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2010-05-03 作者：博主 易宪容 来源：搜狐网-搜狐博客
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5月2日,中国人民银行宣布，决定自10日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，农村信用社、村镇银行暂不上调。这是今年以来国内央行第三次上调商业银行存款准备金率。存款准备金率是传统的三大货币政策工具之一，央行这次上调存款准备金率，就是希望通过货币数量调控来收缩商业银行的信贷投放。相对于价格工具利率来说，上调存款准备金率对货币供应收缩要平缓得多，而且更具有中国特色。
因为，对于中国来说，金融体系不仅是以银行为主导，而且政府对金融市场的管制从来就没有放松过。而政府对金融市场管制主要是对商业银行的利率管制与信贷规模管制。因此，国内货币政策的松紧完全取决于央行货币政策信贷管制的放松或收缩。比如说，2008年下半年全球金融海啸一来，央行与发达国家央行一起通过数量工具和价格工具对国内货币政策全面的放松。存款准备金率由17.5%下调到13.5%，下调了4个百分点；一年期贷款基准利率由7.47%下调到5.31%，下调了2.16%。不过，与美国同期相比，通过货币政策工具对货币供应放松，国内央行幅度要小得多。但是，中国的货币政策由从紧到适度宽松，2009年的银行信贷立即出现爆发式的增长，突然上升到9.6万亿，是2007年银行信贷增长3倍。如果不是2009年7月份就开始对银行信贷规模进行全面的管制与收缩，按照2009年上半年的速度可达到15万亿以上。但是，美国也采取量化宽松的货币政策，但美国银行信贷增长还是没有恢复到2008年上半年的水平。可以说，信贷规模的管制对银行的信贷增长影响是十分大的。
面对过于泛滥的流动性，今年以来央行已经连续三次上调存款准备金率，其核心就是要改变2009年银行信贷的极度增长，让极度宽松的货币政策转向适度宽松或回归常态，收紧市场过度的流动性及有效管理通货膨胀预期。因此，从国家统计局发布的数据来看，一季度中国GDP增速达11.9%，一季度CPI增速为2.2%。CPI增长比较温和，但全国经济又开始出现快速上行趋势，经济实际增速已高于潜在增速，房地产泡沫也在越吹越大。特别是，在今年的早几个月，在外部压力下，人民币升值的预期又开始在市场发酵，4月份外汇占款迅速增加，而外汇占款的主要来源可能是企业大量从银行借外汇贷款。还有，尽管今年一季度的信贷增长（2.6万亿）同比下降幅度不小（近40%），但仍然处于一个较高的水平，第二季度的信贷增长能够平衡增长，同样面对巨大的不确定性。在这样的背景下，加强对市场的流动性管理，保证国内银行的信贷平衡增长，防止资产价格泡沫进一步吹大（主要是房地产泡沫），让货币政策向常态回归，上调存款准备金率也就十分自然。
可以说，这次上调存款准备金率可以收紧信贷规模近3000亿元。在中国这种金融体制下，其信号意义大于其实质上的意义。但对不同的商业银行及不同的市场来说其影响也不一样。
对于四大国有银行、再加上交行及邮蓄银行来说，由于其存贷比一直是比较低，今年信贷增长又有所放缓，因此，存款准备金率的上调对它们影响不大。影响较大的应该是股份制银行特别是一些地方性的城市商业银行。这些商业银行不仅存贷比过高，而且今年以来是银行信贷快速扩张主力。存款准备金率的上调，这些银行可贷资金自然减少，其信贷扩张的速度立即会放缓。估计这次央行存款准备金率上调主要指向的是这些地方性商业银行及股份制银行。
这次存款准备金率上调对国内股市的影响不会太大，因为国内房地产调控政策在4月份密集出台后，A股的上证综指和深证成指在地产股和银行股大跌的影响下，已分别下跌7.67%和11%。A股市场明显的跑输国际市场。而且最近A股市场问题并非是流动性缺乏，也不是上市公司业绩不好及股市价格过高，而从2009年6-7月份以来房地产泡沫把国内金融市场流动性吸走（因为近几年来国内房地产市场无往不胜的赚钱效应），加上2008年股市暴跌的严重套牢，大量市场的资金流向了房地产。房市与股市资金流向的跷跷板效应十分明显。可以说，4月份房地产宏观调控政策的出台，短期内对股市有负面影响，但是它已经为今年国内股市的上行早已提供了充足的势能。因此，这次上调存款准备金率对国内股市的影响是短期及微小的。
不过，央行这次上调存款准备金率对国内房地产市场则不可低估。因为，我们可以看到，4月份以来的房地产宏观调控政策的核心是严厉遏制房地产投机炒作或投机性及投资性购买住房。因此，国内商业银行的信贷政策稍微收紧，尽管房价下调没有出现立竿见影的效果，但是住房销售量全国性全面大幅下跌已经成了事实。有人说，银行信贷规模收缩主要是针对流动性过多，对房地产影响不大。但此言非也。因为，要知道不仅2009年个人经营性贷款（此类贷款80%以上进入房地产）达2.46万亿，而且今年一季度此类贷款增长达到9202亿，加上房地产开发贷款占一季度整个贷款一半以上。也就是说，这一轮房地产市场繁荣及价格快速上涨完全是银行信贷推高的结果。如果上调存款准备金率对银行信贷规模收缩，特别是对那些中小商业银行信贷规模收缩，二季度银行对房地产信贷收缩会比许多人预期的要紧。从国十条出台后，国内不少中小商业银行总希望来分食几大国有银行退出的房地产市场份额，总希望从中打擦边球，但是上调存款准备金率已经限制住了它们信贷规模扩张的速度。因此，上调存款准备金率对房地产市场影响决不可低估。
总之，这次上调存款准备金率，主要是向市场发出明显的信号，国内货币政策要回归常态，主要是要回收金融体系过多的流动性。长期而言，对股市的影响是正面；对房地产市场的影响会比较大，市场决不可低估政府对房地产市场调控决心与能力。
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