市场已下跌很久，悲观的观点的确容易获得共鸣，而对新信息的处理则常出现疲劳。投资常常意味着漫长的等待，等待一个合适的价格，一个合适的时机，现在是时候做好把握时机的准备了。
　　熊市常常伴随场内投资者信心的消磨，资金或者离场，即使留在场内，也比平时更谨慎；熊市中投资者对新的信息也更不敏感。在经济情况判断上，也需要时刻注意不要被情绪蒙蔽了眼睛。
　　当前经济的调整，距离完成的时间，可能已经不远；同时，有越来越多的人将当前的情况和1998年前后相比，但这个比较中，差异比共同点更重要。
　　最近的经济情况，有几个数字的解读需要额外用些工夫，一是工业增加值，二是采购经理人指数（PMI），三是社会融资总量。2011年二季度以来，连续五个季度首月都是工业生产季调环比最慢的时间，这应与银行信贷投放节奏同时期的变动相关；在此背景下，7月近0.6%的增幅并不算差。无论是再次季调前还是季调后的PMI，除了表明经济大面上的情况仍然是低速增长外，在短期经济波动的对应上，精确程度已非常差；对PMI的变动不应在预测上做太强的反应。社会融资总量6月一改此前四个月的情况，同比大幅增加，并在7月持续；结合贷款中票据融资的数据，大致可以知道银行承兑汇票（贴现和未贴现的）的增量，这个数字自去年9月资金链最紧时开始增幅大幅同比减少，显示企业间信用交易大幅收缩，这种收缩到今年6月结束，并伴随利率水平持续下降或企稳，应当是微观企业行为逐步调整，并接近到位的表现。
　　当前的货币政策有些难以把握，但宽松的大方向没有变。货币政策看起来受到房价的牵制，后者是经济领域最大的政治，现在正是较为敏感的时期。通胀是次要因素，毕竟现在通胀还在政府的目标区间内，且增长低于目标的风险是切实的。从六到十二个月的时间期限看，货币政策仍较有可能向更宽松的方向变动。
　　把当前经济状况跟1998年前后的中国经济相比，是当前越来越流行的话题。当时的经济和企业的确非常困难。从1995年一直持续到2002年，政府花很长时间都在处理1992年开始的那波经济过热和其后的产能过剩，既有治标的政策，也有治本的政策。因此，贷款不良率最高接近四成，说银行技术上破产已是保守的说辞；其间保“8”的政策应对，乍一看效果也不明显，其背后的因由，是当时政府处于对“过热—过剩”的顾忌。
　　近期中国经济的确又经历了一波过热，相关治理也在继续，和1998年前后的比较也是自然的事情，但最重要的差别在于程度上的差异。从任何一个指标的增速看，2009年到2010年经济过热远弱于1992年到1994年。从机制上讲现在预算仍是软约束的经济个体占比已大幅低于当时，作为核心的金融系统在监管上也有极大的改善；当前的过剩和产能调整集中在与地产、基建相关的产业，而当时产能过剩几乎遍及国有经济，尤其是整个加工工业。总的来说，即使看中期的结构调整，企业盈利、银行资产受到的冲击应远低于当时的水平；调整时间也应当大幅低于当时，从1992年开始计算，到1997年，GDP平减指数下降到4%以下已经是第六个年头；而从2009年第四季度开始GDP平减指数转正计算，到今年一季度下降到4%，只用了两年半的时间。
　　从经济基本面回到对市场的判断，我们认为市场已逐渐回到比较胶着、如履薄冰的状态，不宜大举看空。短期走向取决于信息和观点在市场内外的渗透和传递的状态；正如前面所言，市场已下跌很久，悲观的观点的确容易获得共鸣，而对新信息的处理则常出现疲劳。投资常常意味着漫长的等待，等待一个合适的价格，一个合适的时机，现在是时候做好把握时机的准备了。