打下IPO限售股这只“拦路虎”
    2009-06-04    李允峰    来源:中国证券报
    IPO限售股是新股发行改革怎么绕都绕不过去的一道门槛。
  IPO限售股带给证券市场的不仅仅是心理压力,而且还有实实在在的资金压力。据研究机构预计,2009年将有6851.25亿股限售股上市流通,其中IPO限售股为4513.15亿股,占65.48%。可以设想,如果今年启动IPO,今后给证券市场将带来多少暂时不流通的IPO限售股?这些限售股不同于股改前的大小非,流通时并不需要支付对价。如果IPO限售股的问题不解决好,就会成为新股发行改革道路上的“拦路虎”。
    那么,如何消灭这只“拦路虎”呢?装醉是不可以的,装睡更不可取,不妨让我们群策群力,为管理层献策献计。
  首先,要减少“拦路虎”的数量。《证券法》规定,公司股本总额超过人民币4亿元的,公开发行股份的比例为10%以上,而国际惯例是20%至25%。因此,大幅度提高新股发行股份占总股份的比例是非常有效的措施。笔者建议,可把这一比例提高到30%左右。只有流通股份占的比例大,才能更真实地让公司股票价格反映公司价值。另外,征求意见稿中提到暂不实行存量发行,仍实行增量发行,这显示出了管理层求稳的思路,但在改革的进步性上有所欠缺。存量发行可以不增加上市公司总股本,也就是减少了IPO限售股,应该尽早实施。
  其次,要尽早结束“拦路虎”的生命周期。它存活的时间越短,对投资者的危险就越小,对市场的压力也就越小。我们假设一下,如果一只老虎的寿命是1到3年,和它的寿命是1个月甚至1天比起来,当然是后者的危险性小。所以,国外成熟资本市场很聪明地把IPO限售股这只“老虎”的生命周期定为3个月。那么,我们能否大幅缩短IPO限售股的上市日期呢?笔者建议,可以规定IPO限售股的限售期也为3个月。当然,这些IPO限售股上市当天就能流通最好,这样任何公司的股票价格在上市第一天就能真实地反映出来。上市新股的股票价格肯定高不了,那对投资者来说,这个市场就是一个满地是金元宝的“聚宝盆”,证券市场自然会成为人们青睐的投资场所,魅力大增。
  此外,要想降低“老虎”的危害性,还有一招也很管用,那就是引入更多的长期机构投资者。如果不能让IPO限售股在短时期内上市流通的话,笔者建议,给A股市场引进更多的长期战略投资者,让这些长期投资者化解IPO限售股的压力也是一个好办法。A股市场缺乏主心骨,缺乏降伏IPO的英雄,主要与缺乏长期投资机构有关。管理层可考虑扩大社保基金和中央汇金入市的比例,以及组建新的平准基金。这些长期资金可以用比较低的市盈率来收购市场中的大小非股份,持有10年以后再允许出售。这将大大增强市场上的投资信心,让市场化发行不再可怕。
  如果管理层能够采纳这三招,或许能够在一定程度上铲除IPO限售股这只“拦路虎”。期待管理层在循序渐进的改革中,不妨再激进一些,改革的步伐再加快一些,让新股发行改革早日取得成功。
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