随着8月宏观运行数据的公布，国债市场及时对此作出反应。最新一期国债发行情况显示，市场认购倍率略显平淡，招标结果不温不火。分析人士表示，国债后市受信贷资金的影响比较明显，而商业银行的配置需求将最终决定下一阶段国债的向上动能。

    新国债认购倍率略显平淡

    “今年8月的宏观运行数据对债市的影响偏负面，也一定程度影响目前国债的招标结果。”安信证券资深固定收益部门分析师表示。
    9月16日，财政部公布的2009年第二十三期记账式附息国债发行情况显示，本期国债中标利率为3.44%。本期国债为10年期固定利率国债，9月17日开始计息，原计划260亿元的发行规模获得了430.2亿元的有效认购，对应认购倍数1.65倍。在首场竞争性招标后，本期国债又获得6.4亿元的追加发行，最终确定的发行量为266.4亿元。
    对于本期国债的招标结果，兴业银行交易员表示，10年期国债招标结果与之前市场预期完全一致，不过认购倍率可能略显平淡。此前，兴业银行、安信证券等机构的预测报告均认为，本期国债中标利率将落在3.40%至3.45%之间。而二级市场收益率曲线数据也显示，近期银行间市场10年期固定利率国债收益率平均水平在3.45%左右。
    统计数据显示，本期国债是财政部今年以来发行的第五期10年期国债，其中上半年发行的三期10年期国债利率基本都维持在3.0%至3.1%之间。而7月下旬发行第四期10年期国债时，由于受股票市场IPO启动后资金利率出现大幅上升影响，当时的发行利率达到了3.48%。
    机构分析人士同时强调，10年期国债今年以来的招标结果已经在很大程度上显示出了市场对于远期通胀水平的忧虑逐步加深。分析人士进一步预期，随着8月份宏观经济数据的公布，债券市场开始掉头向下，自8月份以来的反弹行情受到抑制。不过，鉴于各种利好因素仍然存在，市场人士对于短期内债市走势并不过分悲观，债市可能将显现盘整震荡行情。

    信贷数据左右后市投资热情

    机构分析表示，8月份的宏观经济数据均好于市场预期，对债市来说则并不是好消息。上周五，伴随一系列数据的公布，债券市场出现下跌，国债、政策性金融债等收益率均小幅上涨，其中中长端涨幅较大，收益率曲线呈陡峭化趋势。
    不过，近日债市止跌企稳，收益率又呈下行趋势。从中债曲线变化趋势看，中债银行间固定利率国债收益率曲线各关键期限点平均下行0.223个基点。银行间固定利率政策性金融债收益率曲线各期限点平均下行0.6647个基点，央票各关键期限点平均下行0.227个基点。
    “短期来看债市还不存在多大问题。”某股份制银行债券交易员说，可能会维持震荡盘整行情。他表示，虽然宏观数据好于预期，但并没有对债市带来实质性影响。不过收益率的下行不会维持很长时间，因为没有继续大幅向下的理由。而收益率向上趋势的形成也不会来得那么快，在政策取向、CPI等数据没有出现实质性变化之前，债市也不会受到较大的利空冲击而发生转向。
    有机构报告指出，信贷增量仍是左右债市投资热度的最重要的基本面数据。在8月份信贷增长超预期之后，市场担心9月份信贷增量可能再出现季末冲高的现象，短期内市场继续做多的意愿难以形成。
    报告认为，商业银行信贷投放形势一方面决定了银行对于债券的配置性需求大小以及市场资金面情况，另一方面也会影响到市场对于货币政策的预期。如果信贷投放超出调控目标，央行可能会采取一定的紧缩性措施。
    申万证券研究所则对短期债市抱乐观心态。他们指出，宏观数据的利空已经得到消化，充裕的资金面以及国有银行加大买入力度对债市将是主要的利多因素。
    不过随着中国经济复苏态势的进一步确定，市场对于未来中长期债市则趋于谨慎悲观。兴业银行有关分析人士表示，未来中国经济将呈现企稳上行的态势，CPI将逐渐由负转正，明年通胀的风险可能会显现，这样央行的紧缩力度会随之加大，市场加息预期将渐趋强烈，债市可能会遭受多个利空冲击，重新步入“熊市”。

    大行配置仍主导债市

    机构分析表示，目前惟一能够支撑债市继续反弹的因素，可能只剩下商业银行的配置需求并未减弱。“从尽量减少资本消耗的目的出发，今年后几个月银行都会减持风险权重较高的资产，而国债、央票这些零风险权重资产会拿得比较多。”一家银行的金融市场部副总经理表示。
    中央国债登记结算有限责任公司公布的8月统计月报显示，截至8月末，市场债券托管量为161989.70亿元，当月增加2502.07亿元。分类机构托管方面，8月末商业银行债券托管量为112550亿元，当月增加2727亿元。这一增持量要高于当月市场债券托管总的增加量，显示出在资金面依旧宽松而信贷大幅紧缩的市场环境下，商业银行对于债券配置积极甚至有些激进的配置策略，并继续成为市场的主要影响力量。而当月基金、券商等其他市场主流机构也均出现了不同程度的加仓行为。与此同时，9月份超过1.2万亿元的央票和9000亿元的债券到期，也将加剧市场流动性宽裕的局面。
    对于8月数据公布之后的债券市场运行状况，分析人士表示，当前信贷和货币供应的逐步紧缩是不能回避的现实。在大行资金运用压力难以有效化解的背景下，债券的配置仍会是未来较长时期内大中型机构的理性选择。而刚刚公布的8月经济数据，从某种意义上说，也为大行购券的信心带来实质性提振。在央票利率持续保持稳定、年内央行保持利率稳定已经成为市场共识的背景下，大行的配置冲动仍将主导市场运行，并带动市场继续向上。