近期的一些迹象显示各国央行正开始退出定量宽松。此种做法原因有三,其中两个已广为人知,另外一个则比较新鲜。
第一个原因是,定量宽松举措已完成了自身使命。在美联储和英国央行大力度推定量宽松举措后,两国经济正在复苏,降低了实施额外刺激政策的必要性。
实际上,这也正是美联储在解释它可能于今年晚些时候(最早也许是9月份)收缩债券购买并在一年内完全结束该计划时给出的理由。
第二个原因是,央行官员们担心定量宽松带来的额外利益已开始被其风险抵消。风险因素有二,一是央行资产规模已极度膨胀,一旦通货膨胀上升,出售资产将变得困难;二是定量宽松已将资产价格推升至相当高的水平,当开始回归常规政策时,金融危机可能紧随而至。
美联储和英国央行货币政策委员会的许多委员近期已对资产市场估值过高提出警告。与此同时,英国央行明确指出,进一步购买债券可能加大货币政策回归正常的难度。
以上两个原因已被广泛讨论,此外还有一个新提出的、具有技术性的原因。简而言之就是,当政策对总体经济的影响力存在不确定性时,规模过于巨大的非常规举措的效力反而较低。由此得出的结论就是,当一家央行需要使用更多非常规政策工具时,实施力度的最佳选择是略微低于预期程度。此观点为旧金山联邦储备银行行长威廉姆斯在近期发布的一篇研究报告中提出的。
定量宽松能带来的下行风险究竟有多大不得而知。潜在不良后果越严重,央行官员们就越该谨慎。定量宽松举措如果实施不当,可能在短期和中期内对经济造成损害。如果央行还因此失去独立性,对经济造成的影响则可能是毁灭性的。
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