上周人民币兑美元中间价突然连续四天出现近0.5%的跌停，由此引发了一连串令人关注的话题：人民币为何会贬值？人民币贬值对中国是否利大于弊？特别是，在全球金融风暴肆虐和国内出口增长下滑的背景下，中央经济工作会议是否会明确将汇率贬值纳入明年“保增长、促发展”的政策组合拳？ 

    这一轮人民币汇率出现暂时性下调，恐怕更多的还是市场正常反应。其一，11月27日央行大幅下调一年期存贷款利率108个基点，由此大大拉近与美联储基准利率的利差，导致人民币存在一定的下行压力；其二，近几个月来，中国周边的韩国、印度及东南亚国家货币集体大幅下跌，加剧了热钱从亚洲流出的趋势，而中国也不可避免会受到波及，汇率偶有小幅波动并不奇怪；其三，在境外无本金交割远期市场上，一年期美元兑人民币NDF自9月突破7大关并加速上行，客观上也表明市场对2009年中国宏观经济景气和人民币走势的预期正在不断下调。
    另一方面，在过去三年时间里，人民币兑美元累计升值已超过19.25%。但有关部门从未承诺过人民币汇率不会出现短期回调。事实上，打破人民币兑美元单边升值预期、让人民币汇率真正实现双边浮动，也正是今年下半年明确的改革路径。
    更重要的是，讨论人民币升值还是贬值不能只看兑美元的汇率。随着中国企业出口地日渐多元化，加上全球主要货币间汇率的不同步性越来越明显，仅仅关注美元汇率风险是不够的。
    根据国际清算银行（BIS）最新公布的数据，2008年11月人民币实际有效汇率升值1.33%，全年累计升值15.1%。就是说，虽然人民币兑美元升值步伐趋缓，但兑欧元、日元和新台币等其他贸易伙伴货币升值势头却从未停顿。
    至于主动将汇率贬值作为一种政策工具来使用，笔者认为，无论是政策制定者还是公众，对其作用都不宜过分高估，需仔细斟酌：
    首先，本币贬值对出口的影响，先要看本国的进出口弹性如何，在此基础上贬值效果传导到进出口还有一个时滞问题，在美国消费市场趋弱情况下，很难指望汇率调整就能对中美贸易整体产生根本影响。同时，一旦有关部门明确表示支持人民币贬值，会迅速诱发资本外逃，其结果又会导致人民币进一步贬值，形成所谓“自促成”的贬值循环。此时为防止国内资产价格暴跌，势必要动用大量外汇储备进行干预，国民财富损失在所难免。
    其次，过去三年以来下了很大决心将人民币兑美元汇率从8.28一路降至6.83左右，其间是以无数中小出口企业的损失甚至淘汰为代价的。如果中国顶不住这一次全球金融风暴，基于短期利益考虑通过政策操作将人民币汇率倒退回7或8时代，也就意味着此前的种种努力和牺牲都将付诸东流；而更残酷的是，将来我们依然免不了从头再次经历一遍痛苦升值的过程。从经济学角度看，这是非常不明智的。
    最后，由于周边亚洲国家出口结构和市场与中国重叠性较高，即便人民币仅仅是适度贬值，也容易激化整个地区的货币竞争性贬值效应，当其他国家货币兑美元贬值程度更大时，中国制造非但不能扩大出口，反而会失去市场份额，因此必须通过其他途径来调整和应对。
    显然，盲目要求人民币大幅贬值未必最符合中国自身利益。商务部部长陈德铭日前也已明确表示，中国不会靠人民币贬值来刺激出口。在当前危机背景下，坚持稳定的汇率形成机制、让企业学会适应外部环境才是最重要的。