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| 2007-04-13 本报记者:张汉青 来源:经济参考报 |
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从海外和我国港台地区推出股指期货前后证券市场的情况看，证券市场的涨跌受多重复杂因素的影响并有其自身的规律，股指期货的推出并不能从根本上决定或者改变其内在规律。但是，股指期货的推出有可能从某个特定的方面对证券市场产生一定程度的影响。
全球最具影响力的股指期货——标准普尔500指数期货于1982年4月21日推出。从1980年11月28日至1982年4月21日，标准普尔500指数从140.52点的高位逐波回落至115.72点，中期运行在一个下降通道中。股指期货推出后的一段时间内，指数走势并没有改变原有的下降通道，直至1982年8月12日，标普500指数下跌至102.42点的低位后，开始强劲反转，在1982年11月3日，也就是股指期货推出后的半年左右，迅速突破1980年11月28日的高点，再稍作调整后，又持续此前的涨势，在1983年6月21日创下170.53点的新高，此时距离股指期货推出的时间整整14个月。
日经225指数期货于1986年9月3日推出，在股指期货推出之前的两年多时间内，现货指数处于明显的上升通道之中，并且在推出前的7个月内，上升的速度明显加快，但是在股指期货推出后的一个多月内，现货指数出现了14.5%的跌幅。然而，短线调整并没有改变长期牛市，在此后的两年多时间内，日经225指数上涨幅度超过50%。主要的变化是，上涨的速度明显超过股指期货推出之前的涨速，波动幅度明显提高。
韩国KOSPI200指数期货于1996年5月3日推出。与标普500和日经225指数期货推出时的市场环境不同，该指数期货推出时，现货市场处于中期调整之中。股指期货的推出并没有改变现货指数原来的调整态势。主要的变化是，下跌的速度在股指期货推出后有所加快，波动幅度加大。从交易量来看，股指期货推出后比股指期货推出前有所放大。
香港恒生指数期货于1986年5月6日推出。该指数期货推出时，现货市场处于上升通道之中。股指期货的推出并没有改变现货指数原来的上升态势，上涨的速度在股指期货推出后明显加快，波动幅度也有所上升。
台湾加权指数期货于1996年5月3日推出。与韩国KOSPI200指数期货推出时的市场环境相似，该指数期货推出时，现货市场处于中期调整之中。股指期货的推出并没有改变现货指数原来的调整态势，波动幅度在股指期货推出后有所加大。在成交量方面，股指期货推出后比股指期货推出前的成交量明显放大。
中投证券研究所金融衍生品研究员丁俭表示，从海外和我国港台地区推出股指期货前后现货市场的变化情况，可以得出一些共同点：第一，从长期来看，股指期货的推出没有改变现货市场的总体走势；第二，不管在股指期货推出之前市场走势如何，在股指期货推出后的现货指数都出现幅度大小不同的调整，其中韩国KOSPI200指数和台湾加权指数是延续前期的调整走势，下跌幅度巨大，而标普500指数和日经225指数则是在长期牛市中出现短期调整，调整幅度在10%至15%之间，香港恒生指数调整幅度最小，几乎可以忽略不计；第三，股指期货推出后，现货指数不管变动的方向如何，都有加快变动速度的趋势，指数波动幅度加大；第四，股指期货推出后比股指期货推出前的交易量有所放大。 |
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