近日，受资金面回暖影响，债市温和上扬。机构分析认为，在经济面和政策面相对平稳的背景下，，在整体资金面维持宽松的支撑下，债市短期内或将维持震荡行情。

　　债市温和上扬

　　临近月底，债市资金面转入宽松局面，周三质押式隔夜回购利率下跌66bp，跨假期的7天品种利率也回落约70bp。资金面回暖提振了机构的参与热情，债券市场收益率整体震荡下行。
　　国债市场近两个交易日高开高走，现券涨多跌少。信用债走势分化，企债指数多数走高。可转债仍多数走高，整体表现好于正股。
　　财政部4月27日发行的20年期国债中标利率为4.15%，这一结果符合预期，略低于二级市场水平。中信证券表示，受今年以来连续4次存款准备金率上调累积效应以及月末和劳动节假期因素作用，近期资金面有所收紧。不过，从积极方面看，长期债券投资主力之一保险机构年初以来受保费收入增速放缓影响，新债投资占比下降，但其内在刚性配置需求依然存在，这对新债发行构成支撑。此外，目前20年期国债二级市场4.17%的收益率水平仍明显高于历史均值，故仍具备长期投资价值。
　　平安证券表示，由于权益市场调整势头加剧，本周债券市场在避险资金的推动下小幅上涨，上证国债指数再创历史新高。另外，值得注意的是，在沪深股市继续调整的同时，可转债市场依然保持强势。近两个交易日沪深16只正常交易可转债中有10只上涨，工行转债、中行转债在良好业绩推动下继续小幅上扬。中信标普可转债指数则微涨0.06%，最新收报2844.56点。
　　分析人士总体表示，自周二以来，债市紧绷的资金面已初现松动迹象，加之股市处于弱势调整行情，跨市场避险资金的流入对交易所债券构成支撑。相对而言，交易所信用债券具有一定的配置价值。

　　后市资金面略显宽松

　　机构表示，在经济面和政策面相对平稳的背景下，资金面是影响债券市场短期走势的关键因素，在整体资金面维持宽松的支撑下，债市短期内或将维持震荡行情。
　　中信证券表示，从政策面来看，抑制通货膨胀仍是当前货币政策的首要任务，央行将继续实施稳健的货币政策，使用包括存款准备金率和公开市场操作在内的工具管理过剩的流动性。近日由于准备金缴款及跨月因素影响，资金利率出现一定幅度的上行，但央票发行量的减少以及上周约1000亿元的净投放，使得准备金率上调的回笼量已被基本抵消，短期内资金压力将逐步缓解。
　　近期公布的3月CPI数据以及央行再度上调存款准备金率的消息，让加息预期再度升温。虽然在加息预期下，市场对债券投资表现出普遍的担忧，但银河证券认为，当前的宏观经济环境并不足以对债券市场形成剧烈冲击，未来债券投资的前景依然比较乐观，其中信用债投资价值凸显。
　　光大保德信信用添益基金拟任基金经理陆欣也表示，从当前宏观经济各项指标来看，未来经济出现大起大落情况的可能性不大，更多可能呈现平稳增长的态势。陆欣指出，就通胀而言，虽然3月份CPI同比涨幅达5.38%，再创近两年新高，不过这基本符合市场预期。结合翘尾因素和新涨价因素，可以预见第二季度物价压力会逐步降低，6月份可能会再度高企，但到了下半年，物价将呈现逐步回落态势。而就货币政策而言，由于通胀将从3月的高点逐渐下行，预计央行最多还有一次加息，时间点可能在6月中旬。
　　中银国际研究员李一鸣则认为，不排除央行于5月份再度上调准备金率0.5个百分点的可能性。主要因为内生及外部流动性泛滥的基本局面没有改变，且28天工具的使用将显著提高5月份公开市场对冲压力。同时，若热钱持续流入规模增大，央行再度启动3年期央票发行的概率将有所增加。
　　业内人士则认为，由于美欧日始终保持低利率，会直接制约中国的加息空间，为了对冲外汇储备不断增加所带来的流动性，未来提高准备金率和发行央票将成为中国央行的常规性操作。

　　信用债投资价值凸显

　　业内人士分析认为，就整个债券市场而言，经过前几次加息，债市的利率水平已随基准利率的提高而提升，并且提前反应了未来加息的预期，因此未来即使加息、提高准备金率再度出台，也难以对债市形成过分冲击。加上“十二五”规划提出要大力发展中国债券市场，总的来看，5月债市的风险不大。
　　兴业证券有关分析师表示：“在未来经济平稳增长的宏观背景下，股市难见趋势性机会。而受内外环境的利好，债市尤其是信用债，具备投资价值。与股票相比，债券投资收益相对稳定，风险相对较低。”
　　海通证券表示，就信用债而言，由于其收益率在前期调整中领先基础利率调整，已经隐含1次至2次加息空间，加上目前高票息信用产品为其提供了较强的利差保护，信用债的投资价值正逐渐凸显。考虑到高票息债的持有期价值，高收益的银行间及交易所企业债和公司债，无疑是2011年信用债的优质配置品种，同时由于资金面紧张，短融在收益率上行过程中调整幅度较大，也具备较好的配置价值。此外，由于当前企业盈利总体良好，现金流能够覆盖债务本息。因此，目前信用债整体资质也较好，发生违约事件的概率很小，信用风险可控。