新华社发（陈康 摄）

　　在“4万亿”投资计划刺激之下，A股从本月10日起强势反弹，大小非趁势减持。据记者统计，10日到12日三天时间里，限售股减持近1.9亿股，超过整个10月1.58亿股的减持总量。而年底企业资金压力也平添了“大小非”减持的动力。
　　面对大规模解禁高潮，近一周来，市场又开始热议通过券商中介达成交易，引入“二次发售”机制，以完善 “大小非”减持相关制度，降低市场的心理压力。

借股市升势减持

　　近两周来，伴随着股市反弹，大小非减持公告也密集出现，被压抑了数月的大小非在11月找到了爆发点。
　　据记者观察，与今年前几次的反弹行情类似，以财务投资为主的金融股东，是减持出逃的主体：11月17日，上海证大投资通过大宗交易方式减持远兴能源(000683.SZ)977万股，占总股本1.91%。另外，科力远(600478.SH)、四川圣达(000835.SZ)、贵糖股份(000833.SZ)等也遭遇股东的减持。
　　值得注意的是，此次减持大军并非仅仅是金融股东的小非。作为实业资本的大非也出现不同寻常的减持行动。
　　11月10日至13日，欣龙控股(000955.SZ)大股东海南筑华科工贸有限公司减持公司股份1651.83万股，占总股本5.63%；江苏阳光(600220.SH)控股股东江苏阳光集团减持公司1.47%的股份；深天地A(000023.SZ)、吉林制药(000545.SZ)、远兴能源(000683.SZ)、霞客环保(002015.SZ)等4家公司也相继公告了大股东减持股票的信息。
　　与此同时，大型上市公司股东也选择逢高减持解禁股。11月15日，国电南瑞(600406.SH)称其第二大股东国电电力(600795.SH)累计减持股份3529160万股，占总股本1.38%；祥龙电业(600769.SH)第二大股东工商银行湖北省分行累计减持379.01万股，占总股本的1.01%。
　　除了上市公司的公告，大宗交易平台的空前活跃，也凸显了11月的减持密度。统计显示，11月3日至18日期间，两市通过大宗交易平台共成交100多笔，成交量为4.9亿股，日均成交量突破4000万股。这与10月1118.7万股的日均成交量相比，环比放大了2.6倍，创历史新高，大宗交易平台此前每月的日均成交量从未突破过2500万股。
　　Top view数据同样可以看出“小非”减持的痕迹。11月第一周，法人股东账户净卖出金额为20.18亿元。随着第二周大盘大幅上涨，法人股东账户净卖出的金额大幅上升至37.35亿元，其中仅11月14日一天就达到24.7亿元。

企业年底急需现金流

　　据记者观察，从8月份到11月初，大小非减持一直处于平静状态。最近两周来，除了股市上行外，减持突然升温的另一个动力是企业年底资金周转压力增大，需要从减持获取现金流。
　　据统计，从今年8月至10月，上市公司重要股东在二级市场的操作，总体始终保持净增持的状态，其中，8月份共有33笔增持，48笔减持，总体而言，净买入1.82亿股，增持市值为18.96亿元；9月增持的次数达到139笔，远远超过49笔的减持，净买入1.82亿股；10月，大股东和高管增持比大小非的减持多3977万元。
　　一家券商研究部的研究报告表示，年底正是企业结算账款时期，不少企业在上半年积累了大量高成本的存货，但产品需求萎缩，企业资金周转压力较大。上市公司三季报统计也显示，不少企业出现现金流紧张的态势。上市公司经营现金流量净额合计4043.02亿元，经营现金流量净额和收入的比率仅为9.91%，远低于去年同期的33.36%。
　　基于企业资金压力的考虑，业内预计，11月至12月中旬，市场将维持震荡反弹的趋势，必然有大批“大小非”减持套现。小非减持着重考虑股价高低，往往会选择反弹时减持。而近期控股股东的减持，则更多是出于资金方面的压力，因为控股股东减持会在心理层面给股价带来较大的抛售压力。
　　11月15日，国电电力减持了3529160万股的国电南瑞股份。国电电力内部人士表示，“减持国电南瑞属于纯粹的资本运作，但公司在资金方面确实有一些压力。煤炭价格的大幅上涨，让整个发电行业都处于比较被动的局面。”国电电力三季报显示，其每股经营活动现金流量由去年底的1.5932元下降为0.2953元；每股现金流量更是从0.2176元下降为-0.0732元。
　　10月底以来，四川圣达遭遇了“大小非”股东的联袂减持。公司董秘周辉称公司经营状况良好：“小非减持有其投资方面的考虑。而大股东减持是因为资金方面的压力。公司股东有很多产业，减持股权是出于资金方面的优化配置。”

市场再议“二次发售”

　　面对大规模解禁高潮，近一周来，市场又开始热议通过券商中介达成交易，引入“二次发售”机制，以完善解除限售存量股份(俗称“大小非”)减持的市场约束、减震和信息披露制度。
　　许多券商分析师也表示出乐观的看法。银河证券市场分析师唐永表示，“尽管四季度大小非限售股解禁数额将创今年最高，我们对市场迎来超跌状态下的阶段性反弹行情仍持乐观态度。其中的主要原因之一是，管理层可能在四季度推出针对限售股解禁的二次发售机制。”
　　业内人士透露，目前，有关二次发售是否需要审批、从事相关业务的券商范围以及承销方式等细节，正在证监会相关部门的研究之中。证券业界普遍认为，如果二次发售的政策细节符合市场预期，将能在一定程度上缓解限售股减持对投资者造成的巨大心理压力。
　　据统计，四季度限售股解禁483亿股，为2008年季度最高。四季度减持的压力将取决于国资委颁布上市公司增持及回购条例之后，上市公司是否会在A股市场上大规模地进行相关操作。
　　今年以来，证监会加快了基础制度性建设的步伐，在一连串制度的背后，人们看到的是管理层依法对股市实施的“治市”行为。但随着企业盈利前景的恶化、大小非的解禁以及次贷危机的影响，市场恐慌情绪蔓延，投资者信心遭受重创。
　　记者采访获知，对于二次发售是否需要审批，从事相关业务的券商范围以及承销方式等细节均在证监会有关部门的研究之中。分析人士认为，如果二次发售的政策细节符合市场预期，将能在一定程度上缓解目前限售股减持对投资者造成的巨大心理压力。