“但亡羊补牢总好过无动于衷。西班牙的重要性在于它的经济规模和‘传染’风险。如果西班牙破产，意大利也将随后倒下，以及一系列的连锁反应。欧元区也将陷入更大范围的灾难。”
　　股市和欧元快速反弹，西班牙和意大利的高借贷成本在缓解，部分政客甚至勇敢断言上周欧元区国家就主权债务危机达成的协议很可能“扭转格局”。但它真是如此灵验的一副“妙药”吗？
　　当然，前不久的欧元区峰会所达成的共识的确超出了外界预期。目前广为接受的观点是，这项方案降低了欧元区解体的可能性，至少目前看来如此。基于该项协议，欧洲稳定机制（ESM）可直接向银行业注资、经授权可以直接购买成员国国债，而不必再假手各国政府施加援手，从而使成员国政府免于因救援私营银行部门而导致公共债务持续攀升的困境。
　　作为永久救助基金的欧洲稳定机制不再享受优先债券人地位，即欧盟不能先从受援国家获得补偿，这意味着ESM被赋予了“最终贷款人”的角色和功能。欧洲领导人希望能借此稳定市场信心。
　　这项协议被视为打破了银行业危机和主权债务之间的“恶性循环”，可以帮助危机下的成员国减轻压力、赢得更多时间。
　　有些观察家甚至称这项协议为一次重大突破，但是它只是漫长旅途中的一步而已。欧洲领导人承认了向某种形式的“银行联盟”体制和更紧密的财政联盟演变的需要，但这些都是长期改革。
　　对本次峰会协议更严苛的看法是，这只是危机再次恶化前的一张“创可贴”。新的协议只不过意味着在一个债台高筑的体系里，债务仍在增加。
　　市场当前的焦点集中在西班牙。
　　就在这次峰会之前，西班牙已经得到欧盟承诺，将获得1000亿欧元支持其岌岌可危的银行部门。业界担心最终所需资金可能会超过2000亿欧元。
　　新的救援协议决定将拯救银行体系所需的救援资金将计入欧洲稳定机制（ESM）的资产负债表，这是一项有益的决定，因为它意味着长远来看，西班牙政府不用再为它发起的本国银行业救援行动提供资金。最终，欧盟也将通过某个新的欧盟银行管制机构管理救援资金。但在“短期”之内——这可能仍然意味着数年时间，西班牙政府仍然不得不率先对自己的银行系统展开清理。
　　问题在于西班牙政府打算怎样解决这个难题，行动速度如何以及该计划能否具有足够大的规模。而从以往的表现来看，市场对西班牙是否能妥善应对这项挑战表示怀疑。
　　国内的政治和经济情况已经阻碍到西班牙解决银行业问题的尝试。西班牙政府对银行业的拯救计划是失败的。关键是，西班牙的银行业正因为在房地产泡沫时期将贷款发放给房地产开发商而徘徊在巨额风险敞口的黑洞边。当自身的资金来源因为危机而感到恐惧时，西班牙银行业大幅削减了面向潜在购房者的贷款额度，造成了住房市场的崩溃和许多开发商的破产。为了避免披露损失、瞒过投资人，银行对贷款进行了展期，以便给予开发商更多的时间来偿还贷款。
　　这种所谓的“空壳贷款”——空壳银行贷款给空壳借款人——本质就是一场赌博，西班牙银行业将赌注压在房地产住房的复兴上。这种空壳贷款也曾发生在上世纪90年代的日本，被认为是造成日本“失去的十年”的原因。因为这种借贷方式将款项错误地发放给空壳机构，使得空壳贷款人得以存活下来并将他们的竞争对手驱逐出了市场。
　　解决的核心在于必须对银行体系进行清理，而且行动迅速。西班牙的欧元伙伴们也可能会要求对破产机构进行强制清算。
　　迄今为止，西班牙一直表现得犹豫不决，假如不对银行体系迅速采取行动，西班牙就无法恢复增长，它的主权债务问题亦将持续恶化，最终不得不请求全面援助。
　　但亡羊补牢总好过无动于衷。西班牙的重要性在于它的经济规模和“传染”风险。如果西班牙破产，意大利也将随后倒下，以及一系列的连锁反应。欧元区也将陷入更大范围的灾难。
　　所以尽管没有正式声明，但欧洲领导人事实上已经在一定程度上达成了共识：一个更紧密的财政联盟是必需的。欧元区内强大的相互依存关系容易导致金融传染和溢出效应。从希腊开始的债务危机发展到如今的现状表明，一个国家的问题必须以超国家的政治和经济措施来解决。这场危机可以被用来克服传统的主权国家、国家利益的概念，创建一个更强、统一的欧盟。欧洲一体化进程已经走到了一个更加重要的十字路口。真正的问题是：现在行动还来得及么？（作者系卡斯商学院高级讲师）