前两年曾为债券基金带来不菲收益的打新，却在2011年成为债券基金的噩梦，也成为债券基金业绩表现两级分化的重要原因。
从参与打新较为积极的债券型基金因打新亏损与收益贡献占比分析可知，其业绩受到新股的拖累最大。然而管窥基金打新亏损背后的真实原因，记者发现，亏损只是表象，折射出来的其实是基金公司的投研能力良莠不齐。
被殃及的债基
今年以来债券基金整体跑输债市指数。银河证券基金研究中心数据显示：截至6月17日，65只一级债券基金今年以来单位净值平均下跌1.32%，64只二级债券基金今年以来平均亏损1.79%，而同期中信标普全债指数上涨了1.24%。
从单只基金的成绩单看，今年以来债券型基金整体表现不佳，一级债券基金中有17只保持正收益，表现最差的3只基金跌幅超过5%，甚至超过了不少偏股型基金；二级债券基金同样如此，只有10只债基单位净值不缩水，表现最差的3只基金分别亏损6.45%、6.37%和5.78%。
华商稳定增利债基基金经理张永志告诉记者：“市场下跌以及新股破发等因素导致打新亏损。”
“从参与打新较为积极的债券型基金来看，其业绩受到新股的拖累较大。”好买基金研究中心首席分析师曾令华表示，“在债券市场表现平稳的情况下，打新股的收益成为造成一级债基业绩分化的主要原因，二级债券基金除了打新之外，净值还会受到股票仓位高低的影响。”
作为投资固定收益品种的产品，债券基金参与一级市场的网下打新，往往能带来不菲收益。好买基金统计数据显示，从打新的参与度来看，位于前十的基金仅有1只是偏股型基金，其余均为债券型基金，分列前三位的是工银瑞信信用添利债券基金、工银瑞信增强收益债券基金和富国天利增长债券基金，分别参与打新20次、19次和17次。
然而比较上述3只基金可知，今年以来的业绩下滑与打新有直接的因果关系。以今年参与打新最多的基金工银瑞信信用添利债券基金为例，截止到6月16日，工银瑞信信用添利债近3月、近一年业绩排名靠后。在今年一季度打中的12只股票中，百润股份、宝泰隆、三江购物等在4月1日至6月16日跌幅超过30%，平均跌幅为19.98%;4月1日以后获配的新股中庞大集团、明牌珠宝等跌幅也都较大。
如果假设其规模（41.81亿元）保持未变，4月1日至6月16日，新股共损失为0.93亿元，对业绩贡献度为-2.23%，而同一期间，基金业绩为-2.13%。“这表明基金业绩受新股拖累较大。”曾令华判断。
工银瑞信公司方面解释说，之所以参与新股较多，主要是管理的固定收益资产规模较大。目前在公募基金中排名第三，账户较多，因此在报价数量和中签数量相对多些。在“市场持续下跌的趋势下，我们的部分新股投资出现了一定亏损”。
“祸起”投研短板？
从一定程度上说，打新亏损背后实际上折射出来的是基金公司的投研水平，特别是基金行业研究员对个股的研判水平，以及基金经理对市场整体系统性风险、趋势的把握能力。
北京某基金经理向记者描述了基金新股申购的决策流程：对每一只正在发行的新股，行业研究员都要进行跟踪、调研，如果建议申购的话，研究员还会给出一个参与报价的价格区间，供基金经理做决策。
“如果基金参与申购的资金不超过基金净资产的20%，基金经理即可以决策是否参与申购，否则还须向投委会报告。”由此可见基金经理权限之大，基金经理也是最终决策人。
上述人士告诉记者：申购与否的决策权在基金经理，因此，打新亏损的原因一方面是基金经理的失误。比如，“基金经理对市场行情判断有误，没有预见到打新过程中有可能会存在很大的系统性风险，比如市场持续下跌等。”
此外，行业研究员对个股的报价区间是否符合其投资价值也是打新的最大风险点，如果报价有误直接导致亏损。
不过记者发现，并非所有的机构都热衷打新。“我们对打新一直比较谨慎，从去年年底开始就很少参与新股申购。主要原因基于
对市场的判断。当时新股定价估值偏高，一些估值甚至比二级市场还高，我们认为风险大于机会。”华商基金张永志表示。
对于未来是否继续打新和参与公开增发，建信收益增强债券基金基金经理李菁表示，“我们会比较谨慎参与新股的申购，是否参与增发则主要取决于增发价格与二级市场相比的便宜程度，来决定对增发机会的把握。”
债基或取得正收益
目前的大背景是，在通胀同比数据居高不下的情况下，货币政策短期内难以放松成为共识。随着央行年内第六次上调准备金，大型金融机构准备金率已达到21.5%的历史高位，货币市场和债券市场资金紧张的局面加剧，相关投资工具收益大幅上升，其中短期工具收益率上升幅度尤为明显。不仅银行间市场利率创2月以来新高，而且，银行间一年期固息国债利率已升至3.61%，创下34个月来新高。
张永志表示，目前紧缩周期还没有结束，现在债券收益率还处于比较高的区间，十年期国债利率4%，目前看不到未来利率有下降的可能性。因此，“整个投资组合以短的久期为主。”
“虽然市场对加息仍然有预期，但中长端债券收益率的上升空间不会太大，因此，会关注国债等流动性较好的品种，并在充分甄别信用风险的基础上，关注高票息的信用产品。”李菁告诉记者。
而对于权益类投资，张永志表示将低配股票，且以波段操作为主。固定收益类投资，则以利息收入为主，主要投资于信用债。“目前，3A信用债利率5.1%；2A的利率是6%，故收益率水平大幅提升的可能性不大，因此，我们判断，今年债券获得正的利息收入的概率很大。换句话说，债券基金今年获得正收益的可能性也比较大。”张永志如此表示。