2月12日，是中国平安保险(集团)股份有限公司A股发行网上申购日。加上先期启动的网下配售，平安已真正踏上“海归”之路。而此时，恰逢沪深股市刚刚结束一轮狂热的上涨，逐渐向价值投资区间回归。在这个背景下，带着“综合金融集团”概念的平安在市场和投资者的期待中走近A股。

IPO冻结资金规模有望成“新科状元”

    实际上，市场对平安的高度关注在询价阶段就已显露无遗。由于基金公司和QFII的踊跃参与，平安的投价单位达到137家，仅次于中国工商银行而名列A股IPO(首次公开发行股票)“亚军”。
    最终，中国平安A股发行价格区间确定为31.8元至33.8元，低于此前市场的预期。中国平安有关负责人表示，这一价格区间是根据A股初步询价情况，并综合考虑发行人基本面、所处行业、可比公司的估值水平及A股和H股市场情况确定的。
    尽管创下了大盘股发行价格的新高，但在诸多市场人士和机构投资者来看，这个价位仍“比较科学和合理”。“目前平安H股的股价超过了38港元，而此前市场给予平安A股发行的预估价格也达到35元左右，”上海天相投资咨询公司资深策略分析师仇彦英说，与上述两个价格水平相比，平安A股33.8元的发行价格上限“并不高”。
    根据平安公告，本次发行将采用战略配售、网下配售与网上发行相结合的方式。其中，拟向战略投资者发行不超过3.45亿股，占本次发行规模的30%；回拨机制启动前，网下配售2.875亿股，占本次发行规模的25%；其余5.175亿股(回拨机制启动前)向网上发行，占本次发行规模的45%。
    有市场人士预测，此次平安A股网下认购资金约为2500亿至3000亿元，网上申购资金则有望达到9000至11000亿元。这意味着平安有望取代兴业银行，成为A股IPO冻结资金规模的“新科状元”。

“综合金融集团”令其增色不少

    2月9日，平安网上申购前的最后一个交易日，沪深股市双双下调。市场人士分析认为，这与大批资金撤离二级市场申购平安不无关系。
    上海股民张先生甚至从1月末大盘调整之前就开始逐步减仓，为申购平安准备充足的资金。“沪深股指高位盘整，获利空间减小的同时风险却在加大。在这种情况下，我选择了一级市场申购平安，”张先生说，即使不中签，他也准备待平安上市后买进并长期持有。
    平安被普遍看好，首要的原因无疑是其可圈可点的经营业绩。根据中国保监会公布的资料，2006年平安寿险保费收入增长17%，产险增长33%，整体增长高达两成。
    与此同时，平安独特的“综合金融集团”概念也令其备受追捧，而这一概念在未来很长一段时间内都将具有稀缺性。
    作为首家发行A股的综合金融集团，中国平安旗下拥有寿险、产险、信托、证券、银行、资产管理等综合金融服务平台。市场人士分析认为，这种模式有利于企业为客户提供更加方便的服务，有利于金融机构实行交叉销售，全面提高业务的盈利能力和竞争力。
    上海天相投资咨询公司策略分析师仇彦英表示，与其它行业相比，保险业具有利润增长稳定、经营风险相对可控等特点，非常符合价值型投资的要求。而刚刚处于起步阶段的中国保险市场，在政府支持力度不断加大的背景下有望保持持续稳定的增长。平安以保险为主业，加上具有跨领域的综合性优势，其魅力不言而喻。
    知名财经观察家侯宁则将中国人寿、平安的相继上市评价为中国上市公司一股“新的结构性力量”的快速强大。“‘保险军团’初步成型，将对股市金融板块结构均衡起到积极作用，改善这一板块以银行为绝对主体的单一结构，”侯宁说，由于保险业较银行业有着更高的盈利预期，投资者对于这一迅速崛起的“新军团”充满了期待。

市场的预估趋于理性和客观

    平安确定上市发行价格区间时，正值沪深股市展开阶段性调整。而“中国保险第一股”中国人寿，从接近50元的高位一路下挫，跌破了37元的上市开盘价。这让平安未来的上市定价充满悬疑。
    “中国人寿极高的发行价、百倍的市盈率，以及冲击‘百元股’的呼声，都源于市场对于其行业背景的肯定。但从中国人寿上市后的运行轨迹来看，显然承销机构和战略投资者都利用了市场这一畸高的预期，”侯宁说，投机心理作祟导致了中国人寿股价的大幅回落，也在一定程度上损害了保险股在市场上的形象。
    实际上，中国人寿股价的“示范效应”已经令机构投资者对平安的股价预估出现一定分歧。在此前的询价中，各机构给出的发行价格区间上下限相去甚远。与此同时，在对平安上市后股价的定位方面，市场的预估显然较当初的中国人寿更为理性和客观。
    国联证券认为，平安涵盖多项金融业，盈利较为稳定、波动性小，其合理估值应为48元至56元。中投证券则称平安估值水平在48.78元至58.45元之间。综合多家机构的估计，平安股价较其发行价格约有50%左右的溢价，远低于中国人寿上市首日的“翻倍”水平。
    在侯宁看来，经过26年的高速发展，目前中国保险市场的发展已经进入了“相对饱和期”，加上外资保险机构的大规模介入，其竞争程度已今非昔比，“如果不切实际地希望中国保险业还能像过去几年那样超高速发展，投资者一定会失望而归，从而给今后其它保险公司上市留下阴影。”
    侯宁说，平安上市正处于中国股市“泡沫论”的大辩论时期，从这个意义上来说，让保险股降低发行市盈率和上市定价预期，倒可能给目前敏感的市场带来生机。