在新三板全国扩容越发临近的今天，饱尝了IPO暂停带来的投行业务衰退的各大券商，正在纷纷厉兵秣马，准备在新三板这一“蓝海”一显身手。
《决定》助推新三板扩容箭在弦上
新三板全国范围内扩容的市场预期越发强烈。十八届三中全会《关于全面深化改革若干重大问题的决定》中提到，要“健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重。”而新三板一直以来被视作多层次资本市场的重要组成部分，《决定》的这一表态更是加大了市场关于新三板近期全国扩容的预期。
稍早之前的11月14日，“主办券商动员暨技术系统建设培训会”在北京召开，证监会副主席姚刚、全国中小企业股份转让系统董事长杨晓嘉、总经理谢庚出席了此次会议。据参加此次会议的相关人士表示，从动员会议的情况来看，新三板全国扩容的时间已经近在咫尺。目前，股转系统已经接到全国范围内约220家项目申报，完成200家项目与审核，并且对100家左右的项目进行了意见反馈。而从目前全国范围内的项目储备情况来看，共拥有储备项目1800个，各主办券商新三板专职从业人员近1900人。据了解，新三板扩容后，交易方式将包括协议交易、竞价交易和做市交易，预计全新技术系统将在今年5月份上线，做市商系统则将可能在8月份上线。目前，股转系统已经同部分商业银行建立了战略合作关系，商业银行将针对新三板挂牌公司推出创新授信产品，贷款资金用途相对宽松。
来自全国中小企业股份转让系统的数据显示，截至目前，股转系统的挂牌公司家数已经达到了345家，总股本为94.11亿股，今年以来累计成交794笔，成交股数为1.36亿股，成交金额则为5.67亿元，主办券商的家数则达到了79家。按照此前华泰证券的统计，根据扩容进度、挂牌速度、市值变化、交易活跃度等指标综合测算，未来5年新三板挂牌公司数量将突破4000家，总市值万亿元以上，年交易额4000亿元以上。国信证券则在最近的一份报告中预测，“新三板”新的交易系统拟于2014年年初正式上线运行，随着新三板市场的逐步完善，我国将逐步形成由主板、创业板、场外柜台交易网络和产权市场在内的多层次资本市场体系，预计未来5-7年，三板挂牌企业将达到7000家左右。长江证券则预计，2015年底新三板总市值有望在6000亿以上，总成交额可达3000亿，年换手率可提升至30%。
中航证券研究所认为，新三板是场外市场的主力军，新三板扩容至全国的直接效应将是挂牌公司数量成倍增加，在业务上有可能推出债权融资工具和股票质押贷款产品、开展优先股、资产证券化等创新试点。随着新三板扩容、配套制度的完善，券商有望开展做市商业务和转板业务，个人交易者的引入也会增加市场流动性，增加经纪业务收入，新三板业务将成为券商收入新增长点。
华融证券则预计，新三板的主要收入来源于做市商的利差，5年后有望超过百亿元。新三板业务对证券公司收入的贡献主要分为三方面：一是挂牌企业带来的投行收入；二是通过撮合交易带来的佣金收入；三是通过直投、资管等业务获得的其他收入。
各大券商发力备战百亿“蓝海”市场
自2012年IPO暂停以来，券商的各项传统业务中，投行业务陷入了倒退的状态，而经纪业务依然是“靠天吃饭”，随着各地区域券商的不断崛起，经纪业务正在面临越来越激烈的竞争格局，佣金水平也一降再降。在这种行业格局下，各大券商都在努力寻找新的业务增长点，这些增长点包括：融资融券等资本中介型业务、新三板等等。
《经济参考报》记者了解到，目前在新三板业务上实现盈利甚至盈亏平衡的券商屈指可数。一家券商场外市场业务部门的负责人对记者表示，目前，大致能够实现盈利的，大概只有申银万国一家，而且盈利水平也不会太高，更多的券商目前在这块业务上实际上是处于亏损的状态。不过，在传统业务正在衰弱的今天，新三板的业务如果发展顺利的话，有可能成为一片新的“蓝海”，所以尽管暂时无利可图，但券商大多数还是对这块业务持支持态度。
《经济参考报》记者了解到，目前，仍然有大量券商在场外市场业务上大肆招兵买马、充实业务人员力量。
与此同时，不少券商也正在计划提高项目提成比例以刺激业务发展。深圳的一家券商的场外市场业务人员对《经济参考报》记者表示，一直以来，由于并不是主要盈利部门，场外市场业务部门的人员一般是拿固定薪资，其奖金水平也较其他业务部门相差很多，随着新三板全国扩容在即，各大券商都在挖人，“我们也正准备实行项目提成制，并且提高年终奖金的水平。”深圳另一家券商的场外市场业务部门的人员则表示，目前，总公司层面会给场外市场业务部门设定一个业绩指标，并有相应的投入，只要达到了上述业绩指标，相应投入就会全部到位。
据了解，出于对项目的竞争，目前在新三板的项目上已经出现了券商打“价格战”，实施低价策略的苗头，但整体来看，大多数券商尤其是一些大券商还主要实行“费用覆盖”的策略。即一般情况下，园区企业改制和挂牌，会相应的从园区管委会以及当地政府收到100万-150万元的奖励，而主办券商的费用，也一般是这个水平。按照这个水平计算，假设在未来挂牌企业能够达到5000家的话，这块累计收入将达到50亿-75亿元。
不过，这只是一次性的收入，长江证券认为券商作为新三板市场各类金融服务的提供者，只有在市场成交及活跃度提升的前提下，才能真正获益。从目前及未来券商可以在场外市场从事的业务看，短期券商通过从事挂牌、股票交易及做市业务，投行及佣金收入可达10%；长期随着场外市场交投的进一步活跃，各类股权及债权衍生品交易将极大地改变券商资产及利润结构。
区域券商能否“弯道超车”？
不仅如此，记者了解到，目前，关于新三板转板机制也已经基本确定。据了解，在本次全国方案中，将有希望实现真正意义上的转板。按照此前股转系统总经理谢庚的公开解读，全国股转系统挂牌企业拟转主板的，在达到上市要求的基础上，无需重新排队进行发行审核，而可直接向交易所递交上市申请。据了解，为了避免监管套利，挂牌企业将需要在新三板挂牌交易满足一定期限并满足相应条件之后，才能进行转板。
一位投行人士表示，如果能够实现真正意义上的转板的话，新三板的大量挂牌企业将在某种意义上成为券商投行部门的庞大的储备资源。因此，只要转板制度一确定，新三板对于所有券商的战略意义将和现在完全不可同日而语，可以想象，这块市场的竞争，尤其是对一些优质项目的竞争，将直接进入白热化的阶段。
WIND统计数据显示，在目前新三板已经挂牌的企业中(含已经转板上市的)，申银万国的项目有73家，资产合计471亿元，仍然占据了绝对的优势地位；国信证券的项目则有36个，资产合计143亿元，位居第二。除此之外，长江证券、广发证券、国泰君安、中信建投和齐鲁证券的挂牌家数也均在20家左右，是第二梯队。
值得注意的是，在券商对新三板的“跑马圈地”过程中，明显呈现出“近水楼台先得月”的区域特征，各家券商在对应园区内储备企业数量远超别家券商。分析人士说，新三板业务对券商净资本实力的要求不高，使得一些规模相对较小的区域性券商能够凭借地主之利同大券商相抗衡，在未来新三板全国扩容后，在这部分业务上到底会形成何种竞争格局尚且具有一定的不确定性。