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| 2009-11-30 安邦咨询 贺军 来源:华声在线 |
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“十一”长假之后，国内股市持续上涨，到11月24日为止，上证指数已经上涨超过20%，仅11月份之内的涨幅就接近15%。市场为此一片乐观，很多人以为指数一定会上涨达到4000点，不少大资金立即进场准备博上一把。然而，该来的还是会来，银行不良资产和通胀的阴影始终挥之不去。人们在抬头不断向上张望和期待的同时，仍然担心着退路，而这种担心，很快又变成了现实。
由于市场盛传中国银行界将有高达数千亿的庞大融资计划，11月24日，上证指数当日下跌近120点，跌幅达3.45%。其中，中国石化、万科、中国平安、中国建筑、中国联通等等这些大盘权重股票都出现了明显的放量下跌。25日本来承继跌势，但在中午前后，A股出现反弹，上证指数上涨了66点，很多人送了一口气，尤其是那些在24日刚刚进场的资金，本来一口气已经堵在嗓子眼了，现在又开始舒缓了。
一位来自上海的研究人员在25日下午致电北京安邦研究总部的办公室，讨论安邦以往的预测和判断是否可靠。他认为，CPI的数据显示，国内通胀情况并不严重，而且很多著名经济学家和众多证券公司都认为，中国经济增长相当乐观，出现了V型翻转，在这种情况下，股市将会继续上行。而著名投资银行高盛公司的研究报告也认为，国内股市在2010年甚至可能达到4800点。因此他完全不相信国内股市会出现什么问题，他相信股指的反弹一定会持续。对于他的乐观情绪，安邦的信息分析专家给与否定的意见，有关专家指出，银行的大规模融资，充实资本金是必然的。通胀的威胁也始终存在，因此股市在3000点以上的高位不可能稳住。双方的意见未能达成一致，但26日的股市再度放量大跌119.19点，而且跌幅超过了24日，达3.62%。乐观情绪立即烟消云散，市场气氛迅速转为一片悲凉。
对于这一轮市场调整，国内并非没有人预先警告。记者获悉，国内著名的民间智库安邦集团的研究团队在11月19日的《每日金融》研究简报中，就曾明确地向市场提示过股市有可能出现调整的风险。安邦集团研究总部的首席研究员陈功当时就曾表示，近期股市的上涨与国际上投机性的热钱的大量流入有关，这些热钱借着不同概念疯狂炒作，利用国内天然气逼宫涨价的概念炒作中石油和中石化的股票，利用权重股拉抬指数，获取做投机性的收益。在这种情况下，散户跟风将会非常危险，投资者应该注意其中的风险！
遗憾的是，资本的诱惑还是太大了，这一次，市场依然严重忽略了警讯，导致了大量资金被套的惨象发生。而且现实好像总是在跟投资者过不去，像安邦这样明确的警告信号，没人相信；而被套之后的反省，又是那样的残酷。每一个周期，都是如此，下一次，还一样，这也许对我们的中小散户是一个必须要解决的问题。一轮突如其来的大调整，又将他们的血汗钱牢牢套住，最后的结果恐怕还是割肉出局！
据悉，作为专注于宏观经济和政策研究的民间智库，安邦研究团队多次提示国内经济存在的风险。在国内，安邦是最早警告大规模信贷扩张将埋下银行坏账的风险，不良资产必然大涨；安邦是最早发现资产泡沫之下逐渐积聚的通胀风险，而通胀对社会而言是一个毁坏过程。对比证券以及经济学家的观点和看法，人们很容易看到，安邦这样的信息分析机构与海内外证券研究机构的不同和差异。至于经济学家们，这些被人大代表明确要“淘汰一批”的人士，表现依然不如人意。很多人还是局限于CPI这个数据不能自拔，很多人仅仅着眼于GDP增长的数据而沾沾自喜，继续为盛名所累，而且越来越名不符实。
实际上，银行坏账在大规模刺激性政策中早就埋下了种子。从去年11月以来，在政府救经济的刺激政策下，银行新增信贷狂飚突进，今年前10个月，新增信贷达8.92万亿，如果从去年11月算起，迄今新增信贷已突破10万亿！这些信贷投向了何处？当然有一部分流到了实体经济，但还有相当大的一部分钱投给了大国企、大基建项目——短期内无法期望会有投资收益。更值得注意的是，在信贷扩张的同时，国内资产价格猛涨――股市和房市就是最好的反映。不需要再去论证钱是怎么流动的，空前的信贷洪水肯定是在推动股市、房市上涨的最大动力。笔者一位长期从事风险投资的朋友惊讶：今年市场上钱太多了，象洪水泛滥，甚至超过了泡沫顶峰时期的2007年！
流动性极度过剩的后果必然是通货膨胀。但在经济复苏刚刚启动、权威价格指标还是负数时，没有人爱听对通胀预警的“乌鸦嘴”－－因为市场需要信心，就连我们的决策部门也很不耐烦地表示：政府不能根据通胀预期来做决策！颇为讽刺的是，决策部门赖以参考的通胀指标CPI，却因为数据不准而受到市场广泛质疑――CPI数据与老百姓的生活感受、与市场的广泛预期、甚至与官方机构的调查都大相径庭，可以说，数据失真严重推迟了决策层对通胀的关注。难怪安邦的首席研究员陈功当时曾经责怪说，我们现在的统计局是最差的一届！现在，全球都开始关注新兴市场的资产泡沫，而中国恐怕在其中首屈一指，国内宏观决策部门现在才开始顾及通胀问题。似乎已经有些晚了。
值得注意的是，地方政府的投资热情在此轮刺激经济中发挥了极大推动作用，堪比1992年后的投资大跃进。中央推出4万亿，地方就敢弄出20万亿！中央政策一出台，地方政府就明白了：这是搞大投资、大上项目的良机！机不可失！不管配套能力如何、财政能力是否支撑，地方推出的项目源源不绝，一些地方甚至把十年后规划的项目都提前到现在。在此过程中，地方政府的各种融资平台发挥了重要作用――据国内金融监管部门的调查，在一年多时间里，地方政府投融资平台迅速增长到3000多家，其中70%以上在县区级，总的银行借款从1万多亿猛增到6万多亿，很多地方投融资平台的负债率甚至高达100%。借钱给地方的银行可要小心了，因为很多地方政府根本就没有能力还，也根本没打算还钱！
当然，其中的一些风险因素可能在以后才会爆发，但资金是不会等到风险出现时才去调整。也因此，对诸多风险因素的担心，正在影响投资者在国内市场的行为。当大家都知道那是一个重新吹起来的大泡沫时，市场上时常出现一些“恐慌性惊悸”就不奇怪了。一个最新消息也许能为当前形势提供注解：原定在11月底召开的中央经济工作会议将延迟到12月中旬。在我们看来，这很可能是因为国内高层对宏观形势及政策定调还存在争议。
股市是反映宏观经济和政策的重要窗口，中国股市尤其如此。纵然多数派众口一词，从事微观投资的国内投资者们，恐怕也不应忽视少数派对于市场风险的警告，更何况发出警告的是著名的民间智库。而严重忽略这些信号的结果，也很明白，只能是自受其缚。
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