“中国发展高层论坛2014”于3月22日-24日在钓鱼台举行。上图为瑞士再保险公司董事长康浩志在《透视政府债务风险》主题论坛发言。

　　以下是康浩志发言实录：

　　康浩志：女士们、先生们，非常感谢大家给我这个机会给大家讲一个话题，解析公共帐务风险，这是非常重要的话题。

　　不久前给政府的借贷行为被认为是无风险，并预计投资回报会带来无风险利率。公共债务用来衡量其他债务的风险，当时投资者的观点，大型或发达市场公共债务是最安全的。09年欧洲主权债务危机，打破了对政府债务的信任，导致对公共部门的借贷行为更严格的审查。

　　美国在2011年8月的3A信用评级，财政整顿成为了流行的术语，过高的公共部门债务被视为是衡量经济脆弱性的重要指标。欧洲主权债务危机帮助我们更好的了解公共债务风险，但是首先需要询问的是，为什么看似普通的09年、2010年欧洲债务危机突然间成为全球经济危机的源头呢？值得注意的是，07年并不存在问题，比如说爱尔兰、西班牙债务负担很低，爱尔兰之前只有25%现在是120%，西班牙原来是36%，现在是100%，导致欧洲五国公共部门的债务膨胀并最终引发主权债务危机的因素很多。

　　财政赤字增加，由于经济增长趋势比较低，过度的信贷增长也值得资产和金融泡沫不断扩大，尤其是单一货币制度制约了货币贬值的措施，市场也从良好的均衡变为不良均衡的状态，良好的均衡状态下欧洲主权债务，投资者完全会避开政府债务，因此债务状况无法持续。

　　另外银行业的脆弱性，08年以来已经成为危机的源头，导致了公共部门债务急剧增加的主要因素，在一些欧洲市场虽然宽松的货币政策降低了融资成本，但是资产负债状况十分的脆弱，这使得他们惜贷，为了控制风险蔓延政府各部吸收金融部门的债务，导致公共部门债务显著增加。这些都表明，公共部门的债务具有误导性，虽然公共部门目前的债务水平比较低，处于可控的区间范围内，但是外部的突发性的事件可能会迅速破坏这种均衡态势。

　　如何来管理这是最后的一个要点，这对于很多方面来说都是非常重要的话题。07年来全球的债务杠杆有所提高，特别是美国、欧洲和日本还有亚洲的企业部门。07年亚洲不包括日本总债务占GDP的比例是149%，到了2013年增加到了221%，不过这仍然是低于美国的债务水平。

　　回顾欧洲的经历，我相信其公共部门债务增加的风险需要放在更宽泛的社会经济条件下给予考虑。包括欧洲的人口老龄化和通缩。通缩使得管理公共部门债务的动态过程更加的复杂化；人口结构变化虽然是长期的现象，但也对潜在的增长和储蓄水平起到负面的影响，从而使得债务问题愈加的难以轻松解决。

　　这些观点都对于亚洲和中国都具有意义，比如亚洲从2012年初开始起生产者价格指数有所下降，这一情况类似于2009年、2010年次贷危机最严峻时期。北亚地区也面临人口迅速老龄化的挑战，因此需要要针对不同市场社会经济情况分析其公共部门的债务风险。

　　结论：不能来以孤立的方式看待公共债务情况，一定要分析不同的社会经济条件。

　　谢谢大家的倾听！