IPO限售股是新股发行改革怎么绕都绕不过去的一道门槛。
IPO限售股带给证券市场的不仅仅是心理压力，而且还有实实在在的资金压力。据研究机构预计，2009年将有6851.25亿股限售股上市流通，其中IPO限售股为4513.15亿股，占65.48%。可以设想，如果今年启动IPO，今后给证券市场将带来多少暂时不流通的IPO限售股？这些限售股不同于股改前的大小非，流通时并不需要支付对价。如果IPO限售股的问题不解决好，就会成为新股发行改革道路上的“拦路虎”。
那么，如何消灭这只“拦路虎”呢？装醉是不可以的，装睡更不可取，不妨让我们群策群力，为管理层献策献计。
首先，要减少“拦路虎”的数量。《证券法》规定，公司股本总额超过人民币4亿元的，公开发行股份的比例为10%以上，而国际惯例是20%至25%。因此，大幅度提高新股发行股份占总股份的比例是非常有效的措施。笔者建议，可把这一比例提高到30%左右。只有流通股份占的比例大，才能更真实地让公司股票价格反映公司价值。另外，征求意见稿中提到暂不实行存量发行，仍实行增量发行，这显示出了管理层求稳的思路，但在改革的进步性上有所欠缺。存量发行可以不增加上市公司总股本，也就是减少了IPO限售股，应该尽早实施。
其次，要尽早结束“拦路虎”的生命周期。它存活的时间越短，对投资者的危险就越小，对市场的压力也就越小。我们假设一下，如果一只老虎的寿命是1到3年，和它的寿命是1个月甚至1天比起来，当然是后者的危险性小。所以，国外成熟资本市场很聪明地把IPO限售股这只“老虎”的生命周期定为3个月。那么，我们能否大幅缩短IPO限售股的上市日期呢？笔者建议，可以规定IPO限售股的限售期也为3个月。当然，这些IPO限售股上市当天就能流通最好，这样任何公司的股票价格在上市第一天就能真实地反映出来。上市新股的股票价格肯定高不了，那对投资者来说，这个市场就是一个满地是金元宝的“聚宝盆”，证券市场自然会成为人们青睐的投资场所，魅力大增。
此外，要想降低“老虎”的危害性，还有一招也很管用，那就是引入更多的长期机构投资者。如果不能让IPO限售股在短时期内上市流通的话，笔者建议，给A股市场引进更多的长期战略投资者，让这些长期投资者化解IPO限售股的压力也是一个好办法。A股市场缺乏主心骨，缺乏降伏IPO的英雄，主要与缺乏长期投资机构有关。管理层可考虑扩大社保基金和中央汇金入市的比例，以及组建新的平准基金。这些长期资金可以用比较低的市盈率来收购市场中的大小非股份，持有10年以后再允许出售。这将大大增强市场上的投资信心，让市场化发行不再可怕。
如果管理层能够采纳这三招，或许能够在一定程度上铲除IPO限售股这只“拦路虎”。期待管理层在循序渐进的改革中，不妨再激进一些，改革的步伐再加快一些，让新股发行改革早日取得成功。 |
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