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2010-09-03 作者：东航金融注册金融分析师 姜山 来源：证券时报
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忽如一夜春风来，周三公布的各国经济数据几乎无一例外地好于市场预期，中国8月PMI指数回升0.5个百分点，达到51.7%，在连续三个月的回落之后首度出现回升，显示经济增速回落势头开始放缓；澳大利亚统计局公布的二季度国内生产总值比第一季成长1.2%，相较一年前扩张3.3%，创出三年来的最快成长速度；而后是欧元区的采购经理人指数终值达到55.1，好于市场55.0的预期；而7月以来大多下滑的美国经济数据晚间亦出现好消息，8月ISM制造业采购经理人指数56.3，大幅强于预期的53.0。
一系列强于预期的经济数据缓解了投资者此前的紧张情绪，在万点关口盘桓数日的道指当日晚间高开高走，全天涨幅超过2.5%，非美货币借机反弹，欧元一度升破1.2850，原油突破74美元，周四的亚太股市也是一片涨升之声。
对于未来经济的再度走软这一趋势，市场实质上已无太多异议，投资者更为关心的是这次的走软究竟会是如同20世纪30年代般的二轮衰退，还是一轮经济快速反弹之后的正常回落过程，而判断重要依据是逐月经济数据。在此前中国和美国的经济数据确立了下行趋势之后，经济数据的环比是出现快速的深度下行还是缓慢走低甚至间或反弹，无疑是投资者作出判断最为有力的依据。由此，周三的经济数据表现就显得十分重要，至少从这样的月度数据表现上，可以看出经济的下滑并非末日论者所认为的那样会成为无法逆转的自由落体运动，接下来投资者将会更关心在这种经济回落之中，各国的政府究竟能否采取有效的政策措施来使这一次的二度回落成为一次正常的经济调整过程。
中国是全球关注的焦点，中国经济如果能够重新恢复上升趋势，对于全球经济会有着明显的提振作用。幸运的是，中国上半年以来的经济调整，其主要因素在于自身有意识地为了避免经济过热而采取主动的调整措施，尽管没有采取加息之类的极端紧缩举动，但对于信贷和地方融资平台的控制显著的使经济出现降温，因此，一旦未来政策放松，中国的经济重新回到快速增长轨道应无太多的疑义。
影响未来政策走向的，目前看起来主要还是通胀数据，由于农产品在7月以来出人意料的大幅飙升，使得原本预期在三季度就明显回落的CPI可能持续盘桓于高位，部分机构甚至预测8月的CPI将达到3.5%以上的高位，从而带来不对称升息的可能性。不过，基于环比因素和政府对农产品价格的有力控制，以及大宗商品的价格回落所带来的工业品出厂价格下滑，我们认为CPI持续高涨的可能性并不算大，至迟到四季度，CPI的下降就将为政策上的放松开启大门。
令人担忧的是，中国经济并未找到一个新的稳定增长模式，金融放松，很大程度上仍将是投资增长来起到拉动经济，而这一行为很难长期持续。此外，房地产调控初见成效，但一旦金融出现放松，调控的作用能否持续尚存疑问，如若房价因此大幅反弹甚至再度走升，政策上又将重新面临两难局面。因此，完善相关制度，保持房地产市场稳定发展至关重要。
显然，中国经济健康成长，结构调整是非常关键的一步，去年以来，政府做出了大量的努力，也取得了一定的成效，但距离真正实现转型仍有相当大的差距。而通过提升居民收入来实现消费上的升级，带动经济成长，也依然是一项十分艰巨的任务，个税改革、提高居民收入比重等牵涉面极广，无法在短期之内快速解决，需要既得利益各方做出艰苦的让步，而这些问题的进展速度无疑直接影响到转型速度。
外围方面，我们依然无法忽视美国因素，而这也同样考验美联储和奥巴马政府的政策智慧，在做出再度放松货币政策这一姿态的同时，美联储能否有新的有效举措改善金融市场环境，而奥巴马政府是否可以在国会面临中期选举的困难时期推出新的有力度的经济刺激举措，也将是未来市场的看点所在。
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