不要预计，目前我们的同行确实和美国有很大的差别，我们想，至少最近几年内，我国不会发生像美国这样的华尔街风暴，有几个重要的原因：
第一，要高度监管。要用非常严格的比例指标去考核每一家资本银行，实际上是没有杠杆的。以前我们在大学里面，和一些业内人士讲同行的时候，国外的投资银行之所以能够成功，就是因为他们有杠杆，能够放大，中国呢，就是因为没有杠杆所以做不大。接着下来，我们是不是要放开，还是维持原来的现状。
这次雷曼出了事，一清早我就收到了我们非常重要的大客户，发了一个短信，说，雷曼倒台了，你们的机会来了，他的意思是赶紧去收购。
你想想，证券公司已经不错了，但是我们没有准备好，他们的模式跟我们的模式还有相当长的距离，你交给我我不知道怎样管了，你交给我的不良，有什么不良，我都看不懂。一方面我们没有人家这么大的风险，一方面我们做不大，怎样做大？按照他们的模式走下去，又觉得他们的模式有问题。这是非常大的问题。
另外一个，就是我们整个在中国同行的文化，也实际上没有真正的形成。因为，早一些年，中国也经历过自己的问题，比如说挪用保证金，偷鸡摸狗的事也都有发生。这几年，经过了资金的整顿，应该说投资的银行业相当的规范和干净了。
但是，真正的中国同行的商业模式到底怎样走，包括一些专家，包括监管的领导部门，也不一定能够看清楚的。有一些领导说，我们搞一些新的产品，让你们增加一些增长空间，但是呢，没有一整套好的思路。远景是美国的同行，但是近景色什么呢，还看不出来。
说到未来中国的金融创新，我一直提的是，直投，本身是和他的业务，顾问业务，并购业务衔接起来，我一直强调，我们的创新，你们创新什么，比如说前几天，我看了中信出版社出版的《半路出家的投资银行家》一书，里面就说到，每当你退出一个金融创新的时候我都要问的，对于市场的稳定的发展，有序的发展是不是有帮助。比如说，股指期货，这也是美国的创新。美国有一个长期做的股指研究的。它写过一本书，它也没有找出证据，说股指期货有利于市场的稳定，其实美国的股票市场不稳定的，并不是说我推出了股指期货就能够稳定了，也没有这样的结论。比如说抛空，是不是要鼓励大家做，这是值得我们思考的。在中国引入的时候，我们要深入地想，这个东西引进来，到底对于我们有那些方面的帮助？或者说有哪些负面的东西这个是值得思考的。
对于中国的同行业或者金融机构来说，最大的问题是什么？对于重要业务的扩展，不要参与不知道干什么的金融创新，对于中国的同行业来说，看得比较清楚，哪些东西是好的，哪些东西是不好的，我不是说华尔街出现了问题了，就什么都不行了，必须客观地分析它。它已经200多年了，同行业发展了100多年了，里面肯定有很多很好的经验，值得我们学习的地方。有一些导致金融破产的东西，要回避它。
在金融风暴刮起之前，许多中国的同行对华尔街是亦步亦趋，对方做什么，我们就跟着学什么，这也是不对的，要知道，中国的金融市场和美国完全不同，在我看来，中国的一个上市的证券公司跟高盛比，完全没有可比性，都是投资银行说得生动一些，都叫做鱼，一个是鲸鱼，一个是鲤鱼，名称不一样，不能同日而语。比如说，我们的证券公司，美国的投资公司，像林曼（音译）等等。中国靠什么证券公司呢，靠得是营业部，我们靠得是投资银行的保荐人，一定要中国的证券公司的股指和美国来比得话，不能和高盛和摩根比，要和别的方面比。中国的证券公司的发展前景来说，我认为比美国好多了，我们上市的企业需求庞大得不得了，居民理财的需求非常大，所以中国的理财的环境是非常好的，要向美国继续地学习，他们一两百年积累的经验还是非常宝贵的。还是能够挖一些人的，我们银河证券就特别想去，但是代价还是非常大，人家那边一叫可能又回去了。
中国的证券公司也应该从激励机制方面，不一定非常的高，但是要靠拢。为什么非要有这些东西呢？你现在看到了一些次贷的危机，站的最稳的还是高盛公司，这是为什么？
监管是知道次贷危机的，很多的高管也是清楚的，可以拿到了6000万的报酬，高盛没有，它从97年才上市的，被抵制了，仍然保留着合伙人的机制，一个企业，如果没有主人的话，最后赔了钱是大家的，是所有股东的。自己不承担任何责任的话，看到了也视而不见，中国的证券公司为什么要有机制呢？恰恰相反，它是国家的，管理者未必承担责任，所以要给一些股权的激励，这应该是中国同行以后该走的路。 |
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