拟收购资产业绩造假？
美锦能源的主营业务是炼焦业，目前拥有80万吨焦炭产能。
而此次拟收购的美锦煤焦化及其子公司美锦煤化工，主营业务与上市公司当前业务基本一致，能大幅提升美锦能源焦炭产能。
据预案显示，当前美锦煤焦化拥有年产160万吨焦炭产能，而美锦煤化工焦炭产能为180万吨/年，年入洗原煤200万吨。如果完成收购，美锦能源焦炭总产能将达到420万吨。
美锦能源上述王姓人士称，美锦能源此次在单一的焦化业务基础上，注入煤矿资产和美锦煤焦化，以及天津美锦、大连美锦，同时增加煤炭开采与销售业务，初步形成煤焦一体化的产业链，这正是公司所设想的。
他向记者介绍，煤焦一体化形成将提升美锦能源的盈利能力。美锦能源此前发布业绩预告称，预计其2012年归属母公司净利润将亏损2800万元至3300万，同比下降247.58%-273.94%，其中四季度亏损500万元-1000万元。
不过，美锦能源此次计划购入一系列资产，未来能否真如其所愿，改变其目前有限的盈利能力？
上述沁源当地煤焦企业负责人对记者乐观地预测，山西煤炭行业经过几年淘汰落后产能，留下来的企业规模都较大，“留到最后的肯定是赚钱的”，再加上煤焦一体化，美锦能源煤炭的利润应该会不错。
不过，美锦能源收购方案公布之后，外界不少评论认为其收购资产多为“不良资产”。
邢雷提醒称，美锦能源此次计划收购的资产，资产负债率多比较高，甚至出现亏损。“我算过，煤炭行业负债率大概在50%左右，但美锦收购几家公司都远高于此。”
预案资料显示，美锦能源拟收购的美锦煤焦化2012年亏损比起上市公司自身还要多出数倍，亏损达2.8亿元，营业收入则同比下滑近30亿元。目前其资产负债率为74.7%。
而其拟收购的天津美锦主营焦炭而和钢铁贸易，其2012年营业收入为21.15亿元，净利润仅为84.67万元，其负债率高达96%。大连美锦主营亦为焦炭，其去年净利润为54万元。两家公司在2011年分别为亏损544万元和344万元。
据2012年焦化行业信息发布暨2013年市场分析会消息，2012年国内炼焦行业实现利润17.2亿元，同比下降89.4%，销售收入利润率仅为0.29%，行业亏损面高达42.5%。
在全行业不景气、近半企业亏损的大环境下，美锦集团旗下的这两家规模不大的公司却扭亏为盈了，这实在是令人难以相信。
问题不止于蹊跷的盈利。记者对比了1年前的定增方案，发现上一版方案中天津美锦在2011年的业绩是盈利156.81万元，在新方案中才变成亏损544.35万元。至于业绩大变脸的原因，美锦能源没有做任何说明。
同样的业绩变脸，大连美锦和美锦煤焦化的报表上都有出现，但程度没有天津美锦这么严重。
美锦能源高价收购的东于煤矿，2012年负债率亦超过70%。
一名煤炭分析师认为，美锦煤焦化实际盈利能要弱于上市公司美锦能源。而天津美锦和大连美锦盈利一直较差，即使在煤焦一体化完成之后，其对上市公司总体业绩影响较小。
实际上，目前A股市场并不缺乏煤焦一体化的企业。“美锦能源在完成收购之后，有些像西山煤电。”前述煤炭行业分析师介绍，美锦能源拟收购的东于煤业出产的煤炭与西山煤电几乎一样，其所在煤田即是后者控制了大部的西山煤田。
西山煤电主营业务为煤炭及焦炭等煤焦化工产品。2012年，西山煤电净利润为18.1亿元，同比下滑35.7%。
往年，其销售毛利率都在40%以上，但2011年以后迅速下滑，2011年为30%，2012年为28%。
受下游钢铁行业需求萎靡影响，焦炭价格延续了2012年的颓势。2月中旬至今，一个月左右的时间内，国内焦炭现货最高跌幅已经超过200元/吨。2012年上半年，焦炭价格跌幅在110元/吨-250元/吨左右，最高跌幅达到15%。
而美锦能源所收购的两家煤矿，今后达产之后，将不得不面临整个行业产能过剩的局面。
“目前，整个焦炭行业已经出现产能过剩。等美锦能源420万焦炭产能全部达成。”邢雷认为，随着整个行业产能过剩，其产能要转化为盈利，并不容易。
国家统计局快报数据显示，2012年，国内焦炭产量44323万吨，全年焦炭表观消费量达44229万吨。而在2011年，全国焦炭产量为4.2亿吨，而实际焦化企业焦炭的产能在5.6亿吨左右。
近年来，西山煤电、山西焦炭集团等多家焦炭企业，相继收购煤矿，扩建产能。“到时候，继续形成现在焦炭行业产能过剩的局面，我觉得还是很有可能。”邢雷有些担忧。
与此同时，下游钢铁行业或许仍将持续去年以来的颓势。