2009年春天,我们迎来了金融危机的“两周年祭”,而急速演变的种种,在刷新记忆的同时,也正在让人们遗忘金融危机的过往路径。让我们来重新串起这场危机的“历史珠链”:
2007年3月13日,初春的纽约,略带凉意的微风吹拂过刚抽出嫩芽的柳枝。上午,一阵窃窃私语穿过华尔街的窗门之间:美国第二大次级抵押贷款机构——新世纪金融公司因无力偿还共84亿美元的债务,公司濒临破产。受此利空消息影响,当日美国三大股指暴跌幅度均超过2%,引发股市“黑色星期二”。一直以来,被议论的次级抵押贷款问题初次浮出水面。日暮,华尔街上,高楼的斜影遮住了大部分的街面,一阵寒风吹过,卷起街上碎纸片片。但是,此时更多的市场参与者仅把新世纪金融破产事件看作是千变万化的金融市场随机扰动的一部分。华灯初上,纽约又一次沉浸在灯红酒绿之中。
6月,贝尔斯登的对冲基金爆出巨亏而申请破产,华尔街仍然没能想到他们已经点燃了全球危机导火索。2007年接近尾声的时候,一贯被认为经营稳健的金融机构不约而同地冲销资产。亏损金额一次次被刷新,恐慌情绪开始一步步蔓延。短短几个月,瑞士银行、花旗银行、贝尔斯登、美林等世界顶级金融机构的高管黯然离职。刹那间,华尔街噤若寒蝉。
事情远未结束。进入2008年9月以来,美国次贷危机骤然恶化,美欧发达国家金融机构纷纷出现流动性困难和财务危机,濒临破产边缘,连带影响股价暴跌和全球股市的进一步下挫。面对市场的急剧动荡和恐慌,各国政府纷纷出手救援金融机构维护市场稳定。9月7日美国出资2000亿美元接管了股价急剧下跌的“两房”（房利美公司和房地美公司）,9月15日雷曼兄弟申请破产保护,同日,美国银行收购美林公司。雷曼兄弟的破产揭开了此次金融大瘟疫的序幕。9月15日,欧美各国股市开盘即大幅下跌。标准普尔500指数暴跌4.71%,为“9·11”事件后股市重开以来单日最大跌幅;道琼斯工业指数收低4.42%,为2001年9月以来最大单日点数跌幅;英国股市富时100指数跌3.9%,为2008年1月21日以来最大单日百分比跌幅。金融机构股价跌势令人招架不住,美国银行下挫21.3%;AIG狂跌60.8%;高盛和摩根士丹利分别大跌12.1%和13.5%……
9月15日美国第一大保险巨头AIG因为流动性困难,政府注资800亿美元,被政府接管,9月26日摩根大通银行收购陷入困境的华盛顿互助银行,9月28日美国政府提出7000亿美元的经济紧急稳定法案,但是市场继续动荡。10月3日富国银行收购几近破产的美联银行,同期高盛和摩根士丹利也先后被迫申请转制为商业银行控股公司。仅仅两个月的时间,美国前九大商业银行都接受了政府国有化性质的注资,年内破产关闭的中小银行达到22家。至此,美国前十大商业银行发生巨变,华尔街五大独立投资银行全军覆没。
欧洲银行业同样未能幸免,9月15日英国劳埃德（Lloyds）银行收购陷入困境的HBOS银行、B&B银行被政府接管/国有化,10月8日英国政府出资870亿英镑对包括苏格兰皇家银行在内的英国前十大银行进行注资或国有化援救;德国Hypo银行因担保贷款拖累而被政府救助;比利时富通银行被比荷卢三国经济联盟救助;冰岛前三大银行被政府国有化……
欧洲一些小国经济和亚洲新兴市场国家也先后受到全球金融危机的冲击,出现了自亚洲金融危机以来最为严重的经济金融动荡。
在欧洲,人均GDP位居全球第四的冰岛在三大银行被国有化以后,同时发生了通货膨胀高企、股市暴跌、汇率大幅贬值,该国政府宣布国家面临破产风险,最终不得不向国际货币基金组织和俄罗斯求援。匈牙利和乌克兰则因为外资大量流出,股市暴跌、汇率贬值,最终分别接受欧洲央行50亿欧元和国际货币基金组织的140亿美元贷款援助。
在亚洲,韩国出现大量资本外流,股市下跌,汇率贬值超过30%,外汇储备减少,政府不得不紧急注资金融机构以挽救信贷市场,同时向周边国家求助。巴基斯坦也遭遇了外资流出、外汇储备大幅下降和不能偿还到期债务的危机。阿联酋则宣布为国有银行的所有存款、储蓄以及银行间贷款提供担保,并向银行体系注入所需的流动性。中国的港澳地区也遭遇个别银行挤兑风波和雷曼迷你债券事件。拉美新兴国家的股市和汇市也同样感受到全球金融危机的冲击。
至此,美国次贷危机已经演变为一场自大萧条以来最为严重的全球性的金融危机,也有观点认为这是一场百年未遇、史上最大的全球性金融危机。全球范围内的金融危机和各大金融机构的信用风险陡升,引发市场信心的极度恐慌,金融市场的流动性紧缩使市场信心严重不足,银行间拆借市场几乎冻结。资本市场巨幅下挫,全球主要股指巨幅下跌,同时大幅波动,日内3%~5%的波幅频繁出现,衡量全球资本市场走势的MSCI指数降至2002年以来最低点。在短短两个月内全球股市均不同程度地下跌30%~45%不等。一时间全球金融业哀鸿遍地,一片恐慌。冬日的华尔街,寒风凛冽,街口的奔牛铜像也在瑟瑟寒风中显得疲惫不堪。
危机开始之时,也是思考起航之点。和危机同时进行的,是全世界的学术界、政府、业界对危机根源的询问,对危机教训的研究,对未来方向的探讨。是宏观货币政策的失误、监管的缺失,还是金融机构公司治理机制的缺乏？是风险管理系统的不足和定价的失败,还是金融业管理者和从业人员的贪婪和欲望失控？抑或是经济增长模式的失败、全球货币系统和全球金融体系的内在缺陷？为什么这场突如其来的危机把毫无准备的世界拖入了全球金融危机和经济衰退中,事态的发展远远超出了所有人的想象？我们又应该从这场危机中学习什么？
现时、历史和未来都在考问我们。
由于工作的关系,自2007年初美国次贷危机爆发后,我们便时时刻刻关注整个事件的进展,分析可能产生的影响。我们认为,需要以中国学者的视角思考这次金融危机对未来影响。具体框架应包括审视危机和面对未来两个部分。前者包括危机的缘起、爆发和蔓延,政府救市的得失与困惑,金融危机向经济衰退传导的三个方面;而后者则应涵盖实体经济与虚拟经济的关系、经济金融全球化,银行业经营和金融监管中的问题与缺陷,重构银行监管,以及国际货币体系的未来走向等内容。
观察尚在发生和发展中的金融危机,并希冀找出未来的方向并不是一件容易的事。我们为一个又一个金融王国的轰然倒塌而震惊、为一个又一个事件中人性道德的丧失而沮丧,为一次又一次制度的缺陷而惊讶,为一批又一批财富的烟消云散而惋惜,为一次又一次出现的人类的短视而痛苦。我们在观察中思考,在困惑中体会,在斑斑事件中寻找历史,在层层硝烟中探寻明天。我们也在一次又一次纷繁的事件中看到新世纪的曙光。
我们相信,这场金融危机不仅是百年来最严重的一次危机,也改变着未来世界经济金融模式、格局和体系。全球经济与金融发展将因为这一次百年不遇的金融危机,导致全球格局发生巨大的变化,包括各国经济增长方式、金融发展模式、金融监管架构以及国际金融体系等都会重新定义。从中长期来看,全球格局的这一变化,可能意味着全球经济与金融发展新时代的到来,意味着新一轮经济周期的到来。在此过程中,各国、各企业与金融机构都面临着各种风险,更面临着巨大的转型机遇。
当我们从大洋的彼岸回首探视我们的祖国,我们骄傲我国的金融体系经受了危机的硝烟,我们也关注我国的经济正在经受主要发达经济体全面衰退的冲击。我们意识到理解这次危机的发生和发展,探讨这次危机的原因和教训,研究未来的制度建设,对我国未来的改革和发展具有重大意义,也是中国对人类共同建设更美好的未来的责任。
危机还在继续,而在不知不觉中新的世界的一页也正在打开。 |
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