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| 2010-05-24 作者:宋玮 来源:中国证券报 |
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在后危机时代，新兴市场在全球经济金融发展中将会发挥愈发重要的作用，主要体现在以下四个方面：新兴市场作为全球经济增长主引擎的作用将进一步显现。新兴市场将继续推动全球经济再平衡进程稳步向前。新兴市场将在全球金融体系建设和改革方面发挥着日渐突出的作用。新兴市场银行业在全球的相对地位将进一步提升。值得强调的是，虽然后危机时代新兴市场可持续的经济复苏饱含机遇，但风险依旧不容忽视，主要体现在：
其一，新兴市场经济发展模式及其未来转型在后危机时代面临着巨大的考验。每个新兴市场国家均面临着不同体制和要素禀赋的约束，经济能否腾飞并保持可持续增长，关键取决于两个因素：一是经济发展模式是否符合本国的存量禀赋结构及其动态演进；二是当经济增长面临体制或要素禀赋瓶颈时，是否能够通过改革来突破发展瓶颈。回顾过往的十年，新兴市场真正地把握住了经济腾飞的历史机遇，尽可能地挖掘自身的资源禀赋，极大地发挥了比较优势，形成了符合自身特点的经济发展模式，实现了经济的快速发展，而中国、印度、巴西和俄罗斯分别依靠制造业、服务业、农业和资源出口的迅猛发展，成为了新兴市场的领头羊。展望未来，新兴市场能否随着经济发展、资本积累的提高以及要素禀赋结构的提升，逐步通过改革和产业革命，引导支柱产业从劳动密集型向资本和技术密集型转变，成为其未来保持可持续增长的关键。
其二，随着经济实力的不断壮大，新兴市场将面临“赶超效应”边际递减的挑战。新兴市场之所以能够保持高速增长，一个重要原因是其在起步时期的经济基数较小且发展空间较大，可通过迅速吸收全球现有知识存量，加速在知识、科技和人力资本方面的积累，产生较强的“赶超效应”，从而实现经济的高速发展。然而随着经济实力的不断壮大，致使新兴市场对发达经济体的“赶超效应”存在边际递减的风险，主要体现在：一是经济实力强大意味着承担更多的国际责任，经济增长的成本会进一步加大。在2009年哥本哈根联合国气候大会上，发达经济体已经开始以部分新兴市场经济体经济崛起为由，要求其与发达经济体做出同样的减排承诺，这将极大地限制新兴市场经济未来发展空间。二是出口竞争力越强的新兴市场经济体将面临更多的贸易和政策摩擦。三项指标均为世界首位。三是科技水平的突飞猛进将会引致发达经济体对新兴市场进行高新技术的封锁与限制，一定程度上降低了技术进步对新兴市场经济增长的拉动力，迫使新兴市场投入巨额科研成本，增强自主研发能力。
其三，经济金融全球化将使新兴市场在短期内面临错综复杂的系统性风险。虽然金融危机初期，新兴市场经济的处乱不惊一度使市场认为其与发达国家正在逐步“脱钩”，但新兴市场经济大幅放缓的事实表明，新兴市场经济在短期内无法从根本上摆脱与发达国家在贸易和资本方面千丝万缕的联系，只能在美元汇率政策、国际资本流动、金融监管和创新、新兴产业发展等方面尾随发达经济体，无法根本摆脱短期内由发达经济体所引发的系统性风险。我们认为在后危机时代，新兴市场仍将面临以下短期风险：一是发达经济体巨额财政赤字所引起的主权债务危机继续蔓延，这将可能是未来全球面临最大的系统性风险，目前欧元区的主权债务风险存在着通过贸易和金融渠道向新兴市场传导的可能性，如何平衡保持经济持续稳定增长和降低财政赤字水平之间的关系，将直接决定新兴市场未来发展前景；二是跨境资本过度流动所引起的资产泡沫风险，尤其是股票和房地产市场在经历大幅上涨后短期回调的可能性较大；三是由经济复苏和大宗商品价格回升所引起的通胀风险。
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