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美国能源资料协会（EIA）本周三公布的数据显示,上周原油和汽油供应大幅减少。5月15日当周原油库存减少210万桶,至3.685亿桶,此前路透调查预计为减少20万桶。汽油库存减少430万桶,至2.04亿桶,大大超过了预期的减少120万桶。再加上周三美国股市走低、美元指数下跌,导致7月原油期货价格一举站上62美元/桶。
每周三,美国能源资料协会（EIA）和美国石油协会(API）都会公布最新一周原油及石油产品库存变化的有关数据,尤其是美国能源资料协会（EIA）的数据更具有权威性,为市场绝大多数人士所看重。而路透消息中的EIA报告所指的原油库存实际上是美国商业原油库存,不过仅根据商业原油库存变化来分析油价变动,就将问题过于简单化了。实际上,要同时关注三个库存变化:美国战略原油库存、美国商业原油库存也就是一般所说的每周库存、以及交割地库欣（Cushing）的库存（相当于交易所库存）。
据笔者统计分析,美国商业原油库存、美国战略原油库存与WTI近月原油价格之间的相关性如表所示。
一、美国的战略原油库存对原油价格具有深远影响。从表中可以看出,近10年来美国战略原油库存与原油价格之间具有高度且稳定的正相关性,而商业库存与油价相关性变化较大,且很不稳定。尤其是2004年以来,美国商业、战略原油库存都与油价表现出正相关,特别是美国战略原油库存与油价之间的相关系数高达0.88,而商业原油库存也由近10年总的负相关变为近四年的正相关,实际上是受战略原油库存影响所致,说明商业原油库存对油价的影响已经相当弱,而战略原油库存则起到主导作用。
不仅如此,战略原油库存还可以反映出美国政府对原油价格的态度与战略意图。如果战略原油库存大幅增加,表明美国政府认可当时油价,因此就会增加战略库存抢夺原油资源,从而激化供需矛盾导致油价上涨。如2007年1月23日,美国能源部长博德曼表示,美国政府计划补充其战略石油储备（实际上从2007年3月份开始增加库存）,当天油价大涨,并一直涨到2008年7月的147美元;如果美政府认为油价已高,就不会再大规模增加战略库存,如2006年5月,美国暂停战略原油储备,结果2006年7月14日油价从78.4美元开始大幅回落,而2008年5月美国再次暂停增加战略原油储备,也为2008年下半年油价的下跌埋下伏笔。
而且,如果美政府认为油价过高,不仅不增加战略库存,还会释放战略库存来平抑油价,如2005年在飓风“卡特林娜”的影响下油价达到70.85美元的高位,美国就开始释放战略原油库存,导致油价下跌,缓解了供求矛盾。可见,美国战略原油库存变化反映了政府对原油价格的战略意图,对原油长期走势影响巨大。
二、商业原油库存对油价只有短期影响。从表中可以看出,美国商业原油库存与WTI原油价格之间没有稳定的相关性,尤其是2004年以后,美国商业原油库存与油价之间成了正相关性。这说明,商业库存增加并不一定导致油价下跌。实际上,在半月以前,商业原油库存连续八周增加,但是原油价格还是不断上涨,可见用商业原油库存的增减来分析油价会有很大的误导作用,实际上,商业原油库存仅能在很短的时间内影响油价的调整,并不能改变趋势性的行情。
三、交割地库欣库存只在极端情况下影响油价。WTI原油的交割地库欣的库存变化,在一般情况下不会影响油价,但是在极端情况下也会影响到油价。这就是在库存处于历史高点或者低点时,会对油价尤其是最后交易日前几天或当天的价格影响很大,形成逼仓行情。如2008年9月22日,WTI原油10月合约的最后一个交易日,该合约在当天盘中一度暴涨到130美元/桶,上涨超过25美元,幅度达24.3%,创下WTI原油期货上市以来最大的当日涨幅,收盘时该合约报120.92美元/桶,涨幅高达15.65%,主要原因就是库欣库存的大幅减少:根据EIA的数据,截至9月12日,俄克拉荷马州库欣的原油库存（该库存是WTI原油的主要交割地库存）只有1610万桶,较上年同期下跌了12%,从而使可用于交割的原油不足,导致逼仓。另外,在去年底到今年2月下旬,库欣库存不断增加,达到历史高位,最高时达3490万桶（比2008年9月12日的1610万桶增加145%）,导致每月一到交割期,WTI油价就不断下跌,而交割后压力减小,油价反弹。2月下旬以后,随着交割地库欣库存的减少,油价才步入升通道。
总之,美国三种原油库存对油价的影响是不同的,应该分别对待,不能认为库存与油价就是简单的负相关关系。 |
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