股市诱惑就在于变幻莫测,每个人都宁愿相信股市快速造富的神话,而对“股市有风险,入市须谨慎”的忠告置若罔闻。只有在被严重套牢,半生积蓄迅速消逝的时候,才会明白茫茫股海中谁都不是“风险”的绝缘体,冰山暗礁俯拾皆是。
我们身边的股民当中,从不看财务报表的投机客不少;也有各种股票技术分析工具“投资”的人,常常在貌似高深的状态下进行着错误的投资决策;还有人对公司的基本面一无所知,却敢轻信五花八门的小道消息……
美国20世纪最伟大的价值理论研究者、华尔街的开创性人物、巴菲特的精神导师本杰明·格雷厄姆,一直畅导价值投资理论,教导读者理性投资,在他看来,即使在市场呈现癫狂状态的情况下,企业的内在价值依然是股票市场价格回归理性的指路灯塔,这一主张经受住了市场和时间的检验——虽然“价值投资”这个词跟肯德基一样为人所熟知,好些人觉得既乏味又会让自己失去短期赚大钱的机会;然而,真正以价值投资理论指导投资,躲避风险并安然渡过各种危机、获取长期稳定收益的几率,还是高于人们自以为是的短线操作。
珍妮特·洛尔是研究价值投资的专家,此前曾著有这一领域的畅销书《巴菲特如是说》、《杰克·韦尔奇如是说》、《比尔盖茨如是说》和《查理·芒格传》,其最新作品《跟格雷厄姆学价值投资》致力于真实的反映格雷厄姆价值理论的核心思想。在这本书中,珍妮特·洛尔提醒投资者不要过度迷信于数学模型,股市中人与人的相互影响,是无法用公式计算的;闭塞的群体智慧将日趋狭隘,引导人们误入歧途;价值投资需要很强的心智能力,以保证在理性分析基础上作出正确决策,但这一过程并不高深。
这本书阐述的基本投资主张是:第一,股票的价值来源于企业的价值,而企业的价值由其财务的稳定和持续的盈利能力共同构成;第二,通过企业真实完整的资产负债表,我们可以了解企业的帐面价值,分析股东权益的稳定性、安全性、以及企业成长的潜力;第三,适当的资产负债比率、流动比率、速动比率,将为股东提供更多的安全边际;第四,利润表反映企业的经营动态,单年度的利润表可以提供企业主营业务利润及营业外收入的构成情况。通常情况下主营业务利润是企业的核心利益来源,具有可持续性,而营业外收入是非正常情况下的收入,比如变卖公司资产、获得诉讼赔偿等,是不可持续性的。一个正常经营的企业不能依赖于营业外收入来美化误导消费者进行投资。
当然,以上仅是针对不存在财务欺诈的企业报表而言。如果企业有意隐瞒其真实的财务状况和经营情况,会计处理将有多种“障眼法”来美化报表。最常见的会计报表化妆手法便有:延时呆帐处理、调整固定资产折旧计算方法、对不良资产不按净市值计价、提前确认收入、暂缓计算费用等。而识破这些伎俩,有赖于投资者结合公司会计报表附注、财务情况说明,以及其他公司基本面信息进行细致的综合分析。
如果投资者将公司若干年的财务报表放在一起分析研究,报表很多人为调整的痕迹将无处藏身,能够被粉饰的只是某个年度的财务报表,而长期的财务状况是无法通过会计调整而得以改观的。
通过报表传递出的信息,并不能代表企业价值的全部。企业毕竟是人的事业,人在其中将起到很关健的作用,适当的去了解企业管理团队的诚信情况,或者亲自走进百货公司,去现场了解企业产品的真实情况及受欢迎承度,都有助于投资者加深对企业的了解,形成对企业的价值认知。
投资不同于投机,投资是充满理性的艺术,而投机是充满冒险的折腾。重温格雷厄姆的价值投资理论,选对适合自己的股票,精心安排可以合理规避各种市场风险的投资组合,散户投资者跑赢指数、跑赢机构并不是仅是一个美丽的梦想。
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