春节后的一周，分级基金市场仍然呈现疲弱之势，B份额普遍大跌，A份额继续调整。而另一方面，春节后分级基金市场的创新则迈开了步伐。
母基金整体折价 A、B类价格分化
过去一周，分级基金市场B份额普遍大跌，A份额继续调整。申银万国统计显示，过去一周，沪深300下跌6.32%，报收于2596.60点。股票类分级基金中，指数型母基金平均下跌4.33%。主动型母基金平均下跌2.59%，中债总财富(总值)指数上涨0.01%，债券类分级母基金平均上涨0.22%。从子份额表现来看，A份额平均下降0.37%。股票类B份额平均下跌6.87%，债券类B份额平均下跌0.48%。
从折溢价率来看，母基金平均折溢价率为-0.49%，相比于前一周下降0.16个百分点。股票类指数型母基金本周普遍处于折价，溢价率最高的是万家中证创业成长为1.64%，折价率最高的是浙商沪深300为-1.86%。
值得注意的是，母基金整体折价的形成与B份额“难涨易跌”的市价表现密切相关。分析人士指出，正是因为A、B类的价格涨跌不匹配，前期A涨幅较大，而B出现“滞涨”，由此导致了母基金折价。
申银万国分析师提醒，指数下跌导致A份额折价价格上升，A份额持有人短期需注意防御并关注低吸机会，若遇调整，申万收益可能因与普通分级A利差扩大而相对下跌较多。标的指数下跌小幅推升B份额杠杆和溢价率，小幅提升B份额对高杠杆投资者的吸引力，申万进取净值杠杆攀升至5倍以上。交易型投资者可选择杠杆大或对应指数弹性好且自身流动性好的分级B品种。
而根据浙商证券发布的双周报告显示，沪深300指数近两周继续见顶回落，大跌了6.32%。前期大幅上涨的大盘股回调幅度较大，中小盘股则表现出较强的抗跌性，代表大盘股的中证100指数大跌了7.06%，代表中小盘的中证500指数仅下跌了1.67%。35只股票型分级基金的净值跌幅大多在1%-6%之间。跟踪大盘股、资源类的双禧、银华90、银华资源、中证资源等表现较差，净值跌幅均超过6%。跟踪中小板股或消费股的双力、银华消费等净值跌幅较小，仅在1%附近。
从单只分级基金来看，由于高杠杆性，双禧B、申万进取、信诚300B、银华鑫利、银华鑫瑞等净值跌幅最大，都在10%以上。由于杠杆股基前期的价格表现大幅落后净值表现，在近期大盘回调时相对净值又表现出明显的抗跌性，永续型优先级基金在复权行情之后借机回调。
债市方面，国债指数延续升势，上证、深证企债指数近两周涨幅分别为0.35%和0.13%，企债收益率曲线有所下行。大多分级债基的净值均随债市出现一定幅度的上涨，受股市大跌的影响，二级债基净值表现较差，而杠杆债基涨跌互现，走势减弱。
创新分级来袭
当前，分级基金设计的创新也陆续展开。证监会最新公布的《基金募集申请公示表》中显示，中欧基金最近申报了一只全新的分级基金——沪深300指数多空分级基金，并已经获得受理。而继中欧基金上报的多空分级基金获监管层受理后，中海基金于日前上报了中海沪深300指数双向分级发起式基金，并已获受理，虽然目前并不清楚该基金的具体投向，从名称上看，应与多空分级基金类似。
据记者了解，还有多家基金公司在筹划多空分级产品方案。另据相关报道，在筹划多空分级产品的基金公司中，有大成基金这样的大公司，也有以产品创新成名的国联安，还有在分级基金上具备多年运作经验的申万菱信等基金公司。
由于股指期货和融资融券门槛较高，中小投资者缺乏有效的做空工具，这类创新产品将填补这一空白。浙商证券邱小平指出，如果能成功发行，其中的反向分级基金将成为市场上首只可以用来做空的基金，类似于成熟市场中的反向ETF。尽管没有公布具体的条款，但如果按照现有的分级模式，若正、反向分级基金的配比为1：1且反向分级基金的初始杠杆为1倍，那么正向分级基金的初始杠杆为3倍。设计者可以改变配比来改变初始杠杆，如将配比改为2：1，则正向分级基金的初始杠杆就可以降为2倍。
分级格局谋变
有别于现行的股债搭配模式的分级基金，多空分级基金通过多空搭配使得两类子份额均成为带有杠杆功能的高风险份额，成为公募基金行业的重要创新产品，有望重塑分级基金市场新格局。
据了解，这类分级基金能为投资者提供灵活多样的投资选择，在熊市中做空份额可成为投资者的做空或套期保值工具；在牛市中做多份额，可为投资者提供较高的杠杆收益，不同份额之间还能组建不同的对冲组合。
目前，国内资本市场运用杠杆操作的方式包括股指期货、融资融券、分级基金B类份额，但现有的分级基金B类份额均是带有杠杆功能的看多份额，且杠杆率随母基金净值减小而骤升，因此在净值下跌过程中面临巨大投资风险。多空分级基金的推出改变了现有股债搭配模式的分级基金，使得分级基金两类子份额分别成为带有杠杆功能的看多、看空份额。
此外，市场人士介绍，分级基金子份额投资门槛低，在二级市场仅需100元左右即可操作，无需保证金，且在二级市场买卖只需支付交易佣金，是适合中小投资者进行杠杆操作的交易性工具。
从二级市场交易情况来看，现有分级基金上市交易流动性差距极大，高杠杆、被动投资的分级指基B类份额交投更为活跃，如银华锐进、银华鑫利、申万进取等近一年日均成交量均高达亿元，而几只主动型分级基金B类份额的日均成交量仅在30万元左右。因此多空分级基金选择跟踪的标的指数对于上市运作的流动性极为重要，鉴于沪深300指数成立时间长、公众认知度高且是融券标的和期指合约标的指数，挂钩沪深300指数的多空分级基金子份额上市运作流动性好、交投活跃将是大概率事件。