前段证监会公布《上市公司重大资产重组管理办法》征求意见稿，其中有减少和简化并购重组行政许可的意图，在此背景下，A股上市公司尤其是小市值上市公司并购重组如火如荼。据统计，截至8月22日，A股上市公司中总市值低于25亿元的400家上市公司，停牌企业有73家，有30家企业正在进行并购重组。剔除掉次新股以及目前正在进行并购重组及处于停牌状态的上市企业后，共计289家企业，而这些企业也由于有较大重组可能而被炒家盯上。

　　美国著名经济学家斯蒂格勒如此评价美国企业的成长路径：“没有一个美国大公司不是通过某种程度、某种形式的兼并成长起来的，几乎没有一家公司主要是靠内部扩张成长起来的。”企业做大做强，离不开并购重组，但这种并购多是以优势企业为运作主体，是一种强强联合或以强吞弱，正是由于运作主体具有较强的经营整合能力，才可能产生整合协同效应，因此现实并购重组案中多是由国际知名公司为主导，大规模、超大规模的并购重组占比较高。

　　今年上半年全球并购交易总规模达到2万亿美元，其中超过100亿美元交易规模的并购活动占比很大。例如，美敦力以429亿美元收购柯惠医疗，电信巨头AT&T以485亿美元收购美国最大卫星电视服务商DirectTV，康卡斯特以450亿美元收购美国第二大有线电视运营商时代华纳有线等等，加拿大制药公司瓦兰特(Valeant)宣布以450亿美元的价格收购抗皱药保妥适的制造商爱立根。

　　奇怪的是，目前A股市场并购重组却由中小盘上市公司唱主角，经营较为稳健的大盘优势上市公司运作并购重组的却较少见。笔者认为，一些上市公司原控股股东急于将持股脱手，且由于中小盘上市公司股票盘子小、股价容易操纵，中小盘上市公司容易成为重组甚至借壳目标，由此上市公司越小盘、越垃圾，就越容易被重组或借壳。但是，这些资产重组很多是为了股价炒作甚至市场操纵，如此并购重组所能产生的价值比较有限，企业重组来重组去也不见做大做强，总是一个小矮人，这与以优势企业为主导的并购重组有根本区别，可称之为“非实质性重组”。

　　这种“非实质性重组”甚至会产生负价值。在并购重组引发的炒作中强势利益主体趁高减持，然而好景不长，随着时间推移，并购后资产收益往往不如当初吹捧的那么好，股价回跌，套牢一批投资者，他们只能等待下一轮重组消息解套。也就是说，这种所谓重组为强势利益主体抢夺弱势主体创造了机会。

　　另外，尽管有些“重组”最终没有兑现，但并购重组方案一出台，同样引起股价暴涨，同样导致财富转移。比如，某重组专业户近日再次发布资产重组预案，公司股价连拉涨停，但这家公司2006年借壳上市，从2008年下半年到去年已先后张罗了三次重组均告失败，这次是第四次推动重组。虽然到如今卖壳或重组尚未最终成功，但在第二次卖壳以及本次重组消息公布后，股价都出现暴涨。假若重组又一次泡汤，不少股民又要遭殃。

　　为适应当前国民经济“转方式、调结构”战略调整需要，促进行业整合和产业升级，推动上市公司兼并重组具有重要意义;但这种并购重组应该是以优势企业为运作主体来整合资源、优化资源配置的“实质性重组”，而非以垃圾企业为运作主体、以影响股价为目标的“非实质性重组”。笔者认为，推动上市公司并购重组，必须考虑当前A股市场还不大成熟、不大健康的实际，为此建议：只有近三年平均净资产收益率高于6%的优质公司，才可以作为运作并购重组的企业主体，此类企业在与其他上市公司或者场外企业并购整合时，皆可保留上市地位资格;如果近三年平均净资产收益率低于6%，要么被其他优势上市公司并购重组，要么在与场外企业并购重组，达到借壳上市标准时就自行退市。