昨日互相交织在一起的三条消息对市场产生了很大的影响。有人片面的认为，潜在的通胀压力可能会使适度宽松的货币政策转向。我们先不急于评判这种观点的正确与否，先来解读一下这三条消息。
第一条，央行副行长马德伦表示，三季度中国经济继续呈现好转态势，同时流动性和通胀压力逐步积累。当前在货币政策操作上要保持流动性合理适度，防止流动性变化对资产价格和消费价格的影响。
第二条，全国人大财经委于近日召开会议，人大财经委副主任尹中卿表示，从前三季度中国经济运行特点来看，中国经济已经实现了企稳向好、触底反弹，初步实现了“V型”增长。短期内超常规的刺激政策已显现出逐渐退场趋势，宽松货币政策的调整实际上就是一种退出。明年新增贷款量将不低于8万亿。
第三条，银监会业务创新监管协作部主任李伏安21日称，这一轮信贷扩张不会带来问题，反而提供了一个历史性机会，实现西中东部以及内外贸的平衡发展。未来中西部贷款进入还款期时或会有现金流问题，银行应早作准备，做一些延期的资产组合。延期资产组合的方法包括证券化以及短期债务工具。
对于信贷投放规模，李伏安认为，上半年如此大规模的信贷投放，下半年肯定有自然延续的过程。
对于第一条消息，我的看法是，当前国内的流动性基本维持在均衡偏充足的状态，因此，在CPI由负转正并达到一定数值之前，央行一般不会考虑通过除公开市场操作之外的更严厉措施来收紧流动性。
马德伦的表态更多的是透露出监管层谨慎的心态。这种谨慎的态度在一定程度上会使得央行的行为可能滞后于资产价格的起伏。因此，对于未来一段时间内的A股市场亦总体保持乐观。
第二条消息背后透出的信息可能更为积极。
中国经济复苏稳定，但仅是初步实现“V型”增长，这与中央领导人的判断相一致，未来政府仍会努力贯彻一揽子计划。超常规的刺激政策退出是必然的事情，尽管如此，由于4万亿投资的信贷惯性，明年新增贷款仍将不低于8万亿。
从这个目标可知，要维持这个新增贷款目标，货币政策就不可能马上转向，为了保证经济进一步稳固回升的态势，监管层在一定程度上不会干涉资产价格泡沫的短期存在。
关于信贷扩张的问题，实际上对第二条消息的点评已经表明了我的看法。李伏安从具体的监管层面对这一看法进行了很好的旁证。李伏安揭示了现实存在或潜在的西部贷款偿还问题，同时也为银行提出了应对方法，就是利用证券化做延期的资产组合。这一做法可以达到事半功倍的效果。
随着中国经济逐步复苏，对中国可能在2010年出现高通胀的担心与日俱增，因为9月M2的增速已经达到29%，为自1997年以来的最快速度。即便今日公布的三季度CPI数据由负转正，也并不意味着通胀的来临。三季度经济运行的其他数据将更为乐观。
摩根士丹利发布的最新报告认为，担忧通胀来临是没有根据的。该机构预计明年CPI在2.5%左右。
至于央行官员对通胀压力的表态，更多的是基于未雨绸缪的考虑。作为监管者，必须要具有超前的意识和看法，才能“防患于未然”。因此，在判定央行近期不会调整货币政策方向的同时，也要对央行的动作保持密切关注。
摩根士丹利认为，目前的政策基调应该保持基本稳定直至今年末，并在明年初开始转向中立。调高存款准备金率和存贷款基准利率、人民币升值等紧缩措施在明年上半年不太可能出现。
由以上种种，我们可以试着得出这样的结论：在经济仅仅初步实现“V型”增长的背景下，央行不太可能即刻扭转货币政策的方向，一来这样会提高企业的贷款成本，二来货币价格上涨将减少扩大投资的刺激。相信在未来一定的时段内，央行仍将利用公开市场操作来演绎“适度”宽松的货币政策。
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