美联储依然在持续它的错误。美国资产市场价格已大幅回升，但依然只盯住通胀的美联储还在持续超低利率政策。在中心货币超低利率背景下，中国央行的紧缩货币政策受到很大限制。
　　目前中国对房地产市场启动了包括消费信贷、土地、税收等政策工具，试图促进房地产价格理性回归。但由于流动性推动的货币扩张还在持续，负利率环境仍在持续，使得市场产生了重大分歧：一方认为目前政策已经可以使得房地产市场理性调整；另一方认为，由于整体宽松货币环境和低利率环境不变，目前房价企稳只是短期现象，或者说资金会挤出到另外市场造成泡沫。
　　中国房价畸高的两个根源，一是地方政府财政结构问题，二是长期宽松货币政策和低利率乃至负利率政策造就的货币环境。应该说，货币总量政策不改变，房地产市场调控就难以取得最终成果。
　　而目前美国中心货币政策造成的全球宽松货币环境，正是中国货币紧缩政策的最大难点。
　　今年第一季度，央行外汇占款增加7491亿元，新增额为去年同期的2.1倍，显示出国际资金流入中国的态势。
　　在美国低利率政策下，现在香港地区房贷利率不足1%，中国台湾地区房贷利率只有2%左右。3月下旬，一家外资银行在上海陆家嘴五星级酒店举办论坛，直接向他们在上海的高级私人客户推介——“我们总行在香港目前推出的房贷年利率不到1%，实际只有0.8%左右，很适合上海客户在香港投资房产。”这种推介，其结果不是中资炒客赴香港，而是香港资金进入内地房地产市场。这是美元超低利率推动资金流入中国的典型案例。
　　而美联储超低利率政策维持时间越久，对中国市场的伤害就会越大。要知道，目前我国房贷利率大约在5%，只有美元利率加到3%左右，才会对这种利率套利产生影响，而这需要至少一年半的时间。
　　美元维持超低利率，对中国货币紧缩政策产生了两方面影响：一是直接限制了中国央行加息；二是导致大量资金流入我国，在货币总量上，通过资本流入、外汇占款等渠道推动中国广义货币供应量的扩张。这两方面的影响，都不利于中国目前对房地产市场的调控。
　　中国的房地产市场一直是供方影响占大头的市场。房地产价格下降多是房地产商的主动或被动的价格下降。在2008年下半年至2009年第一季度的价格下降，即主要是由于房地产商资金链紧张，进行主动降价推动的。
　　2008年初中国是执行偏紧的货币政策，危机推动了房地产商资金链紧张。而当下，则是从一个宽松货币环境推动的房地产市场调整，房地产商现金流状况良好，并没有主动降价的动力。这种改变必须要通过整体货币环境、融资环境来实现。
　　是时候呼吁美联储改变超低利率政策了。
　　美国经济已经取得了很大程度的复苏。2010年以来美国股市涨幅超过9%，是全球表现最好的股市之一。美国一季度GDP数据即将公布，市场预期高达3.5%。3月份，美国制成品PPI同比增速高达6.1%，比中国5.9%的水平都高。从环比来看，制成品PPI过去5个月环比折年率高达9%，美国国内的通胀问题已经不只是压力，而是现实。
　　目前美国保持超低利率的理由，是高失业率以及信贷低增长，但这均不是低利率所能解决的。美国居民资产负债表的修复，不能再冀望资产价格高增长来实现。这只会再蹈危机的覆辙。
　　中国应该呼吁美国尽快、最大程度改变超低利率政策。不然中国将难以改变国内依然过度宽松货币政策的现实。
　　还有另外一条路。按照蒙代尔不可能三角，中国欲实现国内货币政策的自主性，需要严格的资本管制，而中国资本管制有效性的大幅下降，已被学术界和市场充分认知。这样的背景下，中国能做的，唯有加强资本管制的有效性。

（作者系本报评论部主任）