信贷资产证券化市场壮大亟待政策持续支持

　　在金融危机风暴中，衍生产品被妖魔化，变成了造成金融动荡的罪魁祸首。应该看到，深刻的衍生品市场是全球化、后工业社会的必然趋势，这一趋势不会因危机而改变路径，只会加速修复。金融危机更多体现了对衍生品的滥用，不应该因这场金融风暴的发生而全盘否定衍生产品在平抑风险方面的本来作用。越没有衍生产品，面对全球市场时，遇到的问题就越大。
　　资产证券化有一个量变到质变的过程，只有扩大规模推出更多的产品，吸引更多的市场人士关注和研究它，才能够形成一个完善的一、二级市场，使产品焕发生命力。在经历试点阶段的建章立制和树立典范之后，随着市场化程度和市场主体自律水平的提高，资产证券化之于中国的金融市场亟待获得政策层面的持续鼓励和支持。
　　其一，市场管制逐步放松。具体而言，包括：第一，积极推动证券化操作从试点阶段逐渐转入常规发展阶段，不断扩大允许证券化的资产类型和资产规模；第二，减少对证券化业务严格的市场准入审批，代以对证券化业务全面而审慎的风险监管，尊重市场主体创造证券化规则的作用，适时将有益的市场经验，例如资产信息披露要求等上升为法律制度规范，借助制度的力量保障证券化平稳发展。
　　其二，扩大市场交易平台和交易机制。具体包括：第一，促进证券交易所债券市场与银行间债券市场的互通，允许同一资产证券化产品同时在两个市场上发行和交易；第二，逐步探索包括回购交易，融资融券交易、期权、期货等多样化的交易形式与方式，形成多层级的证券化市场。
　　其三，丰富参与主体。具体包括：第一，逐步扩大具有业务操作能力的金融机构参与证券化操作的机会，以业务审批代替市场准入资格审批，促使金融机构通过业务竞争提高金融创新能力与金融服务质量；第二，规范信用评级机构，提高评估公司评级和资产评估工作的透明度， 鼓励两家以上评估机构分别参与评级评估工作，积极引进国外先进的结构融资评级技术，逐步建立适应中国证券化操作的信用评级规则与体系；第三，逐步扩大可以投资于资产支持证券的投资者群体，除了保险资金、社保基金入市之外，适度包括目前在信托理财产品中界定的合格投资者及正在兴起的定向理财产品客户。
　　（作者系中国工商银行投行部研究中心副主任、经济学博士）