今年上半年以来，债市出现小牛市。随着定向降准政策的持续出台，公私募人士认为，前三季度将形成债市慢牛走势，至于四季度，则需看三季度的政策刺激力度。年内需要注意的是要防范信用风险的集中爆发，可关注城投债、高等级长久期的国企债。

　　公募债基前5月
　　平均收益3.82%

　　根据Wind统计，截至2014年5月30日，634只债券型基金（A/B/C分开算，不包括转债基金）今年前5月收益达到3.82%，排名第一的金鹰持久回报分级收益率达到11.96%。相比之下，私募债基的业绩表现稍逊。根据融智评级的数据，前5月198只私募债基的平均收益率为2.81%。不过，“长安信托-稳健19号”和“长安信托-青骓稳健固定收益1期 ”的收益率分别达到11.66%和10.69%。
　　业内人士认为，今年以来在经济基本面疲软、货币市场流动性维持宽松态势、定向宽松政策陆续出台以及银行等机构收缩非标资产的合力作用下，债券市场各类型券种收益率均显著下行，部分去年底新成立的债基则受惠于低价建仓，获得了较好的收益。例如去年收益率逾10%的新华安享惠金债基，就成立于去年11月。
　　泰达宏利基金认为，目前正处在货币政策宽松的小周期过程中，三季度预计还有进一步的货币放松政策出台，债市还将是慢牛走势。

　　四季度或出现超涨

　　对于四季度，业内人士看法则出现分歧。上述私募认为，四季度债市走势需看三季度的政策刺激力度。如果经济数据仍然不好，加上房地产风险集中爆发，四季度债市可能超涨。今年6月如果出现钱紧状况，可以压上所有仓位。
　　更多业内人士则关注信用风险。华商收益增强基金经理梁伟泓保持谨慎态度。他认为，政府托底延缓了系统性风险，但仍需保持一份警惕。未来，信用事件爆发或更多集中于信托等领域，而上市公司债券信息透明、融资能力较强，信用资质整体应高于信托等非标资产，可以挑选安全品种持有，建议继续维持均衡配置，严控信用风险，同时关注波段行情和杠杆套利机会。
　　上述私募认为，在组合中对信用风险应当采用一票否决制。需要关注的信用风险包括四方面：一是钢贸涉矿行业风险；二是担保圈风险，例如民企互保；三是小房地产商风险。随着三四线城市房地产大幅回落，可能引发小房地产商资金链断裂，进而导致部分信托计划、基金子公司计划出现兑付风险；四是地方政府风险。但是城投债将较为安全，四季度可以关注城投债以及资质好、久期长、高等级的国企债。